Därför är Bitcoin-kraschen 2026 inte som tidigare cykler

Vinstmarginalerna har förångats. Hashprice – den intäkt gruvarbetare tjänar per enhet beräkningskraft – störtdök till ungefär 29 dollar per petahash per sekund och dag (PH/s/dag) under första kvartalet 2026, långt under brytpunkten för många operatörer . CoinShares uppskattar att upp till 20% av den globala gruvflottan nu är olönsam . Vid den värsta punkten under utförsäljningen i mars 2026 förlorade vissa gruvarbetare uppskattningsvis 19 000 dollar på varje enskild Bitcoin de producerade .

Svårighetsjusteringarna blinkar kapitulation. Nätverket registrerade tre på varandra följande negativa svårighetsjusteringar – den första sådana sviten sedan juli 2022 . Februari 2026 levererade en massiv nedjustering på 11,16%, följt av en sänkning på 7,76% i mars, vilket markerar årets två största fall . Dessa justeringar är nätverkets självrättande mekanism: när gruvarbetare kopplar ur, faller svårighetsgraden för att hålla blocktiderna stabila. Historiskt sett signalerar sådana rygg-mot-rygg-fall en våg av påtvingade utträden. Och många gruvarbetare stänger verkligen ned. Men en betydande del av den försvinnande hashraten förstörs inte – den omdirigeras.

Transaktionsavgifter erbjuder ingen räddning. Avgifter förblir en liten och mycket volatil del av gruvarbetarnas inkomster. Det grundläggande intäktsproblemet kommer från halveringen efter 2024, som minskade blockbelöningen från 6,25 BTC till 3,125 BTC per block, i kombination med ett Bitcoin-pris som gled från ungefär 126 000 dollar i oktober 2025 till spannet 65 000–70 000 dollar i början av 2026 . Med både myntpriset och blockbelöningen fallande är gruvarbetare som enbart förlitar sig på Bitcoin-intäkter fångade i ett skruvstäd.

Pivoten på 70 miljarder dollar som förändrar allt

Medan traditionella mått skriker "gruvarbetarkapitulation", genomför den publika gruvsektorn den största affärsmodellsomvandlingen i sin historia. Samma bolag som byggde mångmiljardverksamheter kring Bitcoin tävlar nu om att bli AI-infrastrukturleverantörer.

Intäkterna håller på att vändas. Bloomberg rapporterade i april 2026 att amerikanska publika gruvarbetare är på väg att generera majoriteten av sina intäkter från artificiell intelligens och högpresterande datoranvändning (HPC) i slutet av året – en extraordinär milstolpe för en industri som byggdes helt kring kryptovaluta . CoinShares och andra analytiker förutspår att transformerade gruvarbetare kan få upp till 70% av sina intäkter från AI och HPC vid årets slut .

Kapitalåtagandena är enorma. Sektorn har nu säkrat över 70 miljarder dollar i ackumulerade AI- och HPC-kontrakt . Dessa är inte trevande pilotprogram; de representerar långsiktiga, kontraktsdrivna intäktsströmmar som inte liknar den volatila ekonomin i Bitcoin-mining. I maj 2026 slutförde IREN (tidigare Iris Energy) en konvertibel obligationsaffär på 3 miljarder dollar, som utökades flera gånger på grund av överväldigande investerarefterfrågan, specifikt för att finansiera sin övergång till AI-infrastruktur .

Hashrate omdirigeras, inte förstörs. De amerikanska publika gruvarbetare som tappade ungefär 7 EH/s under Q1 2026 gick inte bara i konkurs. De omfördelar medvetet kraftkapacitet till AI-datacenter under 10- till 15-åriga leasingavtal med hyperskalbara molnoperatörer . Deras befintliga tillgångar – storskalig kraftåtkomst, transformatorstationer, kylinfrastruktur och fysiska datacenterskal – är exakt vad AI-industrin desperat behöver för att köra GPU-kluster. Att bygga om en Bitcoin-gruva till ett AI-datacenter kostar avsevärt mindre än att bygga från grunden .

Nyckelaktörerna är etablerade namn. IREN, Core Scientific, TeraWulf, Riot Platforms och HIVE Digital konverterar alla aktivt gruvanläggningar till AI-datacenter . S&P Global beskriver detta som en strukturell diversifieringsstrategi, inte en tillfällig hedge mot svaga kryptopriser .

