Jämförelse med ETF-utflöden

Gruvförsäljningen är betydande men mindre än den institutionella exodusen. Amerikanska spot-Bitcoin-ETF:er hade nettoutflöden på över 4,4 miljarder dollar under en 13 dagar lång period i maj–juni 2026, och de kumulativa utflödena under första halvåret översteg 5,4 miljarder dollar . ETF-utflödena är alltså cirka 2,5–3 gånger större än gruvförsäljningen i dollar räknat. Tvåmånaderstotalen för maj–juni uppgick till nästan 6,5 miljarder dollar . Till skillnad från ETF-utflödena, som avtog efter sin topp i juni, är gruvförsäljningen strukturellt driven och sannolikt ihållande .

Marathon Digital (MARA) – den dominerande säljaren

MARA Holdings, världens största börsnoterade Bitcoin-gruvbolag, stod för lejonparten av gruvförsäljningen. Bolaget sålde 23 093 BTC för cirka 1,63 miljarder dollar under första halvåret 2026, till ett genomsnittspris på cirka 70 631 dollar per BTC, enligt dess Form 10-Q som lämnades in den 6 augusti . Detta minskade MARA:s reserver från 53 822 BTC till 35 577 BTC – en minskning med 34 procent . Intäkterna användes för att betala av skulder, finansiera verksamheten och för att göra en omställning mot AI-infrastruktur . MARA redovisade också en nettoförlust på 1,87 miljarder dollar för perioden . Merparten av försäljningen – 15 133 BTC värda nästan 1,1 miljarder dollar – skedde i mars för att återköpa konvertibla skuldebrev . MARA säkrade också lån på 600 miljoner dollar från Coinbase och Two Prime, med 18 750 BTC som säkerhet, vilket signalerar en övergång från ren ackumulering till en hybridstrategi för likviditetshantering .

Gruvarbetarnas lönsamhetskris

• Transaktionsavgifter utgjorde bara 0,69 procent av gruvarbetarnas intäkter den 11 augusti 2026, nära en 10-årslägsta nivå, enligt data från Glassnode . Avgifterna har legat under 1 procent av gruvintäkterna i nästan ett år . Glassnodes medgrundare Rafael Schultze-Kraft noterade att Bitcoin var under 400 dollar senast avgiftsandelen var så låg . Den enda lägre siffran var 0,52 procent i april 2026 . De dagliga Bitcoin-transaktionsavgifterna sjönk till bara 2,443 BTC i början av april, en minskning med 69 procent jämfört med föregående år .
• Produktionskostnad: JPMorgan uppskattade den totala produktionskostnaden till cirka 78 000 dollar per BTC i juni 2026 . CoinShares uppskattade den vägda genomsnittliga kontantkostnaden bland börsnoterade gruvbolag till cirka 79 995 dollar per BTC under fjärde kvartalet 2025 . Andra uppskattningar varierar från 32 000 till 59 000 dollar vid 0,07 USD/kWh exklusive kapitalkostnader, där spridningen drivs av hårdvarueffektivitet . Spannet på 78 000–80 000 dollar återspeglar sannolikt fullt lastade kostnader för mindre effektiva operatörer.
• Spotpris: Bitcoin handlades strax under 64 000 dollar i mitten av augusti 2026, en nedgång med cirka 27 procent hittills i år och cirka 18 procent under den uppskattade produktionskostnaden – vilket innebär att många gruvarbetare bryter med förlust . JPMorgan noterade att Bitcoin handlades under den uppskattade produktionskostnaden under fem månader i rad, vilket lämnade ungefär en av fem gruvarbetare olönsamma .

