Att gå från ungefär 46 procent till över 50 procent på mindre än fyra månader pekar på en makrodriven utförsäljning, inte en långsamt växande strukturell svaghet. Bitcoin tappade mer än hälften av sitt värde från rekordnivån på omkring 126 000 dollar i oktober 2025 till bottennivåerna i februari 2026, och andelen bitcoin på förlust följde nedgången nästan steg för steg .

Nedgången drevs inte av ett nytt FTX-haveri

Till skillnad från FTX-kollapsen 2022 eller den korta men våldsamma covidkraschen 2020 utlöstes nedgången 2026 inte av ett enskilt fel i kryptosektorn. Bitcoin betedde sig i stället som en högrisk- och högbeta-tillgång – snarare än som ett skydd mot inflation .

Flera krafter pressade marknaden samtidigt:

• Högre tullar: USA:s effektiva tullnivåer steg från cirka 2,2 procent i början av 2025 till omkring 10,3 procent i början av 2026 . När Donald Trump den 23 februari meddelade en global tullnivå på 15 procent föll bitcoin under 65 000 dollar under en enda handelssession . Nya tullbesked följdes återkommande av nya försäljningar .
• Seg inflation och en låst centralbank: Federal Reserve höll styrräntan på 3,50–3,75 procent under början av 2026. Det försvagade berättelsen om ett nytt riskpåslag som tidigare hade stöttat kryptomarknaden .
• Geopolitisk oro: Tilltagande spänningar mellan USA och Iran i början av året utlöste en bred nedgång i riskfyllda tillgångar, där både aktier och kryptovalutor drogs med .
• Rekordstora ETF-utflöden: Under 13 handelsdagar lämnade mer än 4 miljarder dollar amerikanska spotbaserade bitcoin-ETF:er. Det ökade säljtrycket precis när on-chain-måtten visade de mest pessimistiska nivåerna i cykeln .
• Cykelns efterverkningar efter halveringen: Toppen nära 126 000 dollar i oktober 2025 inföll ungefär 18 månader efter halveringen i april 2024. Det ligger i linje med tidigare halveringscykler, som ofta har följts av nedgångar på 50–80 procent .

Samma signal syntes vid tidigare bottnar

Andelen bitcoin på förlust har legat över 50 procent vid de stora björnmarknadsbottnarna i de tre senaste cyklerna :

• 2018: andelen steg över 50 procent nära cykelbotten runt 3 100 dollar.
• Mars 2020: måttet passerade 50 procent under den kraftiga covidkraschen, när bitcoin föll till omkring 3 800 dollar.
• 2022: andelen toppade över 50 procent kring botten efter FTX-kollapsen, nära 15 500 dollar.

När bitcoin närmade sig 60 000 dollar i början av februari steg mängden bitcoin på förlust till nästan 10 miljoner – den fjärde högsta nivån någonsin och jämförbar med björnmarknadsbottnarna 2015, 2019 och 2022 . I juni hade tröskeln passerats tydligt: cirka 52 procent av utbudet låg då under sin anskaffningsnivå .

Samtidigt föll andelen UTXO:er – outnyttjade transaktionsposter som används för att följa bitcoinens senaste flytt – med vinst från 99,89 procent i oktober 2025 till 56,4 procent i slutet av februari 2026 . Det visar hur många mynt som köptes under uppgången nu har högre kostnadsnivåer än dagens pris.

Förlustutbudet verkar dessutom vara särskilt koncentrerat till två prisintervall: 80 000–95 000 dollar och över 105 000 dollar .

Två tolkningar av samma data

On-chain-data talar historiskt för att marknaden befinner sig sent i en kapitulationsfas. Men varken efterfrågan eller makrobilden har ännu gett en tydlig bekräftelse på att botten är satt.

Det positiva scenariot: botten kan redan vara nådd

Kryptoanalytikern Ali Martinez skrev den 7 juni att bitcoin, utifrån måttet Supply in Loss, ”kan ha nått en viktig botten i den här cykeln” .

Historiskt har nivåer över 10 miljoner bitcoin på förlust sammanfallit med sena kapitulationsfaser som föregått större återhämtningar. Återhämtningarna har inte alltid börjat omedelbart, men har i tidigare cykler kommit inom veckor snarare än år .

