Bitcoinrallyt på 26 procent går in i sitt avgörande test

Bitcoinrallyt i augusti drevs inte av en enda nyhet. Det utvecklades i flera steg: först en makroomvärdering efter ett besked från USA:s finansdepartement, därefter ett utbrott ur ett etablerat handelsintervall, tvångsstängningar av blankningspositioner och till sist stark efterfrågan på den fysiska marknaden via USA-noterade bitcoin-ETF:er. Från botten i mitten av augusti steg bitcoin omkring 26 procent. Men uppgången står nu inför en avgörande fråga: kan den nya efterfrågan absorbera det stora utbudet mellan 81 000 och 86 000 dollar? 22335

Rallyt började med en makroförändring

Den 19 augusti meddelade USA:s finansdepartement, Treasury, att storleken på de planerade återköpen av långfristiga nominella kupongobligationer minst skulle fördubblas – från 2 miljarder till minst 4 miljarder dollar per operation. Förändringen gäller löptidssegmenten 10–20 år och 20–30 år och ska tillämpas från den 9 september till den 4 november. 2

Beskedet följdes av fallande långräntor. En marknadsrapport angav att den amerikanska 30-årsräntan sjönk till 5,21 procent från 5,31 procent vid föregående stängning. Under samma period steg bitcoin från omkring 64 989 dollar till över 68 500 dollar. 4 Marknaden tycks ha tolkat de större återköpen som en signal om bättre likviditet och starkare riskaptit, även om programmets direkta omfattning är liten i förhållande till hela den amerikanska statsskuldmarknaden. 5

Det är en viktig skillnad. Treasurybeskedet förändrade marknadens förväntningar, men tillförde inte mekaniskt tillräckligt med kapital för att ensamt förklara hela bitcoinrörelsen. Det fungerade snarare som gnistan i en marknad som redan var positionerad för en kraftig omvärdering.

Ett intervallbrott blev en short squeeze

Före beskedet hade bitcoin handlats i ungefär sex veckor inom intervallet 62 500–65 000 dollar. När intervallet bröts rörde sig priset först mot 69 500–70 000 dollar och handlades senare över 80 700 dollar och nära 81 000 dollar. 36

Positioneringen på derivatmarknaden förstärkte rörelsen. En uppskattning visade omkring 3 miljarder dollar i likviderade bitcoinblankningar under 24 timmar, jämfört med cirka 263,5 miljoner dollar i likviderade långa positioner. I den mätningen tvångsstängdes över 130 000 konton. 23 Andra uppskattningar räknade med cirka 1,74 miljarder dollar i likviderade blankningar under den första uppgången den 19 augusti. 4

Rapportering med koppling till Glassnode beskrev den 19 augusti som den största enskilda dagen för likviderade blankningar i företagets datamängd sedan 2019. Omkring 85 procent av likvideringarna kom från blankare. 3543 Siffrorna varierar beroende på handelsplats, tidsperiod och metodik och bör därför inte adderas till en enda exakt totalsumma. Den gemensamma slutsatsen är däremot tydlig: stängningen av blankningar var en viktig motor bakom den första delen av uppgången.

ETF-inflöden gav rallyt stöd från spotmarknaden

Uppgången blev mer uthållig när efterfrågan på den fysiska marknaden anslöt till derivatrörelsen. Amerikanska spotbaserade bitcoin-ETF:er noterade omkring 2,23 miljarder dollar i nettoinflöden under en sjudagarsperiod under återhämtningen, enligt rapportering baserad på ETF-flöden. 35

BlackRocks iShares Bitcoin Trust, IBIT, stod för en stor del av inflödena. I en separat sammanställning noterade IBIT inflöden på 501,6 miljoner dollar den 25 augusti, inom en total inflödesdag på 662,1 miljoner dollar för den följda gruppen av amerikanska spot-ETF:er. 18

Andra sammanställningar visar ett liknande mönster: cirka 1,9 miljarder dollar gick in i amerikanska spot-ETF:er under veckan fram till den 21 augusti, varav IBIT stod för omkring 1,33 miljarder dollar. 1926 Skillnaderna mellan totalsummorna beror på olika datumintervall och dataleverantörer och behöver inte innebära en motsägelse.

ETF-inflöden garanterar inte att bitcoin har inlett en långvarig upptrend. De ger däremot rallyt en starkare grund än om uppgången enbart hade drivits av likviderade blankningar. När ETF-andelar skapas speglar det efterfrågan på exponering mot spotmarknaden, medan likviderade blankningar är framtvingade köp som kan avta när de belånade positionerna väl har rensats ut.

