Bitcoin går in i sin första hashrate-björnmarknad – därför styr gruvarbetarna om till AI

Bitcoinbrytning står inför mer än en vanlig marknadssvacka. Efter en topp i slutet av 2025 har nätverkets totala hashrate – den samlade datorkraft som används för att bryta bitcoin – gått in i det som Twenty One Capitals vd Rapha Zagury beskriver som Bitcoins första ”hashrate-björnmarknad”. Uttrycket är en branschbeskrivning, inte en formell klassificering i Bitcoins protokoll. 12

Den grundläggande konflikten är enkel: intäkterna från bitcoinbrytning varierar kraftigt, medan AI- och HPC-aktörer är beredda att teckna långsiktiga avtal om el, mark och datacenterkapacitet. Därför styr vissa gruvbolag om delar av sin infrastruktur till AI-arbetslaster i stället för att fortsätta bygga ut bitcoinbrytningen till varje pris.

Hur mycket har Bitcoins hashrate fallit?

Bitcoins 30-dagarsgenomsnitt uppges ha sjunkit från cirka 1 108 exahash per sekund (EH/s) i november 2025 till 898 EH/s i augusti 2026 – en minskning på ungefär 19 procent. Nedgången följde efter nätverkets topp nära slutet av 2025 och var ovanligt långvarig, snarare än resultatet av ett kortvarigt driftavbrott. 24

Andra mätningar visar ett mer ojämnt förlopp, med en delvis återhämtning efter en bottennotering i början av 2026. CoinShares rapporterade att hashraten föll från oktober-toppen till omkring 850 EH/s i början av februari, innan den återhämtade sig. Hashraten låg ändå lägre i slutet av årets första kvartal än i början. 5910

Mätningarna bygger på olika tidsperioder och genomsnitt, och ska därför inte läsas som en enda aktuell realtidssiffra. De pekar däremot åt samma håll: Bitcoins långvariga tillväxt i hashrate har tillfälligt vänt nedåt.

Varför flyttar gruvarbetare kapacitet till AI?

Bitcoin-gruvarbetare har flera tillgångar som AI-datacenter behöver:

• tillgång till stora elanslutningar;
• mark och anslutning till elnätet;
• kyl- och elinfrastruktur; samt
• erfarenhet av att driva mycket energikrävande anläggningar.

Sådana anläggningar kan i många fall anpassas för AI eller högpresterande databehandling, även om övergången kräver stora investeringar. En rapport uppskattade kostnaden för ombyggnad till omkring 8–15 miljoner dollar per megawatt, inklusive kylsystem. 3

Den ekonomiska skillnaden är den främsta drivkraften. Intäkten per enhet bitcoin-kapacitet påverkas hela tiden av priset på BTC, transaktionsavgifter, nätverkets svårighetsgrad och elkostnader. AI-datacenter kan däremot ge avtalsbaserade intäkter under en bestämd period. Enligt rapporteringen har priserna för att hyra ut elkraft och anläggningskapacitet till AI-operatörer i många fall överstigit den så kallade hashpriset – intäkten från bitcoinbrytning per beräkningsenhet. 3

Det handlar inte om att förvandla bitcoinbrytarnas ASIC-maskiner till AI-processorer. I stället ändrar bolagen hur de använder sina anläggningar, sin elkapacitet och sin datacenterinfrastruktur.

Kontrakten bakom AI-vändningen

CoinShares räknade till mer än 70 miljarder dollar i offentliggjorda AI- och HPC-kontrakt bland noterade bitcoin-gruvbolag. 9 Det tydligaste exemplet är Core Scientifics samarbete med CoreWeave.

Avtalet har utökats till omkring 10,2 miljarder dollar över tolv år. CoinShares rapporterade att cirka 350 MW hade tagits i drift för HPC, med ett långsiktigt mål på ungefär 590 MW. Core Scientific har dessutom lagt till omkring 70 MW inom ramen för det långsiktiga samarbetet med CoreWeave. 916

Avtalens betydelse ligger inte bara i rubriksiffrorna. De visar varför ett gruvbolag kan föredra att hyra ut infrastruktur framför att köpa in fler bitcoinmaskiner. En långsiktig kund gör det lättare att finansiera en energikrävande anläggning och kan minska exponeringen mot de dagliga svängningarna i gruvintäkterna.

Lägre hashprice pressar marginalerna

Hashprice mäter de dagliga intäkterna från en enhet bitcoinbrytningskapacitet. Rapporter med koppling till CoinShares satte hashprice till ungefär 36–38 dollar per petahash och dag under fjärde kvartalet 2025, innan den föll till omkring 29 dollar under första kvartalet 2026. 714

Samtidigt uppskattades den genomsnittliga kostnaden för noterade gruvbolag att producera en bitcoin till cirka 80 000 dollar under fjärde kvartalet 2025. 14 Det betyder inte att alla gruvarbetare hade samma kostnader. Elavtal, maskinernas effektivitet, finansiering, möjligheten att stänga av anläggningar vid hög belastning och redovisningsmetoder varierar kraftigt.

