Barclays varnar: Extrem-El Niño kan slå mot mat, energi och metaller

Varningen som tillskrivs Barclays-analytikern Craig Rye handlar om mer än en vanlig uppgång i jordbruksråvaror. Den beskriver en möjlig sammansatt chock, där en ovanligt kraftig El Niño stör grödor i Sydostasien, stramar åt tillgången på energi och industrimaterial och till slut bidrar till högre inflation.

En viktig brasklapp är att den rapporterade toppen på 3,2 °C och de angivna prisintervallen är scenarioestimat. NOAA:s offentliga material bekräftar att El Niño förstärks och anger en sannolikhet på över 90 procent för ett mycket kraftigt fenomen under norra halvklotets höst och vinter 2026–2027. Däremot bekräftar NOAA inte varje Barclays-riktvärde och garanterar inte att rekordscenariot faktiskt inträffar. 171823

Vad Barclays-scenariot varnar för

Offentlig rapportering om Barclays analys beskriver en utveckling där El Niño-indexet kan nå omkring 3,2 °C mellan slutet av 2026 och början av 2027 – ungefär 15 procent över 2015–2016 års händelse, om prognosen infrias. Uppgiften återges i sekundära källor snarare än i en offentligt tillgänglig Barclays-rapport. Den bör därför ses som ett rapporterat stresstest, inte som en självständigt bekräftad prognos. 1115

NOAA:s prognos ger stöd åt den bredare klimatrisken. I sitt augustimaterial skriver den amerikanska vädermyndigheten att El Niño förstärks, att sannolikheten för ett mycket kraftigt fenomen under hösten och vintern 2026–2027 överstiger 90 procent och att sannolikheten för att perioden oktober–december 2026 ska nå den historiska styrketröskeln är 69 procent. Tröskeln används för att jämföra händelser sedan 1950. 171823

Råvarorna som ligger först i risklinjen

Det rapporterade Barclays-scenariot, som sträcker sig över 18 månader, pekar framför allt ut tropiska jordbruksråvaror:

• Palmolja, kokosolja och naturgummi: möjliga uppgångar på 30–40 procent
• Robusta-kaffe: möjliga uppgångar på 20–30 procent
• Ris: möjliga uppgångar på 10–20 procent

Detta är inte marknadens samlade prognos, utan intervall i ett scenario kopplat till torka, hetta och störningar i leveranskedjorna. En separat uppskattning från den indonesiska palmoljeindustrin säger att svåra El Niño-förhållanden kan minska landets palmoljeproduktion 2027 med upp till 3 miljoner ton. Det ger en konkret bild av den möjliga utbudsrisken. 3

Effekterna behöver inte synas omedelbart. För fleråriga grödor som oljepalm och gummiträd kan torkskadorna komma med fördröjning. De största produktionskonsekvenserna kan därför uppstå efter själva väderhändelsen. Marknadsbedömare i Sydostasien har på liknande sätt varnat för större risker för palmoljeutbudet från och med 2027. 6

Så kan torkan spridas från jordbruket till industrin

Den möjliga chocken stannar inte på åkrarna. Torka kan minska elproduktionen från vattenkraft och därmed öka behovet av fossil kraft, vilket i sin tur kan höja elkostnaderna. Vattenbrist kan också begränsa gruvdrift och andra energikrävande industriprocesser.

Därför omfattar det rapporterade Barclays-scenariot även industriråvaror, med möjliga uppgångar på upp till 20 procent för koppar och aluminium samt 20–40 procent för termiskt kol. Siffrorna bör tolkas försiktigt: det offentliga underlaget stöder själva spridningsmekanismen, men inte att varje prisnivå skulle vara en etablerad konsensusprognos. 11

Risken är särskilt tydlig där gruvor, smältverk, kraftverk och anläggningar som förädlar jordbruksprodukter konkurrerar om begränsad tillgång till vatten och el. En väderchock kan därmed påverka både den fysiska produktionen och kostnaden för att producera och transportera det som fortfarande finns tillgängligt.

Biodrivmedel och handelspolitik kan förstärka effekten

Två ytterligare faktorer kan göra en skördebrist mer kännbart.

