Bitcoin har tappat 62,2 procent mot Nasdaq – men botten är ännu inte bekräftad

Nedgången på 62,2 procent i Bitcoins utveckling relativt Nasdaq bör främst tolkas som ett tecken på relativ kapitulation – inte som en fristående prognos för nästa rörelse i Bitcoins dollarpris. Nedgången närmar sig den relativa försvagningen på 68,5 procent under 2021–2022 och 75,7 procent under 2018-cykeln, enligt ett diagram från Rand Group med data från The DeFi Report. 33

Jämförelsen gör junilägstan till en möjlig kandidat för en botten i den relativa cykeln. Den bekräftar däremot inte att Bitcoin har nått en varaktig botten i en bred björnmarknad. En kvot kan sluta falla för att Bitcoin stiger, för att teknikaktier försvagas eller för att båda tillgångarna rör sig samtidigt.

Vad BTC–Nasdaq-kvoten faktiskt mäter

Kvoten visar Bitcoins utveckling i förhållande till stora teknikbolag. Fallet innebär därför att Bitcoin tappade betydande köpkraft mot Nasdaq under en period då teknikaktier gick starkare och efterfrågan på kryptovalutor var svagare. Det är inte samma sak som att Bitcoin själv har fallit 62,2 procent från sin topp.

Skillnaden är viktig. Bitcoin kan stiga räknat i dollar och ändå fortsätta att utvecklas sämre än Nasdaq. Omvänt kan kvoten förbättras under en börsnedgång även om Bitcoin står stilla. Investerare bör därför se kvoten som ett mått på relativ styrka, marknadsledarskap och riskaptit – inte som en exakt indikator på ett prisgolv.

Den historiska parallellen har också begränsningar. Tre större nedgångar räcker inte för att etablera en mekanisk regel för marknadscykler. Dagens marknadsstruktur omfattar dessutom amerikanska spot-ETF:er, exponering via börsnoterade bolag som håller Bitcoin i balansräkningen och andra likviditetsförhållanden än under tidigare kryptocykler.

Augustiuppgången förbättrar bilden – men avgör inget

Bitcoin återhämtade sig från cirka 58 500 dollar i slutet av juni till över 80 000 dollar i augusti. Uppgången sammanföll med en tydlig förbättring i ETF-efterfrågan: amerikanska spotbaserade Bitcoin-ETF:er noterade nettoinflöden på 1,92 miljarder dollar mellan den 17 och 21 augusti, den starkaste veckan på ungefär tio månader, enligt Bloomberg. 49

Flödesdatan är betydelsefull eftersom den pekar på förnyad efterfrågan på den underliggande tillgången, inte bara på prisrörelser på kryptobörser. BlackRocks iShares Bitcoin Trust stod dock för en stor del av de rapporterade köpen. Det totala inflödet bör därför inte automatiskt tolkas som ett brett återinträde från institutionella investerare. Ett koncentrerat inflöde kan driva en rekyl utan att bevisa att en varaktig, marknadsomfattande ackumulation har inletts. 5055

En positiv Coinbase-premie ger ytterligare en konstruktiv signal. Indikatorn blev positiv för första gången på tre månader, vilket antyder att köptrycket på Coinbase stärktes jämfört med Binance. Men en kortsiktig förändring i premien visar endast att den amerikanska efterfrågan har återvänt – inte att den kommer att bestå. 17

Nästa tekniska test: motståndet vid 81 000–86 000 dollar

Analyser kopplade till Glassnode pekar ut området omkring 81 000–86 000 dollar som det centrala motståndet för återhämtningen. Där sammanfaller flera utbudsstrukturer, bland annat innehavare som ligger nära nollresultat och ett kostnadsbaserat område för Bitcoin i egen förvaring som börjar omkring 80 800 dollar. 2023

Ett kortvarigt utbrott över 81 000 dollar säger därför mindre än en varaktig etablering ovanför zonen. Starkare bekräftelse skulle kräva:

• att Bitcoin stänger över motståndsområdet och håller sig kvar där;
• att priset konsoliderar ovanför zonen i stället för att omedelbart avvisas;
• att ett framgångsrikt återtest gör det tidigare motståndet till stöd; och
• att spotvolymen och nya ETF-andelar fortsätter att öka under uppgången.

