Därför lämnar bitcoinminers AI och HPC – även om bitcoinpriset stiger

CoinShares beskriver skiftet bland börsnoterade bitcoinminers som mer än en kortsiktig reaktion på en svag marknad. Det handlar i stället om vem som kan få bäst avkastning på en allt mer eftertraktad tillgång: tillståndsgiven, elansluten kapacitet för datacenter. När anläggningar, kapital och kundkontrakt väl har bundits till artificiell intelligens och högpresterande databehandling (HPC) blir ett bitcoinrally inte nödvändigtvis skäl nog att gå tillbaka till mining. 217

Samma megawatt – men större vinst i AI

CoinShares uppskattar den årliga vinsten från AI/HPC-infrastruktur till omkring 1,5 miljoner dollar per MW, jämfört med cirka 0,5 miljoner dollar per MW för bitcoinbrytning. Det innebär ungefär tre gånger högre vinst i AI/HPC enligt analysen. Båda verksamheterna kräver stora mängder el och robust infrastruktur, men AI/HPC kan alltså ge ett högre värde av samma kapacitet. 10

Jämförelsen kommer efter ett tufft andra kvartal 2026 för miningsektorn. Den vägda genomsnittliga kontanta kostnaden före skatt för att producera en bitcoin hos de noterade bolagen var cirka 75 500 dollar, medan bitcoin stängde kvartalet på 58 400 dollar. På sektornivå innebar det att bolagen låg under kontant break-even. 17

Även hashpriset – miners intäkt per enhet beräkningskraft – var pressat. I juni låg snittet på rekordlåga 27,7 dollar per PH/s och dag, enligt CoinShares. Nätverkets hashrate hade samtidigt haft sin första sexmånadersnedgång sedan Kinas förbud mot bitcoinmining och låg ungefär 50 procent under trenden. 17

Miningekonomin förbättrades något när bitcoin senare återhämtade sig, men CoinShares slutsats är att en prisuppgång i sig sannolikt inte räcker för att få bolag som redan har avsatt infrastruktur för AI att ändra kurs. 2

Fleråriga avtal gör kursändringen dyr

Skillnaden gäller inte bara två möjliga intäktskällor. Bitcoinminingens intäkter påverkas löpande av bitcoinpriset, nätverkets svårighetsgrad och hashpriset. AI/HPC-infrastruktur kan i stället stödjas av fleråriga kundavtal med kontrakterade intäkter. 12

CoinShares lyfter bland annat fram Core Scientifics 12-åriga hostingavtal med AI-molnbolaget CoreWeave, med ett sammanlagt kontraktsvärde på 10,2 miljarder dollar. IREN har i sin tur tecknat ett femårigt AI-molnavtal med Microsoft värt 9,7 miljarder dollar. 1

Att avbryta miningplaner kan också kosta mycket direkt. Core Scientific betalade nära 42 miljoner dollar för att avboka en order på ungefär 15 EH/s i nästa generations miningutrustning. Exemplet visar varför även effektiv hårdvara kan vara en mindre attraktiv kapitalanvändning när en anläggning byggs om för datacenterkunder. 2

CoinShares pekar dessutom på en värderingseffekt: bolag med kontrakterad AI- eller HPC-kapacitet värderas högre. Men premien förutsätter att kontrakterad kapacitet faktiskt omvandlas till driftsatta anläggningar som skapar intäkter. 17

Bolagen som lämnar eller trappar ned mining

Keel Infrastructure, tidigare Bitfarms, har stängt sin bitcoinminingverksamhet för att förbereda anläggningar för HPC-utbyggnad. CoinShares uppgav senare att bolaget hade slutfört avvecklingen av sin amerikanska miningverksamhet. 1718

I Q2-rapporten pekas även IREN och Cipher ut som bolag som flyttar kapacitet bort från mining. CoinShares bedömer att minst 35 EH/s kan försvinna från gruppen av börsnoterade miners genom dessa omställningar. 2

Alla lämnar dock inte mining omedelbart och helt. Core Scientifics avbokade hårdvaruorder och planer på att konvertera anläggningar beskriver snarare en hybridövergång: mining kan fortsätta tillfälligt medan kapacitet stegvis används för datacenterkunder. 2

Vilka kan ändå gynnas av ett uthålligt bitcoinrally?

Det tillgängliga rapportunderlaget ger ingen slutgiltig namngiven lista över de miners som CoinShares betraktar som fullt flexibla. Den praktiska skiljelinjen är däremot tydlig:

• Flexibla miners har elkapacitet och miningutrustning som ännu inte är bundna till AI/HPC-kunder. Om miningekonomin förbättras varaktigt kan de ha skäl att öka sin hashrate.
• AI/HPC-bolag med bundna åtaganden har kapacitet låst i kundavtal eller i fysiska datacenterombyggnader. För dem är det betydligt svårare att återgå till mining, även om bitcoinpriset stiger.

Ett bitcoinrally kan alltså stärka kassaflödet hos bolag som fortfarande har stor exponering mot hashpriset. Men det är mindre sannolikt att redan kontrakterad AI/HPC-kapacitet flyttas tillbaka till bitcoinmining. 12

Den viktiga brasklappen: avtal är ännu inte intäkter

CoinShares framställer inte AI/HPC-skiftet som riskfritt. En signerad orderbok måste först levereras, få tillgång till el och tas i drift innan den blir omsättning. Investeringscaset för miners som konverterar till AI och HPC beror därför inte bara på kontraktens rubrikvärde, utan också på genomförandet: byggnation, elleverans, kundernas etablering och en lyckad uppskalning. 17

Den övergripande bilden i rapporten är att börsnoterade bitcoinminers allt mer blir energiinfrastrukturbolag med två konkurrerande användningar för sin kapacitet. Under andra kvartalet 2026 var AI/HPC enligt CoinShares ett väsentligt mer lönsamt alternativ – och de avtal som nu skrivs gör valet allt mer långsiktigt. 1017