Bitcoin har 71 procent av utbudet på plus – men tjurmarknaden är inte bekräftad

Bitcoin har fått ett mer konstruktivt on-chain-läge, men underlaget räcker inte för att fastslå att en uthållig ny tjurmarknad redan har börjat. Den mest träffsäkra beskrivningen är snarare en konsolidering med positiv lutning: lönsamheten bland innehavare har stigit, volatiliteten är ovanligt låg och institutionell efterfrågan har tidvis kommit tillbaka.

Samtidigt blir marknaden beroende av att köpkraften fortsätter när innehavare når prisnivåer där de kan vilja ta hem vinst eller sälja för att komma ur en förlustposition.

Därför spelar 71 procent av utbudet på vinst roll

Måttet supply in profit visar hur stor andel av det cirkulerande bitcoin-utbudet som senast flyttades on-chain till ett lägre pris än dagens. Mer än 71 procent av utbudet uppgavs ligga på orealiserad vinst – nära det historiska snittet på 74,7 procent som Bitfinex-analytiker kopplar till tidigare övergångar från björn- till tjurmarknad.38

Det är en tydlig förbättring av marknadsstrukturen. Under Bitcoins sidledes rörelse i maj, när kursen handlades över 82 500 dollar, låg omkring 67 procent av utbudet på vinst. Vid jämförbara prisnivåer senare var andelen över 71 procent.38 Enkelt uttryckt har fler innehavare åter hamnat på plus.

Men detta är en kontextindikator, inte en utlösande signal. Nivån 74,7 procent har historiskt sammanfallit med regimskiften, men den garanterar varken ett utbrott eller när det i så fall sker. Eftersom andelen förändras med priset kan en kort uppgång få bilden att se betydligt starkare ut, medan en måttlig nedgång snabbt kan försvaga den. Det avgörande är att priset etablerar sig högre och att efterfrågan håller i sig – inte en enstaka avläsning.

Starkare innehavarbas kan också bli säljtryck

Ökad lönsamhet har en baksida. När fler bitcoin hamnar på plus får fler innehavare möjlighet att sälja med vinst när kursen närmar sig tidigare lokala toppar. Bitfinex-analytiker beskriver detta som en större pool av latent säljlikviditet vid dessa nivåer.3

Det finns dessutom fortsatt en betydande grupp med innehav på minus. Rapporter som hänvisar till CryptoQuant-data uppskattade i slutet av augusti att omkring 617 miljarder dollar av investerat kapital fortfarande låg under anskaffningsvärdet.45 Om Bitcoin stiger mot dessa innehavares inköpsnivåer kan en del välja att sälja vid nollresultat. Det gör inte en uppgång omöjlig, men innebär att ny efterfrågan måste vara tillräckligt stark för att absorbera utbudet.

Därför vore en rörelse över den senaste zonen 80 000–82 500 dollar mer övertygande om priset sedan håller sig kvar där, snarare än om det bara blir en kort topp.

Låg volatilitet är ett utgångsläge – inte en prognos för riktningen

Bitcoins realiserade enmånadsvolatilitet uppgavs ligga nära historiskt låga nivåer. Glassnodes analys tillskrev dämpningen främst att långsiktiga innehavare håller sina bitcoin utanför marknaden, snarare än förändringar i börsvärde, derivatens öppna intresse eller finansieringsräntor.2

Det kan vara positivt eftersom ett hårt hållet utbud kan innebära färre direkt tillgängliga bitcoin om efterfrågan ökar. Men låg volatilitet säger i sig inte om nästa stora rörelse blir uppåt eller nedåt. Den bör främst läsas som ett tecken på sammanpressning – och som ett skäl att följa vilka faktorer som kan lösa upp den.

Tes om frikoppling från aktiemarknaden är omtvistad

Analytikern Willy Woo har hävdat att Bitcoins frikoppling från amerikanska aktier påminner om 2015, perioden före tjurmarknaden 2017. CryptoQuant-skribenten Darkfost har invänt mot slutsatsen och pekat på ett mått som fortfarande visade positiv korrelation mellan Bitcoin och S&P 500 fram till juli 2026.51

Oenigheten handlar till stor del om metod och vald tidsperiod. Det innebär att den påstådda frikopplingen inte är en tillförlitlig, fristående bekräftelse på en ny tjurmarknad. Som mest är den en hypotes att bevaka tillsammans med prisutveckling, likviditet och efterfrågan.

Vad kan bekräfta – eller fälla – det positiva scenariot?

På kort sikt beror utfallet mindre på en viss tröskel än på om flera signaler pekar åt samma håll:

• Varaktig ETF-efterfrågan: Amerikanska spot-ETF:er för Bitcoin hade betydande nettoinflöden i början av september, däribland 730,9 miljoner dollar den 3 september. Flödena var dock ojämna, med ett nettoutflöde på 46,6 miljoner dollar den 8 september.3944
• Motståndskraft mot makrohändelser: USA:s finansdepartements höjda gränser för likviditetsstödjande återköp av långfristiga statsobligationer började gälla den 9 september och var planerade att löpa till den 4 november. KPI-siffran för augusti, som skulle publiceras den 11 september, var ytterligare en närliggande händelse som kunde påverka ränteförväntningar och riskaptit.458
• Ett hållbart prisutbrott: Ett genombrott som håller över området 80 000–82 500 dollar skulle tyda på att köparna absorberar utbud från innehavare som ligger på vinst eller närmar sig nollresultat. Om uppgångar inte håller, särskilt tillsammans med nya ETF-utflöden, passar det bättre in i tolkningen av en intervallbunden marknad eller en falsk start.340

Det finns också ett tydligt negativt alternativ. Analytikern CryptoCon har argumenterat för att den senaste återhämtningen kan vara en falsk start på en tjurmarknad och att en slutlig cykelbotten, enligt hans modell för halveringscykler, kanske inte kommer förrän mellan november 2026 och januari 2027.2128 Det är en analytikers bedömning, inte en verifierad prognos, men den understryker varför återhämtningen inte bör betraktas som bekräftad enbart för att lönsamheten har förbättrats.

Slutsats

Avläsningen på 71 procent av utbudet på vinst stödjer en försiktigt positiv tolkning: Bitcoin har reparerat delar av sin on-chain-struktur och närmar sig en nivå som historiskt har förknippats med regimskiften.

Men det är inte en bekräftelse på en ny tjurmarknad. För det krävs uthållig efterfrågan, ett utbrott som håller över det senaste motståndsintervallet och en förmåga att absorbera säljtryck från innehavare som återvänder till vinst eller nollresultat. Fram till dess är ”konsolidering med positiv lutning” en mer välunderbyggd beskrivning än att utropa en fullbordad övergång till tjurmarknad.