Siffran visar däremot hur snabbt marginalerna kan krympa när bitcoinpriset försvagas samtidigt som el- och infrastrukturkostnaderna ligger fast.

Pressen har fått gruvarbetare att söka intäkter utanför blockbelöningarna. Noterade gruvbolag uppges ha sålt mer än 32 000 BTC under första kvartalet 2026, bland annat för att betala av skulder, stärka likviditeten och finansiera andra företagsbehov. 12

Vad MARA:s bitcoinförsäljning visar

MARA Holdings gav ett av de tydligaste exemplen på branschens finansiella press. Bolaget meddelade att det sålde 15 133 BTC för omkring 1,1 miljarder dollar mellan den 4 och 25 mars 2026. Pengarna användes till att återköpa konvertibla obligationer värda cirka 1 miljard dollar, med förfall 2030 och 2031 och en kupong på noll procent. 2021

Affären bevisar inte att MARA har slutat bryta bitcoin. Den visar däremot att bolaget inte längre automatiskt behåller alla bitcoin som bryts. En gruvoperatör kan använda sin bitcoinreserv för att frigöra likviditet, minska skulder eller finansiera en bredare infrastrukturstrategi – i stället för att se ackumulerade BTC som den enda vägen till tillväxt.

Skillnaden är viktig. Ett bolag kan sälja delar av sin reserv, bygga AI-kapacitet och fortsätta bryta bitcoin samtidigt. Branschens omsvängning bör därför snarare förstås som diversifiering och omfördelning än som ett plötsligt övergivande av bitcoinbrytningen.

Vilka gruvbolag är fortfarande aktiva?

Stora aktörer som MARA, Riot, CleanSpark, Core Scientific, Hut 8, Cipher Mining, IREN, Bitfarms och Cango fortsätter att bryta bitcoin eller behåller betydande gruvverksamhet. Flera av dem bygger samtidigt upp verksamheter inom AI och HPC. 1216

Att ett bolag fortfarande är aktivt betyder inte att det är opåverkat. Företag kan minska sin aktiva hashrate, styra om enskilda anläggningar, sälja bitcoinreserver eller prioritera AI-kapacitet utan att lämna bitcoin helt. Balansen mellan bitcoinbrytning och AI-datacenter kan också ändras när BTC-priset, elavtalen och kundernas efterfrågan förändras.

Den framväxande skiljelinjen går därför mindre mellan ”gruvarbetare” och ”icke-gruvarbetare” och mer mellan olika affärsmodeller:

• Renodlade gruvbolag är mer direkt beroende av BTC-priset, nätverkets svårighetsgrad och elkostnaderna.
• Infrastrukturbolag kan kombinera intäkter från bitcoinbrytning med avtalsbaserade AI- och HPC-intäkter.
• Högt belånade operatörer kan behöva sälja bitcoin eller andra tillgångar för att hantera skulder när marginalerna är svaga.

Varför lägre hashrate kan gynna de gruvarbetare som blir kvar

Bitcoins svårighetsgrad justeras automatiskt efter förändringar i hur mycket gruvkraft som är ansluten till nätverket. Om tillräckligt många maskiner stängs av sjunker svårighetsgraden så småningom. De gruvarbetare som fortsätter vara uppkopplade kan då få en större förväntad andel av nätverkets fasta blockbelöningar och transaktionsavgifter per enhet hashrate. Den rapporterade svårighetsgraden föll omkring 19,9 procent från den angivna toppen under nedgången. 4

Mekanismen kan förbättra konkurrenskraften för effektiva aktörer. Ett bolag med billig el och moderna ASIC-maskiner kan få ett bättre läge när äldre och mindre effektiva maskiner lämnar nätverket.

Svårighetsjusteringen skapar dock inga nya bitcoinintäkter. Den fördelar samma belöningspool mellan färre maskiner. Lönsamheten beror fortfarande på:

• bitcoinpriset och transaktionsavgifterna;
• kostnader för el, kylning och eventuell nedreglering;
• ASIC-maskinernas effektivitet och kostnaderna för att ersätta dem;
• finansiering och andra kapitalkostnader; samt
• hur mycket attraktiv el- och datacenterkapacitet som styrs om till AI och HPC.

Vad händer härnäst?

AI-vändningen kan stärka diversifierade gruvbolag genom att ge dem avtalsbaserade intäkter och en andra användning för sin elinfrastruktur. Samtidigt kan en djupare omsvängning minska den hashrate som stöder Bitcoin och göra gruvsektorn mer koncentrerad till de mest effektiva operatörerna.

Trenden är inte oåterkallelig. En långvarig uppgång för BTC, billigare el eller svagare efterfrågan på AI-datacenter kan göra bitcoinbrytning mer attraktiv igen. För närvarande pekar utvecklingen dock på en strukturell kamp om el och datacenterkapacitet – inte bara på en traditionell nedgång för bitcoinbrytningen.

De bolag som har bäst förutsättningar att överleva kan vara de som både kan fortsätta bryta bitcoin effektivt och tjäna pengar på sin infrastruktur i en marknad där AI-kunder är beredda att betala mer för begränsad el- och anläggningskapacitet.