Goldman Sachs ser guld på 4 900 dollar – och utesluter inte en större uppgång

Goldman Sachs har en fortsatt positiv, men mer försiktig, syn på guld. Bankens aktuella huvudscenario är 4 900 dollar per troy ounce i slutet av 2026, jämfört med det tidigare målet på 5 400 dollar. Sänkningen med 500 dollar beror framför allt på en mer hökaktig väntad räntebana från Federal Reserve och svagare antaganden om inflöden till västerländska guld-ETF:er – inte på att banken har övergett den långsiktigt positiva bilden.

Därför sänkte Goldman Sachs prognosen

Goldman Sachs räknar inte längre med att Federal Reserve sänker räntan under 2026. De väntade räntesänkningarna har i stället skjutits fram till 2027. Högre räntor under längre tid ökar alternativkostnaden för att äga en tillgång som guld, som inte ger någon löpande avkastning. Det minskar också det väntade stödet från västerländska ETF-inflöden.

Prognosen på 4 900 dollar är därför försiktigare än 5 400 dollar, men den är inte ett pessimistiskt scenario. Goldman Sachs menar att guld stöds av mer än enbart ränteförväntningar. Diversifiering bland tillväxtmarknaders centralbanker och privata investerare – särskilt efter att Rysslands valutareserver frystes 2022 – är fortfarande en central del av bankens reviderade prognos.

Tre krafter som kan lyfta guldet över 4 900 dollar

Uppåtscenariot bygger på att flera efterfrågefaktorer förstärker varandra:

1. Centralbankernas guldköp: Officiella köp kan ge en relativt priskänslig fysisk efterfrågan som fortsätter även när marknaden svänger.
2. Inflöden till västerländska ETF:er: Om investerare på nytt börjar köpa börshandlade fonder med guld som underliggande tillgång tillkommer mer likvid investerarefterfrågan.
3. Risksäkring på optionsmarknaden: När investerare köper köpoptioner och guldpriset närmar sig viktiga lösenpriser kan de aktörer som sålt optionerna behöva köpa terminer eller fysisk exponering för att säkra sina positioner. Det kan ge ytterligare fart åt en redan stigande marknad.

Goldman Sachs har därför lämnat utrymme för att guldpriset kan testa eller överträffa det tidigare målet på 5 400 dollar om investerarnas efterfrågan förbättras samtidigt som centralbankerna fortsätter att köpa. Det är dock ett villkorat scenario – inte ett nytt officiellt riktpris från banken.

Mekanismen fungerar åt båda hållen. Om prisuppgången stannar av eller vänder nedåt blir köpoptionerna mindre känsliga för prisförändringar. Då kan optionsaktörerna minska sina säkringar. Samtidigt kan ETF-uttag, vinsthemtagningar och teknisk försäljning öka trycket nedåt. Optionspositionering kan alltså förstärka en rörelse, men garanterar inte dess riktning.

Centralbankerna stärker den långsiktiga köptrenden – men statistiken är blandad

Enligt World Gold Council köpte centralbanker och andra officiella institutioner 288,9 ton guld under andra kvartalet 2026, vilket var 62 procent mer än under samma kvartal året före. Polen var den största rapporterade köparen, medan även Kina ökade takten i sina köp.

Tidpunkten är betydelsefull. De officiella köpen ökade under ett kvartal då guldpriset var svagt, vilket tyder på att reservdiversifieringen inte bara var en reaktion på kortsiktigt prismomentum.

Det finns samtidigt en viktig brasklapp. De samlade nettoköpen under årets första hälft uppgick till omkring 345 ton, det svagaste första halvåret sedan 2022. Det starka andra kvartalet stöder den långsiktiga tesen, men visar inte att centralbankernas köp kommer att fortsätta öka i samma takt resten av året.

ETF-flödena är den viktigaste jokern

Flödena till guld-ETF:er förklarar varför Goldman Sachs blivit mer försiktigt. Amerikanska guld-ETF:er noterade ett mindre inflöde på bara 44 miljoner dollar i juli, efter att sektorn haft uttag på cirka 6,4 miljarder dollar under maj och juni. Det antyder att säljtrycket börjat stabiliseras, men ännu inte att västerländska investerare återvänt uthålligt och samlat.

En varaktig återkomst av inflöden skulle göra prognosen på 4 900 dollar lättare att nå och kan skapa förutsättningar för en uppgång över den nivån. Om uttagen återkommer skulle det i stället stärka bilden av en långsammare återhämtning eller en djupare nedgång.

Silver har större hävstång – och större fallhöjd

Silver påverkas liksom guld av räntor, investerarflöden och optionspositionering, men prognosen är mindre entydig. Offentliga prisprognoser spretar kraftigt, och den rapporterade optionshandeln kring 90 dollar gäller kortsiktiga marknadspositioner – inte ett Goldman Sachs-mål för silverpriset i slutet av 2026.

Om silver fortsätter stiga mot lösenpriset på 90 dollar kan optionsaktörernas deltasäkring förstärka uppgången. Om rallyt däremot tappar fart kan dessa säkringar avvecklas och göra nedgången oproportionerligt kraftig. Silvrets exponering mot industriell efterfrågan tillför dessutom ytterligare osäkerhet.

På kort sikt har marknaden nyligen fokuserat på området kring 70 dollar som en möjlig utbrotts- eller återtestnivå. 90 dollar är en betydligt högre referenspunkt från optionsmarknaden, inte en bekräftad prisprognos.

Därför kan Jackson Hole-talet den 28 augusti bli viktigt

Federal Reserves chef Kevin Warsh ska hålla huvudtalet vid centralbankens ekonomiska symposium i Jackson Hole den 28 augusti 2026. Marknaden kommer att leta efter formuleringar som kan förändra förväntningarna på räntor, realräntor och dollarn.

Ett mer hökaktigt budskap kan pressa guld, silver, ETF-efterfrågan och positiva optionssäkringar. Ett mindre hökaktigt besked kan i stället gynna ädelmetallerna genom att förbättra utsikterna för investerarflöden och nya köp från optionsaktörer. Talet är en möjlig katalysator, inte en garanterad signal om marknadens riktning – men det kommer vid en tidpunkt då ädelmetallsmarknaden redan är mycket känslig för förändringar i penningpolitiken.

Tekniska nivåer som handlare bevakar

Nylig marknadsrapportering beskrev hur guldet återtagit ungefär 4 600 dollar och klättrat över sitt 200-dagars glidande medelvärde, vilket är ett konstruktivt tekniskt tecken. Om området håller sig intakt är vägen mot 4 900 dollar fortsatt öppen. Ett fall tillbaka under nivån skulle däremot göra en återgång mot det tidigare målet på 5 400 dollar mindre trovärdig.

Slutsatsen är relativt rak: Goldman Sachs nya mål är 4 900 dollar, med stöd av en långsiktig trend där centralbanker diversifierar sina reserver men med motvind från en mindre gynnsam Fed- och ETF-miljö. Guld kan överträffa målet om den västerländska efterfrågan återvänder och optionssäkringar ger extra bränsle. Silver kan ge en kraftigare uppgång, men optionspositioneringen kring 90 dollar gör också nedsiderisken svårare att bortse från.