För det första kan ökad efterfrågan på biodrivmedel, kopplad till konflikter och energisäkerhet, öka konkurrensen mellan mat och bränsle om vegetabiliska oljor. Palmolja och andra matoljor kan då pressas av både minskat utbud och starkare efterfrågan från energisektorn. Nylig marknadsrapportering har redan kopplat stigande biodrivmedelsefterfrågan och El Niño-relaterade produktionsrisker till högre palmoljepriser. 5

För det andra kan regeringar som möter brist på hemmamarknaden begränsa risexporten. Ett sådant agerande kan förvandla ett lokalt skördeproblem till en bredare internationell livsmedelskris. Allianz pekar ut låga lager och möjliga exportrestriktioner som viktiga förstärkare av volatiliteten på ris- och palmoljemarknaderna. 8

Vad det kan betyda för hushåll och företag

För hushållen skulle effekterna sannolikt märkas tydligast i mat- och energipriserna. Dyrare matoljor, ris och kaffe kan höja matbudgeten, medan högre el-, frakt- och insatskostnader kan slå igenom i priserna på industrivaror.

Effekten skulle inte fördelas jämnt. Importberoende tillväxtmarknader är generellt mer utsatta för mat- och energichocker, särskilt om den egna valutan försvagas eller om staten har begränsat utrymme att kompensera konsumenterna.

Företag kan möta en annan kombination av risker:

• Livsmedelsproducenter kan få stigande insatskostnader snabbare än de hinner höja priserna.
• Tillverkare som använder gummi, aluminium eller koppar kan få svårare att säkra material och se marginalerna krympa.
• Kraftbolag kan drabbas av högre bränslekostnader om vattenkraftsproduktionen minskar.
• Gruv- och förädlingsbolag kan gynnas av högre råvarupriser men samtidigt drabbas av vatten- eller elbrist.

Det skulle alltså inte vara en händelse som är entydigt positiv eller negativ för hela marknaden. Barclays ska ha beskrivit en mycket kraftig El Niño som en källa till större skillnader mellan råvaror, regioner och affärsmodeller. 49

Så ser andra banker på risken

Morgan Stanleys offentliga analys pekar också på att El Niño kan spridas från väderkänsliga grödor till leveranskedjor, priser och investeringsavkastning. Banken identifierar koppar och statsobligationer i tillväxtmarknader som strukturellt utsatta i ett scenario med en så kallad super-El Niño. 4748

Det offentliga UBS-materialet stöder bilden av jordbruksexponering. Där nämns bland annat möjliga produktionsproblem för majs och vete samt för asiatiskt socker. Förbättrad nederbörd kan däremot gynna vissa sojaproducerande regioner. Underlaget räcker inte för att tillskriva UBS en exakt råvaruprognos eller en helt jämförbar helhetsbedömning. 52

Vilka företag kan påverkas?

Bland bolagen som nämns i scenariot finns Bunge och Archer Daniels Midland, verksamma inom handel med och förädling av jordbruksprodukter, samt Freeport-McMoRan och Rio Tinto inom metallsektorn. Högre volatilitet eller priser kan skapa möjligheter för bolag med handel, förädling eller diversifierad produktion.

Det gör dem inte automatiskt till vinnare. Skördebrist kan minska volymerna för jordbruksförädlare, medan torka och elbrist kan störa gruvdriften även om koppar- eller aluminiumpriserna stiger. Nettoeffekten beror på bolagens geografiska produktionsbas, tillgång till vatten och el, lager, prissäkring och exponering mot statliga ingrepp.

Det handlar om riktade marknadsexponeringar – inte om investeringsråd.

Slutsatsen

Den viktigaste slutsatsen i det rapporterade Barclays-scenariot är inte att man bara ska köpa råvaror. Poängen är att en mycket kraftig El Niño kan utvecklas till en inflationsdrivande utbuds- och leveranskedjechock, snarare än en kortvarig störning i jordbruket.

Det starkaste stödet i materialet gäller den övergripande risken: NOAA uppger att El Niño förstärks och ser en hög sannolikhet för ett mycket kraftigt fenomen 2026–2027. Den exakta toppen på 3,2 °C och de förväntade råvaruuppgångarna är däremot villkorade uppskattningar. Om det allvarliga scenariot blir verklighet kan effekterna spridas stegvis – från grödor i Sydostasien till matoljor, livsmedelspriser, vattenkraft, industrimetaller, el och finansiella villkor i tillväxtmarknader.