Därför är 81 000–86 000 dollar den viktiga zonen

Glassnodes analys beskriver 81 000–86 000 dollar som en utbudsvägg, inte som ett enkelt prismål. Flera former av potentiellt säljtryck sammanfaller i området:

• Långsiktiga ägare som köpte nära dagens marknadsnivå kan vilja sälja kring break-even efter att ha hållit igenom nedgången.
• Säljorder på handelsplatser har byggts upp på nytt och kan göra det svårare för aggressiva köpare att driva priset högre.
• En kostnadsbaserad hylla för bitcoin som hållits i egen förvaring börjar kring 80 800 dollar.
• Nivåer för likviderade blankningar är koncentrerade högre upp i intervallet.
• Optionshandlarnas säkringar blir mer känsliga kring de lägre 82 000-nivåerna. 333443

Det som nu testas är alltså marknadens absorptionsförmåga. Ett kortvarigt stick över 81 000 eller 83 000 dollar väger mindre som bevis än om bitcoin lyckas etablera sig över zonen samtidigt som spot-ETF:erna fortsätter att ta emot inflöden. Om köparna upprepade gånger absorberar säljorder och håller priset över området skulle rallyt allt mer likna ett efterfrågedrivet utbrott. Om priset i stället stannar av när säljtrycket ökar och köpintresset minskar, skulle rörelsen mer likna distribution efter en squeeze. 3334

82 300–83 300 dollar är centralt för marknadsstrukturen

Rapporterad optionspositionering placerar en koncentration av negativ dealer-gamma nära 82 300 dollar. I en miljö med negativ gamma kan optionsaktörernas säkringar förstärka prisrörelser i stället för att dämpa dem, vilket ökar risken för snabba svängningar åt båda håll. 3344

Cirka 83 300 dollar är därför en användbar bekräftelsenivå – inte ett garanterat stöd. En varaktig stängning över nivån, i kombination med fortsatta ETF-inflöden, skulle tyda på att tillräckligt mycket av utbudet ovanför marknaden har absorberats för att utmana hela zonen 81 000–86 000 dollar. Ett avvisande skulle däremot lämna rallyt sårbart för en rekyl, särskilt eftersom en stor del av den tidigare uppgången kom från framtvingade köp när blankningar stängdes.

Vad nedsidan visar

De viktigaste nivåerna på nedsidan ska också ses som villkorade riskzoner, inte som fasta prognoser:

• Ett fall under cirka 77 293 dollar kan öppna för närliggande likvideringsnivåer. 12
• Den kortsiktiga ägarkollektivets kostnadsbas kring 70 000 dollar är en viktig sentimentnivå. Så länge bitcoin håller sig över den är många nyare köpare fortfarande på plus. Ett varaktigt brott under nivån kan öka incitamentet att sälja. 11
• En djupare avveckling av belåning kan föra priset mot klustret för likviderade långpositioner kring 60 500–62 400 dollar. 4048

Likvideringsnivåerna förändras när öppet intresse, belåning och priser rör sig. De bör därför användas som områden för riskbevakning, inte som förutbestämda kursmål.

Minskad belåning är både positivt och begränsande

Short squeez­en minskade det öppna intresset i bitcointerminer med omkring 11 procent enligt en Glassnode-relaterad bedömning, samtidigt som finansieringskostnaderna rörde sig tillbaka mot neutrala nivåer. 39 Det minskar den omedelbara risken för att en överfull lång position snabbt ska tvingas bort.

Samtidigt innebär lägre belåning att marknaden har mindre tvångsdriven energi kvar från den första rörelsen. Ytterligare uppgång måste i allt högre grad komma från nya spotköp, inte från blankare som tvingas stänga sina positioner. Därför är ETF-flöden och ett varaktigt accepterande av priset över utbudszonen viktigare nu än storleken på den ursprungliga likvideringsvågen.

Optioner kan öka volatiliteten – men är ingen prognos

Bitcoin står också inför flera större optionsförfall. Omkring 81 700 bitcoinoptioner på Deribit, med ett nominellt värde på cirka 6,44 miljarder dollar, skulle förfalla den 28 augusti. 49 Glassnodes optionsdata placerade det sammanlagda området för så kallad max pain kring 70 000 dollar den 26 augusti. 58

Andra rapporter uppskattade att öppna positioner i flera större förfall den följande månaden uppgick till omkring 18,6 miljarder dollar. 50 Siffrorna beror på handelsplats och förfallodatum. ”Max pain” beskriver den lösenkurs där optionsinnehavarna teoretiskt tillsammans skulle drabbas av störst förlust – det är inte en tillförlitlig prognos för var bitcoin måste stänga. 495358

Optionspositioneringen kan ändå spela roll, eftersom optionshandlarnas säkringar kan skapa extra köp- eller säljtryck nära lösenkurser med stora handelsvolymer. I den nuvarande situationen bör den främst ses som en möjlig förstärkare av volatiliteten kring utbudszonen, inte som en riktad signal.

Slutsats: short squeez­en startade rörelsen, men spotefterfrågan måste slutföra den

Den mest hållbara förklaringen till bitcoins uppgång på omkring 26 procent är en kedjereaktion:

1. Treasury höjde de planerade återköpen av långfristiga statsobligationer, vilket bidrog till lägre långräntor och förbättrat risksentiment.
2. Bitcoin bröt ut ur intervallet 62 500–65 000 dollar.
3. En stor mängd blankningar gjorde utbrottet till en omfattande tvångsdriven köprörelse.
4. Starka inflöden till amerikanska spot-ETF:er gav bevis på verklig efterfrågan från kontantmarknaden.

Nästa test blir svårare. Bitcoin behöver etablera sig varaktigt över ungefär 83 300 dollar, samtidigt som ETF-inflödena fortsätter och köpintresset på spotmarknaden förblir starkt. Först då stärks bilden av att säljtrycket mellan 81 000 och 86 000 dollar har absorberats. Utan den bekräftelsen kan rallyt fortfarande vända ned mot 77 293 dollar eller kostnadsbasen kring 70 000 dollar. Vid en djupare avveckling av belåning ligger den större risken kring 60 500–62 400 dollar. 12333540