Förlusterna har framför allt koncentrerats till kortsiktiga spekulanter. Långsiktiga innehavares realiserade förluster nådde som mest 280 miljoner dollar per dag – den högsta nivån sedan FTX-kollapsen i december 2022 – och stod för 43 procent av alla realiserade förluster . Samtidigt ligger mer än 95 procent av de kortsiktiga innehavarna på orealiserade förluster, eftersom deras bitcoin köptes till högre priser än dagens spotpris .

Under ytan syns däremot en möjlig förändring. Långsiktiga innehavare har återgått till ackumulation och absorberar delar av det utbud som säljs av mindre uthålliga aktörer. Att flera plånbokskategorier samtidigt visar bredare ackumulation tyder på att mer erfarna investerare ser dagens nivåer som köpvärda .

När tystnaden blir en marknadssignal

Glassnodes bild av en ”taktisk paus” bygger på flera signaler som pekar åt samma håll:

• Spotvolymerna är de lägsta sedan 2019. Flödena till börser och bitcoin-ETF:er har i princip stannat av, och handelsvolymerna ligger omkring 80 procent under toppen från oktober 2025 .
• Aktiviteten i nätverket minskar. Antalet dagligen aktiva adresser föll 7,6 procent trots att priset försökte återhämta sig . Transaktionsvolymen sjönk 16,1 procent till 4 miljarder dollar, medan de totala avgiftsintäkterna föll 13,9 procent till 168 400 dollar – under Glassnodes lägre statistiska gräns .
• Belåningen kyls ned. Öppet intresse på derivatmarknaden och belåningsgraderna minskar. Även om optionsmarknaden blivit mindre pessimistisk fortsätter den att prisa in en nedsiderisk . Put/call-kvoten nådde sin lägsta nivå under 2026, vilket visar på en försiktigt positiv men långt ifrån övertygad positionering .
• Kapitalflödena är fortsatt negativa. Tillväxten i realiserat börsvärde avtar, orealiserade förluster dominerar utbudet och amerikanska spot-ETF:er för bitcoin fortsätter att visa nettoutflöden . Den institutionella efterfrågan har ännu inte stabiliserats .

Glassnodes sammanfattning är tydlig: ”Bottenbildningen går framåt, men är ännu inte färdig.”

Varför statsobligationer håller köparna borta

Den viktigaste bromsen är ett skifte på obligationsmarknaden. Sedan februari 2026 har avkastningen på tremånadersbasis i bitcointerminer varit lägre än räntan på en tvåårig amerikansk statsobligation. Det är bara andra gången någonsin som amerikanska statsobligationer gett bättre avkastning än kryptomarknadens så kallade carry trade .

För institutionella aktörer innebär det att det kan vara mer lönsamt att hålla kontanter eller korta statsobligationer än att genomföra en mer riskfylld strategi i bitcoin. Det bidrar till att spotvolymer, börsflöden och ETF-efterfrågan har försvagats samtidigt .

Samtidigt har räntemarknaden gått från att räkna med räntesänkningar till att i högre grad prisa in en höjning. Vid Federal Reserves möte den 29–30 juli ville tre ledamöter – Beth Hammack, Neel Kashkari och Lorie Logan – höja räntan med 25 punkter. Övriga ledamöter röstade för att lämna styrräntan oförändrad på 3,50–3,75 procent .

Den 30-åriga amerikanska statsobligationsräntan nådde 5,13 procent, den högsta stängningsnivån sedan 2007. Även två- och tioårsräntorna nådde nya 12-månadershögsta . Skillnaden mellan tio- och tvåårsräntan var +0,39 procentenheter, en kurvform som historiskt förknippats med motvind för risktillgångar i ett sent konjunkturskede .

Det är detta Glassnode syftar på med att investerare är ”betalda för att vänta”. När riskfria amerikanska statsobligationer ger bättre riskjusterad avkastning än bitcoinexponering eller en carry trade i krypto hamnar den marginella köpkraften i kontanter . Dollarindexet DXY låg på 100,01, upp 2,1 procent på 30 dagar, vilket ytterligare stramar åt de globala likviditetsvillkoren .