Utsikter för ytterligare säljtryck

Utsikterna är fortsatt negativa på tillgångssidan av flera skäl:

• Strukturell kostnadsdriven försäljning: Med avgifter på 10-årslägsta och produktionskostnader över spotpriset har börsnoterade gruvbolag få alternativ än att fortsätta likvidera BTC för att täcka driftskostnader och betala räntor . Hashprice, den intäkt en gruvarbetare tjänar per enhet datorkraft, sjönk till post-halvering-lägsta i hög-$20 per petahash per dag i mitten av 2026, långt under tröskeln för break-even på cirka 35 dollar .
• ETF-utflöden: Institutionella utflöden har avtagit från sin topp i juni men är fortfarande en ihållande dränering. Utflödena under första halvåret uppgick till totalt 5,4 miljarder dollar . Institutionella innehav i BTC-ETF:er minskade med 17 procent under första kvartalet . Försäljningen var bred, med hedgefonder som minskade sina positioner med 31 400 BTC (minus 39 procent) och mäklare som minskade med 18 800 BTC (minus 53 procent) .
• Företagsavyttringar: Strategy (tidigare MicroStrategy) och andra företagsinnehavare har också sålt, vilket ökat utbudet ytterligare . Strategy sålde Bitcoin för första gången sedan 2022 under samma period .
• MARA:s omställning: MARA signalerade att man inte kommer att köpa ytterligare gruvhårdvara och gör istället en omställning mot AI, vilket innebär minskad BTC-ackumulering och fortsatt monetarisering av likviditetsreserven . Bolaget meddelade att man inte kommer att köpa ytterligare gruvhårdvara och istället satsar på AI-infrastruktur, där intäkterna från Q1-försäljningen användes för att minska den totala skulden från 3,3 miljarder dollar till 2,3 miljarder dollar, en minskning med 30 procent .
• Ingen kapitulationssignal – ännu: Hashrate-nedgången har varit kontrollerad snarare än att visa tecken på full gruvkapitulation, vilket tyder på att försäljningen är ordnad men ihållande . Bitcoin-analytikern Axel Adler Jr. noterade att gruvarbetare står inför en tuffare ekonomi, men att hashrate-nedgången fortfarande är kontrollerad snarare än att visa tecken på omfattande kapitulation . Risken är att ytterligare prisfall kan utlösa tvångslikvidationer från överbelånade operatörer.

Konsensusen bland källorna är att gruvförsäljning, ETF-utflöden och företagsavyttringar tillsammans bildar ett ihållande utbudsöverskott från flera källor som fortsätter att tynga Bitcoins prisåterhämtning om inte efterfrågan accelererar påtagligt .

Jämförelse med ETF-utflöden

Gruvförsäljningen är betydande men mindre än den institutionella exodusen. Amerikanska spot-Bitcoin-ETF:er hade nettoutflöden på över 4,4 miljarder dollar under en 13 dagar lång period i maj–juni 2026, och de kumulativa utflödena under första halvåret översteg 5,4 miljarder dollar . ETF-utflödena är alltså cirka 2,5–3 gånger större än gruvförsäljningen i dollar räknat. Tvåmånaderstotalen för maj–juni uppgick till nästan 6,5 miljarder dollar . Till skillnad från ETF-utflödena, som avtog efter sin topp i juni, är gruvförsäljningen strukturellt driven och sannolikt ihållande .

Marathon Digital (MARA) – den dominerande säljaren

MARA Holdings, världens största börsnoterade Bitcoin-gruvbolag, stod för lejonparten av gruvförsäljningen. Bolaget sålde 23 093 BTC för cirka 1,63 miljarder dollar under första halvåret 2026, till ett genomsnittspris på cirka 70 631 dollar per BTC, enligt dess Form 10-Q som lämnades in den 6 augusti . Detta minskade MARA:s reserver från 53 822 BTC till 35 577 BTC – en minskning med 34 procent . Intäkterna användes för att betala av skulder, finansiera verksamheten och för att göra en omställning mot AI-infrastruktur . MARA redovisade också en nettoförlust på 1,87 miljarder dollar för perioden . Merparten av försäljningen – 15 133 BTC värda nästan 1,1 miljarder dollar – skedde i mars för att återköpa konvertibla skuldebrev . MARA säkrade också lån på 600 miljoner dollar från Coinbase och Two Prime, med 18 750 BTC som säkerhet, vilket signalerar en övergång från ren ackumulering till en hybridstrategi för likviditetshantering .

