Bitcoin kan stå inför en rörelse på 30 procent – men riktningen är ett myntkast

Måndagens uppgång var ingen trendbekräftelse

Bitcoin steg med mer än 2 procent på måndagen, trots att kryptovalutan fortfarande var ned nästan 27 procent sedan årsskiftet. Fundstrat tolkade uppgången försiktigt. Samtidigt som Bitcoin steg minskade det myntbaserade öppna intresset i evighetskontrakt – perpetual futures – med omkring 8 procent. Det är förenligt med att pessimistiska handlare stängde blankningspositioner, snarare än att en bred våg av nya långa positioner öppnades.

Det förklarar varför rekylen inte nödvändigtvis blir början på en varaktig återhämtning. Fundstrat pekade på liknande uppgångar, drivna av blankare som täckte sina positioner, i början av juni och juli. Bitcoin steg först, men uppgångarna mattades sedan av. För att rörelsen ska bli mer uthållig krävs efterfrågan från nya köpare – inte bara att säljare lämnar marknaden.

Räntorna kan avgöra nästa utbrott

Fundstrat lyfte fram långsiktiga realräntor, alltså räntor justerade för inflation, som en viktig risk på nedsidan. Om realräntorna fortsätter stiga kan de finansiella villkoren stramas åt ytterligare och pressa Bitcoin samt andra riskfyllda tillgångar. Då blir ett nedåtgående utbrott ur det nuvarande lågrörliga intervallet mer sannolikt.

Det positiva scenariot bygger på motsatt utveckling. Om räntan på den tioåriga amerikanska statsobligationen stabiliseras, eventuellt med hjälp av lägre oljepriser, kan pressen på riskmarknaden minska och Bitcoin få utrymme att bryta uppåt. Investerare bevakade också protokollet från Federal Reserves möte och den bredare ränteutsikten. Bank of America uppgavs fortfarande räkna med ytterligare 75 räntepunkters åtstramning från Federal Reserve, trots svagare juli-data.

I praktiken skulle stabila eller fallande realräntor och en mindre hökaktig tolkning av penningpolitiken förbättra förutsättningarna för en uppgång. Förnyad räntepress skulle i stället öka risken för ett negativt utfall. Fundstrats volatilitetsstatistik kan inte avgöra vilket av dessa scenarier som blir verklighet.

Hävstång och optioner höjer risken

Den försiktiga tolkningen är att Bitcoin fortfarande kan befinna sig i ett sent skede av en björnmarknad eller vara sårbart för en bredare korrigering på aktiemarknaden. I ett sådant läge kan en lugn marknad dölja uppbyggd hävstång. En kraftig rörelse i Bitcoin eller aktier kan då tvinga fram stängningar av positioner och förvandla ett vanligt marknadsutbrott till en större likvideringsvåg.

Optionsmarknaden gav också signaler om att handlare förberedde sig på mer turbulens. Marknadsrapportering beskrev ovanligt låg realiserad volatilitet samtidigt som den framåtblickande implicita volatiliteten var högre. Det innebär att optionspriserna speglade en förväntan om att lugnet inte skulle bestå.

Positioneringen var dock inte entydigt positiv. Säljoptioner, så kallade puts, med nivåer nära 60 000 dollar uppgavs vara dyrare än jämförbara köpoptioner, calls, nära 70 000 dollar. I en mätning stod puts för 53,8 procent av handelsvolymen i Bitcoinoptioner. Det pekar på ett efterfrågat skydd mot nedgång, men ger fortfarande ingen säker prognos för den slutliga riktningen.

Slutsats för Bitcoinhandlare

Fundstrats analys stöder en tes om ökad volatilitet, inte en garanterad uppgång. Den historiska jämförelsen är anmärkningsvärd: efter åtta perioder med motsvarande låg volatilitet följde en medianrörelse på 30,2 procent i absolut storlek. Men fördelningen fyra upp mot fyra ner visar varför siffran inte bör behandlas som ett kursmål.

För att ett positivt scenario ska stärkas behöver Bitcoin visa uthållig efterfrågan på spotmarknaden, samtidigt som realräntor och de bredare finansiella villkoren slutar försämras. Det negativa scenariot skulle kunna innebära stigande realräntor, en chock på aktiemarknaden eller en upplåsning av hävstång som förvandlar ett lugnt marknadsläge till en likvideringsdriven nedgång.

Den mest försvarbara slutsatsen är därför att Bitcoin kan närma sig en betydligt större rörelse – men att riktningen fortfarande är helt öppen.