Prisnivåerna som avgör nästa steg

Glassnodes kostnadsbasdata pekar ut ett antal nivåer som är särskilt viktiga för Bitcoins fortsatta utveckling:

• 69 000 dollar – det tyngsta kostnadsbasstödet ovanför marknaden. Här finns den största koncentrationen av kortsiktigt innehavd bitcoin som fortfarande ligger på minus. En uppgång behöver etablera sig över nivån för att den strukturella bilden ska kunna bli mer positiv .
• 62 000–68 000 dollar – det aktuella utbudsintervallet. Bitcoin har rört sig inom detta spann och steg kortvarigt över 64 000 dollar efter Fed-beskedet, men lyckades inte bryta högre . Inom intervallet finns ett tätt kluster av kortsiktiga innehavares kostnadsbas mellan 66 800 och 70 700 dollar .
• 58 000 dollar – den senaste lokala botten. Nivån testades i slutet av juni, där köpare lyckades skapa stöd .
• Omkring 60 000 dollar – ett viktigt stödområde. Under denna nivå ligger över 95 procent av de kortsiktiga innehavarna på minus. Den bredare marknadens realiserade pris ligger samtidigt kring 54 900 dollar, vilket utgör ett djupare strukturellt golv .

Sammantaget finns ett tätt kostnadsbaskluster mellan cirka 60 000 och 69 000 dollar. Där har många investerare ett tydligt intresse av att försvara sina inköpsnivåer, vilket har bidragit till att marknaden övergått i konsolidering .

Vad skulle bekräfta en botten – och vad skulle kullkasta den?

Glassnodes analys ger några konkreta hållpunkter för marknadens nästa fas.

Tecken som skulle stärka en positiv vändning

• Ett tydligt utbrott och en varaktig etablering över 69 000 dollar. Det skulle innebära att det tyngsta utbudsklustret är passerat och att tidigare motstånd kan omvandlas till stöd .
• En varaktig vändning i ETF-flödena, från ihållande nettoutflöden till nettoinflöden, vilket skulle signalera att institutionella köpare återvänder .
• En makroekonomisk katalysator, exempelvis ett tydligt fall i DXY, lägre statsobligationsräntor eller signaler om en mjukare linje från Federal Reserve. Glassnode bedömer särskilt att en hållbar återhämtning sannolikt kräver att DXY faller under 99 eller att tioårsräntan sjunker mot 4,2 procent .
• Att Accumulation Trend Score stiger varaktigt över 0,5. Det skulle visa att större aktörer konsekvent absorberar utbud .

Tecken på fortsatt nedsida

• Ett brott under 58 000–60 000 dollar som håller i sig. Det skulle kunna utlösa en ny kapitulationsfas mot den realiserade prisnivån nära 54 900 dollar .
• Att långsiktiga innehavares realiserade förluster åter stiger över 280 miljoner dollar per dag, vilket skulle tyda på att även mer tålmodiga investerare börjar tappa övertygelsen .
• Fortsatt hökaktiga överraskningar från Federal Reserve. Om obligationsmarknaden fortsätter att prisa in räntehöjningar i stället för sänkningar stärks incitamentet att ”vänta betalt” och hålla kapitalet i kontanter .
• Att DXY åter stärks över omkring 101, vilket skulle öka likviditetsmotvinden för risktillgångar .

Slutsats: Bitcoin väntar på en anledning att röra sig

Bitcoin befinner sig i ett vänteläge. Data från blockkedjan visar tecken på strukturell återhämtning: långsiktiga innehavare ackumulerar, säljtrycket har börjat mattas och nedgången är historiskt grund.

Men makroläget håller fortfarande tillbaka den marginella köparen. Så länge statsobligationer erbjuder en attraktiv avkastning utan samma risk som bitcoin är det svårt för nytt kapital att ta steget in i marknaden.

Glassnodes besked är därför varken en tydlig köpsignal eller ett konstaterande att botten är nådd: bottenbildningen går framåt, men den är inte färdig. Först krävs antingen en makroekonomisk katalysator – eller mer tid – innan en varaktig upptrend kan ta form.