Att återhämtningen tycks ha hängt samman med att blankare tvingades stänga positioner kräver också försiktighet. En short squeeze kan skapa en snabb uppgång när pessimistiska positioner måste köpas tillbaka, men det är inte nödvändigtvis samma sak som att nytt långsiktigt kapital strömmar in på marknaden. Glassnode-relaterad rapportering beskriver återhämtningen som en följd av omfattande kortsiktiga likvideringar, vilket gör det extra viktigt att följa utvecklingen när den tvångsdrivna köpkraften avtar. 1821

Makroläget talar fortfarande mot ett enkelt klartecken

Federal Reserve är fortfarande en viktig motkraft. Den 28 augusti sade Fed-chefen Kevin Warsh att beslutsfattarna skulle ha ”arbete kvar att göra” om de saknade förtroende för att inflationen var på väg tillbaka mot centralbankens mål på 2 procent. Marknaden höjde därefter den implicita sannolikheten för en räntesänkning? Nej – för en räntehöjning i september till omkring 60 procent från cirka 40 procent, samtidigt som de korta amerikanska statsräntorna steg. 12

Detta är viktigt för Bitcoin eftersom högre räntor och en starkare dollar kan öka alternativkostnaden för att äga en tillgång som inte ger någon löpande avkastning. Bitcoins nedgång på mer än 3 procent efter det hökaktiga talet, samtidigt som Nasdaq föll 0,52 procent, visar hur snabbt en omprissättning av makroläget kan överskugga en positiv teknisk bild. 14

Jämförelsen med slutet av 2020 är därför ofullständig. En uppgång som drevs av nära nollräntor, stimulanser och riklig likviditet kan inte förutsättas upprepas i ett läge där inflationen fortfarande är ett politiskt problem och ytterligare åtstramningar prissätts in.

Blir Bitcoin mer likt guld än teknikaktier?

Bitcoins senaste korrelationsmönster är intressant, men inte avgörande. Den 90-dagars rullande korrelationen med guld steg över 50 procent, medan korrelationen med Nasdaq 100 föll från över 60 procent till omkring 33 procent, enligt forskning som TheStreet hänvisar till. 26

Det kan tyda på att Bitcoin för närvarande handlas mindre som en ren långsiktig räntekänslig teknikrisk och mer i linje med ett tema kring värdeförsämring av pengar eller värdebevarande. Korrelationsmått är dock instabila. Ett enda 90-dagarsfönster räcker inte för att slå fast att Bitcoin har blivit en varaktig säker hamn, inflationssäkring eller ersättare för guld.

Vad skulle bekräfta – eller försvaga – en botten i björnmarknaden?

Junilägstan blir mer trovärdig som en historisk botten i björnmarknaden om flera oberoende signaler börjar peka åt samma håll:

1. Relativ styrka: BTC–Nasdaq-kvoten bildar en högre botten och inleder en uthållig upptrend över flera månader.
2. Prisbekräftelse: Bitcoin återtar området 81 000–86 000 dollar och håller sig över det.
3. Varaktig efterfrågan: ETF-inflöden fortsätter under flera veckor och kombineras med en bestående Coinbase-premie samt bredare köp på spotmarknaden.
4. Sundare derivatmarknad: Öppet intresse byggs upp gradvis, utan en extrem finansieringsränta eller ett nytt överdrivet hävstångstagande.
5. Absorberat utbud: Försäljningar från långsiktiga ägare och bolag med Bitcoin i statskassan absorberas utan ett nytt större sammanbrott.
6. Motståndskraft mot makro: Bitcoin står emot högre räntor och en hökaktig Fed, eller gynnas när de finansiella villkoren tydligt börjar lättas.

Tes om en botten skulle försvagas om Bitcoin upprepade gånger misslyckas vid motståndsområdet, ETF-utflödena återkommer, Coinbase-premien blir negativ eller BTC–Nasdaq-kvoten åter börjar falla trots att Nasdaq är stark. En uppgång som tappar fart när blankare har stängt sina positioner – utan uthållig efterfrågan på spotmarknaden – skulle också tala mer för en björnmarknadsrekyl än för en bekräftad vändning i cykeln.

Slutsats: Fallet på 62,2 procent i BTC–Nasdaq-kvoten är ett betydelsefullt tecken på relativ kapitulation och gör junilägstan till en möjlig kandidat för en cykelbotten. Bevisningen är ännu inte tillräckligt stark för att kalla den en bekräftad historisk botten. Det avgörande testet blir om uthållig och bred spotefterfrågan kan föra Bitcoin genom utbudsväggen vid 81 000–86 000 dollar samtidigt som marknaden hanterar ett förnyat tryck uppåt på räntorna.