ASML höjer prognosen – men jättekunderna väntar med nästa generations maskiner

ASML, den nederländska litografijätten som är Europas största bolag sett till börsvärde, befinner sig i en paradox. Å ena sidan har bolaget just höjt sin helårsprognos för 2026 för andra gången – till €43–45 miljarder – tack vare en AI-driven boom som vd:n kallade "extremt stark". Å andra sidan har de två största kunderna, TSMC och Samsung, båda offentligt signalerat att de inte kommer att använda ASML:s nästa generations High-NA EUV-maskiner förrän 2029–2030, med en prislapp på cirka €350 miljoner ($410 miljoner) per maskin och ett omoget produktionslandskap .

Denna spänning är kärnan i ASML:s historia 2026. Den här artikeln bryter ner de fyra krafterna som skapar klyftan: intäktslyftet, kundernas försiktighet, de divergerande Wall Street-satsningarna och analytikerkonsensus som fortfarande säger "Moderate Buy".

AI-medvinden värd 49 miljarder dollar: en trappa av prognoshöjningar

ASML:s prognos för 2026 har varit en trappa: först, i januari, en prognos på €34–39 miljarder. Sedan, i april, en höjning till €36–40 miljarder. Den 15 juli, efter att ha rapporterat Q2-nettointäkter på €9,33 miljarder och en nettovinst på €2,9 miljarder, hoppade prognosen igen till €43–45 miljarder .

Drivkraften är AI:

• Logikförsäljningen beräknas växa över 25% för helåret, drivet av kapacitetsutbyggnad för 3 nm AI-acceleratorer och initiala 2 nm-ramper .
• Minneförsäljningen förväntas öka med över 75% 2026, drivet av kapacitetsutbyggnad för att stödja prisökningar på DDR och HBM .
• ASML har åtagit sig att öka produktionskapaciteten med 30% årligen för både EUV- och DUV-produktlinjer de kommande två åren för att lugna farhågor om att en flaskhals skulle kunna bromsa AI-boomen .
• Bolaget avslutade 2025 med en orderstock på nära €39 miljarder, och orderingången fortsatte att överstiga förväntningarna under första halvåret 2026 .

Den viktiga insikten: denna uppgång drivs helt av nuvarande generationens 0.33 NA EUV- och DUV-verktyg – de maskiner som chipmakarna behöver just nu för att möta AI-efterfrågan. Nästa generations uppgraderingscykel är en separat historia.

Pausen för High-NA EUV: varför TSMC och Samsung inte köper (än)

I april 2026 kom en bomb från TSMC – ASML:s största kund. SVP Kevin Zhang sa att bolaget inte har några planer på att använda High-NA EUV före 2029 och kallade prislappen på cirka €350 miljoner per maskin för "väldigt, väldigt dyr" . TSMC anser att sina befintliga 0.33 NA EUV-verktyg fortfarande kan möta kommande nodkrav, inklusive A13-processen .

Sedan, i augusti 2026, bekräftade Samsung att man helt skulle hoppa över High-NA EUV på sina 2 nm- och 1,4 nm-noder och istället satsa på sin första 1-nm-klassnod (SF1A) runt 2030 . Samsung-chefer hänvisade till ett omoget ekosystem (fotoresist, fotomasker, inspektion) som den främsta anledningen .

Den kritiska nyansen: Denna försiktighet handlar inte om ASML:s nuvarande verksamhet. Den handlar om nästa uppgraderingscykel, som nu är framskjuten till 2029–2030. ASML självt har sagt att de förväntar sig "de första minnes- och logikprodukterna tillverkade med High-NA EUV-system inom de kommande månaderna" från andra tidiga användare – sannolikt Intel och minnestillverkare .

De smarta pengarna är oense: Arrowstreet ökar, Maverick lämnar

Q2 2026 SEC 13F-anmälningarna (period som slutade 30 juni 2026) visar en dramatisk splittring bland de största institutionella investerarna.

På den positiva sidan:

• Arrowstreet Capital ökade sitt ASML-innehav med 6,3% under Q1 2026, och slutade med ~1,64 miljoner aktier värda ~$2,17 miljarder – en uppföljning på en massiv 195,8% -ökning under föregående kvartal .
• Även Sei Investments, T. Rowe Price, Invesco och Sands Capital ökade sina innehav .

På den negativa sidan:

• Maverick Capital (Lee Ainslie) sålde nästan hela sitt ASML-innehav under Q2 2026, där försäljningen representerade en betydande portföljförändring . Anmälan visar att Ainslie lade till 84 andra aktier under kvartalet, vilket signalerar en medveten rotation bort från ASML .

Tolkning: Detta är ingen oenighet om den nuvarande verksamheten. Tjurar som Arrowstreet satsar på att AI-driven efterfrågan på nuvarande generationens verktyg kommer att upprätthålla tillväxten och att High-NA-införandet bara är en tidsfråga. Björnar som Maverick kan vara oroliga för osäkerheten kring High-NA, toppcykelvärdering eller det fleråriga narrativgapet innan nästa stora uppgraderingskatalysator materialiseras.

Analytikerkonsensus: "Moderate Buy" med en långsiktig varning

Wall Street är fortsatt positivt inställd trots osäkerheten kring High-NA.

• Konsensusbetyg: "Moderate Buy" från 32 mäklarhus i slutet av juli 2026 – 21 Köp, 4 Starkt Köp, 4 Behåll och 3 Sälj .
• Det genomsnittliga 12-månaderskursmålet var runt $1 970, med JPMorgan som höjde sitt mål till $2 400 i mitten av juli (vilket innebär en uppsida på ~33%) .
• En nedgradering: Wall Street Zen sänkte ASML till "Behåll" från "Köp" den 15 augusti 2026, men den bredare konsensus är intakt .

Återköp av aktier: ASML meddelade i januari 2026 ett återköpsprogram på €12 miljarder fram till 2028 (~$14,32 miljarder), vilket signalerar ledningens förtroende för långsiktig kassaflöde . Under Q1 2026 köpte ASML tillbaka cirka €1,1 miljarder av sina egna aktier .

Konflikten är tidsbaserad. Analytiker ser den nuvarande AI-drivna orderboken som tillräckligt stark för att stödja resultatet på kort sikt, medan High-NA-förseningen skjuter nästa stora katalysator till 2029–2030, vilket skapar ett potentiellt luftgap i narrativets momentum – men inte i årets finansiella resultat.

Sammanfattning

Faktor	Tjurignal	Björnsignal
Intäktsprognos 2026	€43–45 miljarder, andra uppjusteringen; rekordorderstock	Prognosen är beroende av fortsatt AI-kapitalinvesteringar
Införande av High-NA EUV	Första High-NA-chips från andra inom kort; TSMC/Samsung kommer så småningom att uppgradera	De två största kunderna skjuter upp införandet till 2029–2030, vilket försenar nästa stora cykel
Institutionell 13F-positionering	Arrowstreet, Sei, T. Rowe, Invesco ökar	Maverick Capital nästan helt ute
Analytikerkonsensus	"Moderate Buy", genomsnittligt mål ~$1 970; JPMorgan på $2 400	3 Sälj-betyg; en nedgradering till Behåll i mitten av augusti
Kapitalavkastning	Återköpsprogram på €12 miljarder fram till 2028	—

ASML:s berättelse 2026 handlar om två tidslinjer: den AI-drivna nutiden, som blomstrar, och High-NA-framtiden, som är försenad. Investerare placerar sina satsningar därefter.