Förlusterna har framför allt koncentrerats till kortsiktiga spekulanter. Långsiktiga innehavares realiserade förluster nådde som mest 280 miljoner dollar per dag – den högsta nivån sedan FTX-kollapsen i december 2022 – och stod för 43 procent av alla realiserade förluster . Samtidigt ligger mer än 95 procent av de kortsiktiga innehavarna på orealiserade förluster, eftersom deras bitcoin köptes till högre priser än dagens spotpris .

Under ytan syns däremot en möjlig förändring. Långsiktiga innehavare har återgått till ackumulation och absorberar delar av det utbud som säljs av mindre uthålliga aktörer. Att flera plånbokskategorier samtidigt visar bredare ackumulation tyder på att mer erfarna investerare ser dagens nivåer som köpvärda .

När tystnaden blir en marknadssignal

Glassnodes bild av en ”taktisk paus” bygger på flera signaler som pekar åt samma håll:

• Spotvolymerna är de lägsta sedan 2019. Flödena till börser och bitcoin-ETF:er har i princip stannat av, och handelsvolymerna ligger omkring 80 procent under toppen från oktober 2025 .
• Aktiviteten i nätverket minskar. Antalet dagligen aktiva adresser föll 7,6 procent trots att priset försökte återhämta sig . Transaktionsvolymen sjönk 16,1 procent till 4 miljarder dollar, medan de totala avgiftsintäkterna föll 13,9 procent till 168 400 dollar – under Glassnodes lägre statistiska gräns .
• Belåningen kyls ned. Öppet intresse på derivatmarknaden och belåningsgraderna minskar. Även om optionsmarknaden blivit mindre pessimistisk fortsätter den att prisa in en nedsiderisk . Put/call-kvoten nådde sin lägsta nivå under 2026, vilket visar på en försiktigt positiv men långt ifrån övertygad positionering .
• Kapitalflödena är fortsatt negativa. Tillväxten i realiserat börsvärde avtar, orealiserade förluster dominerar utbudet och amerikanska spot-ETF:er för bitcoin fortsätter att visa nettoutflöden . Den institutionella efterfrågan har ännu inte stabiliserats .

Glassnodes sammanfattning är tydlig: ”Bottenbildningen går framåt, men är ännu inte färdig.”

Varför statsobligationer håller köparna borta

Den viktigaste bromsen är ett skifte på obligationsmarknaden. Sedan februari 2026 har avkastningen på tremånadersbasis i bitcointerminer varit lägre än räntan på en tvåårig amerikansk statsobligation. Det är bara andra gången någonsin som amerikanska statsobligationer gett bättre avkastning än kryptomarknadens så kallade carry trade .

För institutionella aktörer innebär det att det kan vara mer lönsamt att hålla kontanter eller korta statsobligationer än att genomföra en mer riskfylld strategi i bitcoin. Det bidrar till att spotvolymer, börsflöden och ETF-efterfrågan har försvagats samtidigt .

Samtidigt har räntemarknaden gått från att räkna med räntesänkningar till att i högre grad prisa in en höjning. Vid Federal Reserves möte den 29–30 juli ville tre ledamöter – Beth Hammack, Neel Kashkari och Lorie Logan – höja räntan med 25 punkter. Övriga ledamöter röstade för att lämna styrräntan oförändrad på 3,50–3,75 procent .

Den 30-åriga amerikanska statsobligationsräntan nådde 5,13 procent, den högsta stängningsnivån sedan 2007. Även två- och tioårsräntorna nådde nya 12-månadershögsta . Skillnaden mellan tio- och tvåårsräntan var +0,39 procentenheter, en kurvform som historiskt förknippats med motvind för risktillgångar i ett sent konjunkturskede .

Det är detta Glassnode syftar på med att investerare är ”betalda för att vänta”. När riskfria amerikanska statsobligationer ger bättre riskjusterad avkastning än bitcoinexponering eller en carry trade i krypto hamnar den marginella köpkraften i kontanter . Dollarindexet DXY låg på 100,01, upp 2,1 procent på 30 dagar, vilket ytterligare stramar åt de globala likviditetsvillkoren .