Denna pivot förändrar i grunden den ekonomiska kalkylen för sektorns viktigaste deltagare. En gruvarbetare med ett undertecknat AI-värdkontrakt står inför ett helt annat beslut än en vars enda intäktskälla är hashprice. När Bitcoin-mining blir olönsamt, är det rationella valet för dessa bolag med dubbla intäkter att flytta mer kapacitet till AI – vilket är precis vad som händer.

Varför traditionella kapitulationssignaler bryts

Kombinationen av rekordstor kris och strukturell omvandling innebär att signaler som tidigare pålitligt markerade cykelbottnar nu är förvirrade. Så här har spelboken förändrats:

Hashrate-nedgång. I tidigare cykler innebar en ihållande nedgång i nätverkets hashrate ren gruvarbetarkapitulation: svaga operatörer tvingades bort från nätverket, säljtrycket uttömdes så småningom, och ett prisgolv bildades. Idag inkluderar hashrate-nedgången en medveten strategisk komponent. Vissa operatörer tvingas inte bort; de väljer att lämna, eftersom AI-värdtjänster erbjuder högre och mer förutsägbara marginaler. De starkaste gruvarbetarna dör inte – de diversifierar bort .

Kraschande svårighetsgrad. Stora negativa svårighetsjusteringar var en gång ett tydligt tecken på att gruvsektorn var i djup kris och att hashprice skulle behöva återhämta sig innan maskiner lönsamt kunde återvända. Februari 2026:s justering på -11,16% och marssänkningen på -7,76% är typiska kapitulationsvärden. Men eftersom en del av den försvinnande hashraten har flyttats till AI-arbetsbelastningar med högre marginal, är "golvet" för hashrate mindre förutsägbart. AI-efterfrågan på kraft är strukturell och växande, vilket innebär att kraftkapaciteten som lämnade Bitcoin-mining kanske inte kommer tillbaka även om hashprice förbättras .

Gruvarbetare säljer Bitcoin. Historiskt sett, när gruvarbetare dumpar sina BTC-reserver, signalerar det påtvingad likvidation och accelererar ofta prisfall. Under 2026 säljer publika gruvarbetare verkligen Bitcoin – men intäkterna kanaliseras till AI-infrastrukturbyggen. Detta är strategisk kapitalomfördelning, inte tvångsförsäljning för att möta driftskostnader .

Låg hashprice. Hashprice under $30/PH/s/dag är objektivt sett brutalt. I tidigare cykler signalerade sådana nivåer att en botten var nära eftersom gruvarbetare helt enkelt skulle sluta producera med förlust. Idag subventionerar AI-värdintäkter effektivt gruvdriften. Ett företag som tjänar stadiga inkomster från HPC-kontrakt har råd att hålla vissa gruvriggar igång med små eller negativa marginaler, vilket komplicerar det utbudssvar som normalt hjälper till att balansera om marknaden .

Slutsatsen

Bitcoin-mining i mitten av 2026 befinner sig samtidigt i ett tillstånd av historisk kris och historisk omvandling. Hashrate-nedgången, marginalkollapsen och svårighetskaskaden är verkliga och allvarliga – många renodlade gruvarbetare kapitulerar i klassisk mening. Men de mest finansiellt betydelsefulla aktörerna i sektorn är inte längre endast Bitcoin-entiteter. De håller på att bli digitala infrastrukturbolag med dubbla intäkter, vars AI-kontrakt ger en lönsamhetsbuffert som Bitcoin-mining ensamt inte kan erbjuda.

Statliga gruvarbetare och lågkostnadsoperatörer fyller en del av det hashrate-vakuum som publika bolags pivot har lämnat, men tyngdpunkten har strukturellt förskjutits . Den traditionella signalen "gruvarbetarkapitulation → cykelbotten" bör därför behandlas med extrem försiktighet. Hashrate-nedgången 2026 är inte en entydig köpsignal – det är delvis en självförvållad omvandling, och kraften som lämnade Bitcoin-nätverket kanske aldrig kommer tillbaka i samma form.

För första gången kräver förståelsen av Bitcoin-mining en förståelse för AI-infrastrukturmarknaden. De två industrierna är nu djupt sammanflätade, och kapitulationssignalerna från den ena betyder inte längre vad de brukade betyda för den andra.