Att två uppmärksammade kapitulationssignaler uppträdde samtidigt – rekordstora ETF-utflöden och över 50 procent av utbudet på förlust – tolkas därför av vissa som en klassisk konträr köpsignal . Vid februaribotten noterades dessutom rekordstora realiserade förluster på 3,2 miljarder dollar, vilket tydde på panikartad kapitulation .

Det försiktiga scenariot: ytterligare nedgång är möjlig

Andra analytiker menar att måttet identifierar en zon där tidigare cykler har hittat botten, men inte bevisar att botten redan är nådd den här gången.

En marknadsrapport den 5 juni bedömde att en ”bekräftad bitcoinbotten fortfarande verkar för tidig”. Efterfrågan fortsatte att minska och säljtrycket var ännu inte helt absorberat – vilket innebär att kapitulationen ”kanske bara har börjat” .

CryptoQuant-analytikern Darkfost påpekade i mitten av maj att mängden bitcoin på förlust då låg runt 8,2 miljoner, fortfarande under 2022 års topp på cirka 10,6 miljoner. Det antydde att marknaden kunde ha mer nedsida kvar innan en verklig botten etableras .

På kort sikt pekas 55 000 dollar ut som nästa större stödnivå, medan omkring 61 000 dollar ses som motstånd på uppsidan .

Nästa test blir Federal Reserves räntebesked

Marknadens blickar riktas nu mot Federal Reserves FOMC-möte den 16–17 juni. FOMC är den amerikanska centralbankens kommitté för penningpolitik och dess räntebesked kan få stor betydelse för riskfyllda tillgångar som bitcoin.

Om bitcoin håller dagens nivåer genom mötet och ETF-utflödena bromsar in, talar den historiska statistiken för att den värsta delen av nedgången kan vara över. Om priset däremot inte lyckas försvara stödet kan en rörelse mot lägre nivåer bli nästa steg – oavsett hur träffsäkert samma on-chain-mått har varit i tidigare cykler.

Den mest rättvisa slutsatsen är därför: bitcoin visar flera tecken på sen kapitulation, men någon bekräftad botten finns ännu inte.

Att gå från ungefär 46 procent till över 50 procent på mindre än fyra månader pekar på en makrodriven utförsäljning, inte en långsamt växande strukturell svaghet. Bitcoin tappade mer än hälften av sitt värde från rekordnivån på omkring 126 000 dollar i oktober 2025 till bottennivåerna i februari 2026, och andelen bitcoin på förlust följde nedgången nästan steg för steg .

Nedgången drevs inte av ett nytt FTX-haveri

Till skillnad från FTX-kollapsen 2022 eller den korta men våldsamma covidkraschen 2020 utlöstes nedgången 2026 inte av ett enskilt fel i kryptosektorn. Bitcoin betedde sig i stället som en högrisk- och högbeta-tillgång – snarare än som ett skydd mot inflation .

Flera krafter pressade marknaden samtidigt:

• Högre tullar: USA:s effektiva tullnivåer steg från cirka 2,2 procent i början av 2025 till omkring 10,3 procent i början av 2026 . När Donald Trump den 23 februari meddelade en global tullnivå på 15 procent föll bitcoin under 65 000 dollar under en enda handelssession . Nya tullbesked följdes återkommande av nya försäljningar .
• Seg inflation och en låst centralbank: Federal Reserve höll styrräntan på 3,50–3,75 procent under början av 2026. Det försvagade berättelsen om ett nytt riskpåslag som tidigare hade stöttat kryptomarknaden .
• Geopolitisk oro: Tilltagande spänningar mellan USA och Iran i början av året utlöste en bred nedgång i riskfyllda tillgångar, där både aktier och kryptovalutor drogs med .
• Rekordstora ETF-utflöden: Under 13 handelsdagar lämnade mer än 4 miljarder dollar amerikanska spotbaserade bitcoin-ETF:er. Det ökade säljtrycket precis när on-chain-måtten visade de mest pessimistiska nivåerna i cykeln .
• Cykelns efterverkningar efter halveringen: Toppen nära 126 000 dollar i oktober 2025 inföll ungefär 18 månader efter halveringen i april 2024. Det ligger i linje med tidigare halveringscykler, som ofta har följts av nedgångar på 50–80 procent .