Prisnivåerna som avgör nästa steg

Glassnodes kostnadsbasdata pekar ut ett antal nivåer som är särskilt viktiga för Bitcoins fortsatta utveckling:

• 69 000 dollar – det tyngsta kostnadsbasstödet ovanför marknaden. Här finns den största koncentrationen av kortsiktigt innehavd bitcoin som fortfarande ligger på minus. En uppgång behöver etablera sig över nivån för att den strukturella bilden ska kunna bli mer positiv .
• 62 000–68 000 dollar – det aktuella utbudsintervallet. Bitcoin har rört sig inom detta spann och steg kortvarigt över 64 000 dollar efter Fed-beskedet, men lyckades inte bryta högre . Inom intervallet finns ett tätt kluster av kortsiktiga innehavares kostnadsbas mellan 66 800 och 70 700 dollar .
• 58 000 dollar – den senaste lokala botten. Nivån testades i slutet av juni, där köpare lyckades skapa stöd .
• Omkring 60 000 dollar – ett viktigt stödområde. Under denna nivå ligger över 95 procent av de kortsiktiga innehavarna på minus. Den bredare marknadens realiserade pris ligger samtidigt kring 54 900 dollar, vilket utgör ett djupare strukturellt golv .

Sammantaget finns ett tätt kostnadsbaskluster mellan cirka 60 000 och 69 000 dollar. Där har många investerare ett tydligt intresse av att försvara sina inköpsnivåer, vilket har bidragit till att marknaden övergått i konsolidering .

Vad skulle bekräfta en botten – och vad skulle kullkasta den?

Glassnodes analys ger några konkreta hållpunkter för marknadens nästa fas.

Tecken som skulle stärka en positiv vändning

• Ett tydligt utbrott och en varaktig etablering över 69 000 dollar. Det skulle innebära att det tyngsta utbudsklustret är passerat och att tidigare motstånd kan omvandlas till stöd .
• En varaktig vändning i ETF-flödena, från ihållande nettoutflöden till nettoinflöden, vilket skulle signalera att institutionella köpare återvänder .
• En makroekonomisk katalysator, exempelvis ett tydligt fall i DXY, lägre statsobligationsräntor eller signaler om en mjukare linje från Federal Reserve. Glassnode bedömer särskilt att en hållbar återhämtning sannolikt kräver att DXY faller under 99 eller att tioårsräntan sjunker mot 4,2 procent .
• Att Accumulation Trend Score stiger varaktigt över 0,5. Det skulle visa att större aktörer konsekvent absorberar utbud .

Tecken på fortsatt nedsida

• Ett brott under 58 000–60 000 dollar som håller i sig. Det skulle kunna utlösa en ny kapitulationsfas mot den realiserade prisnivån nära 54 900 dollar .
• Att långsiktiga innehavares realiserade förluster åter stiger över 280 miljoner dollar per dag, vilket skulle tyda på att även mer tålmodiga investerare börjar tappa övertygelsen .
• Fortsatt hökaktiga överraskningar från Federal Reserve. Om obligationsmarknaden fortsätter att prisa in räntehöjningar i stället för sänkningar stärks incitamentet att ”vänta betalt” och hålla kapitalet i kontanter .
• Att DXY åter stärks över omkring 101, vilket skulle öka likviditetsmotvinden för risktillgångar .

Slutsats: Bitcoin väntar på en anledning att röra sig

Bitcoin befinner sig i ett vänteläge. Data från blockkedjan visar tecken på strukturell återhämtning: långsiktiga innehavare ackumulerar, säljtrycket har börjat mattas och nedgången är historiskt grund.

Men makroläget håller fortfarande tillbaka den marginella köparen. Så länge statsobligationer erbjuder en attraktiv avkastning utan samma risk som bitcoin är det svårt för nytt kapital att ta steget in i marknaden.

Glassnodes besked är därför varken en tydlig köpsignal eller ett konstaterande att botten är nådd: bottenbildningen går framåt, men den är inte färdig. Först krävs antingen en makroekonomisk katalysator – eller mer tid – innan en varaktig upptrend kan ta form.