JPMorgan: 20 procent av Bitcoin-gruvarbetarna är olönsamma – BTC under produktionskostnad

Hashrate och gruvsvårighet sjunker

I takt med att olönsamma högprisgruvarbetare har stängt ner har Bitcoins nätverkshashrate och gruvsvårighet minskat märkbart . Gruvsvårigheten föll cirka 10 % under den andra veckan i juni . I februari 2026 hade den totala svårigheten redan sjunkit med cirka 15 % hittills i år – den största minskningen sedan Kinas gruvförbud 2021 . Nätverkets hashrate minskade med cirka 20 % från toppen i oktober 2025 på 1,1 zettahash till omkring 913–920 EH/s i början av maj 2026 .

Korrelationen mellan BTC-pris, hashrate och svårighet har stärkts avsevärt. Under de senaste sex månaderna steg betavärdet för gruvsvårighet i förhållande till bitcoin-priset till 0,62, vilket tyder på att en större andel gruvarbetare nu är priskänsliga och att nätverket anpassar sig snabbare till prisförändringar .

Rekordstor försäljning av BTC under Q1 2026

Som svar på likviditetskrisen sålde börsnoterade gruvföretag över 32 000 BTC under Q1 2026 – vilket överstiger deras sammanlagda försäljning för hela 2025 – för att finansiera driftskostnader . Detta var den största kvartalsvisa likvidationen någonsin, och översteg även utförsäljningen under Terra-Luna-kollapsen 2022 . Stora gruvföretag som MARA Holdings, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific och Bitdeer bidrog alla till säljtrycket . Riot Platforms sålde ensamt 3 778 BTC för 289,5 miljoner dollar under Q1 till ett genomsnittspris på 76 626 dollar per bitcoin .

Gruvlönsamheten på bottennivåer efter halveringen

CoinShares, vars data JPMorgan citerar, rapporterade att hashpriset – den dagliga intäkten per enhet hashrate – nådde cirka 36–38 dollar/PH/s/dag under Q4 2025, för att sedan falla ytterligare till cirka 29 dollar/PH/s/dag under Q1 2026. Detta är nära eller under break-even för många operatörer och långt under nivåerna före halveringen . Den viktade genomsnittliga kontantkostnaden för att producera en Bitcoin bland börsnoterade gruvarbetare uppgick till cirka 79 995 dollar under Q4 2025, vilket innebär att många gruvarbetare producerade BTC med förlust . Tre på varandra följande negativa svårighetsjusteringar i slutet av 2025, den första sådan perioden sedan juli 2022, signalerade att gruvarbetarna kapitulerade .

Utsikter för svårighetsjusteringar och den ”mjuka botten” som brister

JPMorgan förväntar sig att hashraten så småningom återhämtar sig i takt med att svårigheten justeras ned, vilket skulle kunna driva upp gruvsvårigheten igen vid nästa justeringsperiod. Banken varnar dock för att detta skapar en cykel: högre svårighet skulle höja produktionskostnaderna igen och pressa marginalgruvarbetarna . Rapporten beskriver produktionskostnaden som en ”mjuk botten” för Bitcoins pris – men en som fortsätter att brytas när gruvarbetare kapitulerar och säljer sina reserver på marknaden .

Vissa högprisoperatörer har redan börjat omvandla sin gruvkapacitet till AI- och högpresterande databehandlingsarbetsbelastningar (HPC), en omställning som mildrar den kortsiktiga gruvekonomin och gör det möjligt för effektivare operatörer att ta marknadsandelar .

Gruvarbetarnas solvensutsikter

Så länge Bitcoin handlas under sin produktionskostnad ser JPMorgan fortsatt stress. Om BTC inte lyckas återhämta sig över 100 000 dollar under 2026 riskerar högprisgruvarbetare accelererade utträden och potentiell insolvens . Operatörer med mycket låga energikostnader eller de som framgångsrikt har övergått till AI-arbetsbelastningar kan överleva och potentiellt dominera framtida kapitalmarknader .