En likvideringsvåg på 295 miljoner dollar blev en ny short squeeze

Den 28 augusti såg kryptomarknaden en ny, men betydligt mindre, short squeeze. CryptoRank uppskattade att kryptoterminer för omkring 295 miljoner dollar hade likviderats under det föregående dygnet. Bitcoin stod för 130,72 miljoner dollar, Ethereum för 127,17 miljoner och Solana för 37,85 miljoner. Blankningar utgjorde 71,77 procent av Bitcoin-likvideringarna, 61,68 procent av Ethereum-likvideringarna och 79,98 procent av Solana-likvideringarna. 19

Det är den tydliga övervikten av blankningar som gör siffrorna intressanta. När en blankad position tvingas stängas måste handlaren normalt köpa tillbaka den underliggande tillgången. Om många positioner stängs samtidigt kan dessa tvångsköp ge priserna ytterligare skjuts uppåt – och trigga nästa grupp av likvideringar.

Det skapar en självförstärkande spiral: stigande priser tvingar blankare att köpa, köpen pressar priserna högre och ännu fler korta positioner passerar sina likvideringsnivåer.

CryptoRank och MyToken gav olika totalsiffror

En separat sammanställning från MyToken, återgiven den 28 augusti, uppskattade de totala likvideringarna på kryptomarknadens termins- och derivatmarknad till 313 miljoner dollar. Där uppgavs Bitcoin stå för 88,51 miljoner dollar, Ethereum för 105 miljoner och Solana för 32,91 miljoner. XRP stod för ytterligare 8,57 miljoner dollar. 17

Det innebär en skillnad på omkring 18 miljoner dollar, eller ungefär 6 procent, jämfört med CryptoRanks uppskattning. Även fördelningen mellan tillgångarna skiljer sig:

• Bitcoin: 130,72 miljoner dollar enligt CryptoRank, jämfört med 88,51 miljoner enligt MyToken
• Ethereum: 127,17 miljoner jämfört med 105 miljoner
• Solana: 37,85 miljoner jämfört med 32,91 miljoner

Skillnaden betyder inte nödvändigtvis att någon av leverantörerna har räknat fel. Likvideringsdata kan påverkas av vilka börser som ingår, vilka kontrakt som räknas med, exakt tidpunkt för den rullande 24-timmarsperioden, valutakurser och hur delvisa eller fördröjda likvideringar registreras.

Siffrorna bör därför ses som metodberoende uppskattningar – inte som en reviderad redovisning av varje tvångsstängd position på hela marknaden. CoinMarketCap definierar en likvidering som att en hävstångsposition tvångsstängs av en börs när handlaren inte längre uppfyller marginalkraven. 29

Den mindre vågen kom efter augustis stora squeeze

Likvideringsvågen den 28 augusti följde på den betydligt större derivatchocken den 19–20 augusti. Rapporter som hänvisade till CoinGlass-data satte de sammanlagda kryptolikvideringarna av blankningar till över 3,1 miljarder dollar under de två dagarna. Bitcoin stod för omkring 1,65 miljarder dollar av dessa likviderade korta positioner. 15

Andra marknadsrapporter uppskattade de totala likvideringarna till omkring 3,3 miljarder dollar under ett 24-timmarsintervall, där blankningar stod för ungefär 92 procent. 10

Bitcoin steg omkring 20 procent på mindre än 48 timmar under den bredare rörelsen. Marknadsbevakningen kopplade uppgången främst till tvångsstängda blankningar, snarare än till enbart ny efterfrågan på den fysiska marknaden. 5

Storleksmässigt var augustivågen den 28 augusti alltså långt mindre. Marknadsstrukturen var däremot likartad: en trång, pessimistisk positionering mötte en snabb uppgång, och hävstången förvandlade rörelsen till en likvideringskaskad.

Treasury-beskedet var katalysatorn – likvideringarna stod för accelerationen

Den första stora uppgången i augusti sammanföll också med beskedet att USA:s finansdepartement skulle minst fördubbla den maximala storleken på sina återköp av långfristiga statsobligationer, från 2 till 4 miljarder dollar per operation. Bitcoin steg över ungefär 68 000 dollar efter beskedet, medan den fortsatta uppgången senare tog priset mot eller över 80 000 dollar. 4854

Det är viktigt att skilja mellan en katalysator och en accelerator. Treasury-beskedet kan ha förändrat det makroekonomiska och likviditetsmässiga läget och hjälpt Bitcoin att bryta uppåt. När priset sedan passerade viktiga nivåer förstärkte de tvångsstängda blankningarna rörelsen.

Likvideringsdata kan däremot inte ensamt visa hur stor del av uppgången som kom från spotköpare, börshandlade fondflöden, makropositionering eller derivatmarknadens mekanik.

Därför kan eviga terminskontrakt skapa kaskader

Eviga terminskontrakt, så kallade perpetual futures, låter handlare kontrollera en större position än det kapital de faktiskt ställer som säkerhet. Hävstången gör likvideringsnivåerna mycket känsliga för relativt små prisrörelser.

Vid extrem hävstång, exempelvis 100 gånger, kan en ogynnsam rörelse på omkring 1 procent i praktiken förbruka merparten av marginalen – innan avgifter, finansieringskostnader och slippage räknas in.

Mekanismen fungerar åt båda hållen. När hävstångslånga positioner likvideras i en nedgång stänger börserna dem genom att sälja i en redan svag marknad. Det kan i sin tur utlösa fler likvideringar av långa positioner.

Augusti visade båda sidorna av risken. Den tidigare uppgången dominerades av likvideringar av blankningar, medan senare rekyler kunde slå mot handlare som gick lång efter uppgången. När Bitcoin senare föll under 78 000 dollar rapporterades omkring 324 miljoner dollar i likvideringar, varav långa positioner stod för den största delen. 25

För småsparare är den praktiska lärdomen tydlig: en marknadsprognos kan vara rätt på längre sikt, men positionen kan ändå likvideras på några minuter. Mindre positionsstorlek, lägre hävstång och en genomtänkt stop-loss eliminerar inte marknadsrisken, men minskar risken att en kortvarig prisrörelse avslutar affären automatiskt.

Vad säger då siffran 295 miljoner dollar?

Uppgifterna från den 28 augusti pekar framför allt på att positionering och hävstång var viktiga kortsiktiga prisdrivare – inte på ett bekräftat trendbrott på lång sikt. Den tydliga övervikten av blankningslikvideringar tyder på att pessimistiska handlare hamnade på fel sida av uppgången, särskilt i BTC, ETH och SOL. 19

Samtidigt är skillnaden mellan CryptoRanks 295 miljoner och MyTokens 313 miljoner en påminnelse om att inte behandla en enskild likvideringssnapshot som exakt. När tvångsköpen avtar måste priset hitta stöd i faktisk efterfrågan på spotmarknaden, likviditet och det bredare makroläget.

En short squeeze kan skapa en snabb uppgång. Den kan däremot inte på egen hand bevisa att uppgången kommer att fortsätta.