Samma signal syntes vid tidigare bottnar

Andelen bitcoin på förlust har legat över 50 procent vid de stora björnmarknadsbottnarna i de tre senaste cyklerna :

• 2018: andelen steg över 50 procent nära cykelbotten runt 3 100 dollar.
• Mars 2020: måttet passerade 50 procent under den kraftiga covidkraschen, när bitcoin föll till omkring 3 800 dollar.
• 2022: andelen toppade över 50 procent kring botten efter FTX-kollapsen, nära 15 500 dollar.

När bitcoin närmade sig 60 000 dollar i början av februari steg mängden bitcoin på förlust till nästan 10 miljoner – den fjärde högsta nivån någonsin och jämförbar med björnmarknadsbottnarna 2015, 2019 och 2022 . I juni hade tröskeln passerats tydligt: cirka 52 procent av utbudet låg då under sin anskaffningsnivå .

Samtidigt föll andelen UTXO:er – outnyttjade transaktionsposter som används för att följa bitcoinens senaste flytt – med vinst från 99,89 procent i oktober 2025 till 56,4 procent i slutet av februari 2026 . Det visar hur många mynt som köptes under uppgången nu har högre kostnadsnivåer än dagens pris.

Förlustutbudet verkar dessutom vara särskilt koncentrerat till två prisintervall: 80 000–95 000 dollar och över 105 000 dollar .

Två tolkningar av samma data

On-chain-data talar historiskt för att marknaden befinner sig sent i en kapitulationsfas. Men varken efterfrågan eller makrobilden har ännu gett en tydlig bekräftelse på att botten är satt.

Det positiva scenariot: botten kan redan vara nådd

Kryptoanalytikern Ali Martinez skrev den 7 juni att bitcoin, utifrån måttet Supply in Loss, ”kan ha nått en viktig botten i den här cykeln” .

Historiskt har nivåer över 10 miljoner bitcoin på förlust sammanfallit med sena kapitulationsfaser som föregått större återhämtningar. Återhämtningarna har inte alltid börjat omedelbart, men har i tidigare cykler kommit inom veckor snarare än år .

Att två uppmärksammade kapitulationssignaler uppträdde samtidigt – rekordstora ETF-utflöden och över 50 procent av utbudet på förlust – tolkas därför av vissa som en klassisk konträr köpsignal . Vid februaribotten noterades dessutom rekordstora realiserade förluster på 3,2 miljarder dollar, vilket tydde på panikartad kapitulation .

Det försiktiga scenariot: ytterligare nedgång är möjlig

Andra analytiker menar att måttet identifierar en zon där tidigare cykler har hittat botten, men inte bevisar att botten redan är nådd den här gången.

En marknadsrapport den 5 juni bedömde att en ”bekräftad bitcoinbotten fortfarande verkar för tidig”. Efterfrågan fortsatte att minska och säljtrycket var ännu inte helt absorberat – vilket innebär att kapitulationen ”kanske bara har börjat” .

CryptoQuant-analytikern Darkfost påpekade i mitten av maj att mängden bitcoin på förlust då låg runt 8,2 miljoner, fortfarande under 2022 års topp på cirka 10,6 miljoner. Det antydde att marknaden kunde ha mer nedsida kvar innan en verklig botten etableras .

På kort sikt pekas 55 000 dollar ut som nästa större stödnivå, medan omkring 61 000 dollar ses som motstånd på uppsidan .

Nästa test blir Federal Reserves räntebesked

Marknadens blickar riktas nu mot Federal Reserves FOMC-möte den 16–17 juni. FOMC är den amerikanska centralbankens kommitté för penningpolitik och dess räntebesked kan få stor betydelse för riskfyllda tillgångar som bitcoin.

Om bitcoin håller dagens nivåer genom mötet och ETF-utflödena bromsar in, talar den historiska statistiken för att den värsta delen av nedgången kan vara över. Om priset däremot inte lyckas försvara stödet kan en rörelse mot lägre nivåer bli nästa steg – oavsett hur träffsäkert samma on-chain-mått har varit i tidigare cykler.

Den mest rättvisa slutsatsen är därför: bitcoin visar flera tecken på sen kapitulation, men någon bekräftad botten finns ännu inte.