Gruvarbetarnas lönsamhetskris

• Transaktionsavgifter utgjorde bara 0,69 procent av gruvarbetarnas intäkter den 11 augusti 2026, nära en 10-årslägsta nivå, enligt data från Glassnode . Avgifterna har legat under 1 procent av gruvintäkterna i nästan ett år . Glassnodes medgrundare Rafael Schultze-Kraft noterade att Bitcoin var under 400 dollar senast avgiftsandelen var så låg . Den enda lägre siffran var 0,52 procent i april 2026 . De dagliga Bitcoin-transaktionsavgifterna sjönk till bara 2,443 BTC i början av april, en minskning med 69 procent jämfört med föregående år .
• Produktionskostnad: JPMorgan uppskattade den totala produktionskostnaden till cirka 78 000 dollar per BTC i juni 2026 . CoinShares uppskattade den vägda genomsnittliga kontantkostnaden bland börsnoterade gruvbolag till cirka 79 995 dollar per BTC under fjärde kvartalet 2025 . Andra uppskattningar varierar från 32 000 till 59 000 dollar vid 0,07 USD/kWh exklusive kapitalkostnader, där spridningen drivs av hårdvarueffektivitet . Spannet på 78 000–80 000 dollar återspeglar sannolikt fullt lastade kostnader för mindre effektiva operatörer.
• Spotpris: Bitcoin handlades strax under 64 000 dollar i mitten av augusti 2026, en nedgång med cirka 27 procent hittills i år och cirka 18 procent under den uppskattade produktionskostnaden – vilket innebär att många gruvarbetare bryter med förlust . JPMorgan noterade att Bitcoin handlades under den uppskattade produktionskostnaden under fem månader i rad, vilket lämnade ungefär en av fem gruvarbetare olönsamma .

Utsikter för ytterligare säljtryck

Utsikterna är fortsatt negativa på tillgångssidan av flera skäl:

• Strukturell kostnadsdriven försäljning: Med avgifter på 10-årslägsta och produktionskostnader över spotpriset har börsnoterade gruvbolag få alternativ än att fortsätta likvidera BTC för att täcka driftskostnader och betala räntor . Hashprice, den intäkt en gruvarbetare tjänar per enhet datorkraft, sjönk till post-halvering-lägsta i hög-$20 per petahash per dag i mitten av 2026, långt under tröskeln för break-even på cirka 35 dollar .
• ETF-utflöden: Institutionella utflöden har avtagit från sin topp i juni men är fortfarande en ihållande dränering. Utflödena under första halvåret uppgick till totalt 5,4 miljarder dollar . Institutionella innehav i BTC-ETF:er minskade med 17 procent under första kvartalet . Försäljningen var bred, med hedgefonder som minskade sina positioner med 31 400 BTC (minus 39 procent) och mäklare som minskade med 18 800 BTC (minus 53 procent) .
• Företagsavyttringar: Strategy (tidigare MicroStrategy) och andra företagsinnehavare har också sålt, vilket ökat utbudet ytterligare . Strategy sålde Bitcoin för första gången sedan 2022 under samma period .
• MARA:s omställning: MARA signalerade att man inte kommer att köpa ytterligare gruvhårdvara och gör istället en omställning mot AI, vilket innebär minskad BTC-ackumulering och fortsatt monetarisering av likviditetsreserven . Bolaget meddelade att man inte kommer att köpa ytterligare gruvhårdvara och istället satsar på AI-infrastruktur, där intäkterna från Q1-försäljningen användes för att minska den totala skulden från 3,3 miljarder dollar till 2,3 miljarder dollar, en minskning med 30 procent .
• Ingen kapitulationssignal – ännu: Hashrate-nedgången har varit kontrollerad snarare än att visa tecken på full gruvkapitulation, vilket tyder på att försäljningen är ordnad men ihållande . Bitcoin-analytikern Axel Adler Jr. noterade att gruvarbetare står inför en tuffare ekonomi, men att hashrate-nedgången fortfarande är kontrollerad snarare än att visa tecken på omfattande kapitulation . Risken är att ytterligare prisfall kan utlösa tvångslikvidationer från överbelånade operatörer.

Konsensusen bland källorna är att gruvförsäljning, ETF-utflöden och företagsavyttringar tillsammans bildar ett ihållande utbudsöverskott från flera källor som fortsätter att tynga Bitcoins prisåterhämtning om inte efterfrågan accelererar påtagligt .