Europas raket-enhörningar lyfter – samtidigt krymper vägen till Serie A

Europas techsektor visar just nu upp två helt olika verkligheter. I toppen växer en liten grupp bolag till enhörningar – privata bolag värderade till minst 1 miljard dollar – i en takt som tidigare främst förknippades med USA. Längre ned i marknaden blir vägen från såddkapital till en större Serie A-runda däremot allt smalare.

Det är huvudbilden i Antlers forskning om europeiska grundare. Analysen omfattar 760 enhörningsgrundare, 4 129 Serie A-grundare och 81 055 finansieringsrundor sedan år 2000. Siffrorna är Antlers resultat och tolkningar; de visar samband i materialet, inte att en enskild egenskap hos en grundare eller ett visst finansieringsbeslut i sig orsakar utfallet. 36

En ny grupp snabbskalande bolag

Antler har identifierat 33 europeiska ”raket-enhörningar” som grundades efter 2020. Enligt analysen nådde de en värdering på 1 miljard dollar på i genomsnitt omkring två år. För enhörningar grundade före 2020 var motsvarande tid 7,2 år. 35

Bakom accelerationen finns, enligt rapporten, både snabbare genomförande och snabbare kapitalanskaffning: större rundor i såddfasen och Serie A, fler investerare kring varje bolag samt tidigare deltagande från internationella riskkapitalfonder, inklusive amerikanska Tier 1-fonder. Antlers egen sammanfattning pekar också på mer tekniska och erfarna grundare, större rundor och bredare internationellt VC-stöd. 610

Slutsatsen är inte att varje europeiskt startupbolag kan kopiera denna resa. Men Europa har visat att det går att bygga globalt konkurrenskraftiga bolag i ett tempo som tidigare oftare förknippats med USA.

”Jets” och ”Juggernauts” behöver olika finansiering

Antler delar in raketbolagen i två övergripande modeller:

• Jets är kapitaleffektiva mjukvaru- och AI-bolag, som Lovable och Legora. Produkter kan ofta byggas, testas och distribueras snabbt utan samma behov av fysisk infrastruktur eller långa utvecklingscykler.
• Juggernauts är kapitalintensiva deeptech-bolag, där AMI Labs, Ineffable Intelligence och Fuse Energy nämns som exempel. För att skala kan de behöva betydande finansiering, specialistkompetens, teknisk infrastruktur och uthållighet över tid.

Båda modellerna kan skapa mycket stora bolag, men de bör inte bedömas som om deras kapitalbehov vore likadana. Ett mjukvarubolag kan omvandla snabb produktutveckling till bred distribution fort, medan ett deeptech-bolag kan behöva mer tid och större investeringar innan den kommersiella potentialen blir tydlig.

Tekniska grundare – men fortsatt koncentration till vissa nav

Antlers bredare tes är att den nyaste gruppen snabbväxande bolag i allt högre grad leds av tekniska och erfarna grundare, med AI-orienterade team som en viktig drivkraft. 210

Det tillgängliga källmaterialet styrker den övergripande bilden, men innehåller inte tillräckligt underlag för alla detaljerade jämförelser om exempelvis grundarnas ålder, doktorsexamina, erfarenhet från forskningslabb eller Big Tech, ledarerfarenhet och andelen återkommande entreprenörer. Sådana uppgifter bör därför inte betraktas som självständigt belagda utan den fullständiga rapportdatan.

Geografin är dessutom koncentrerad. London står för 43 procent av raketbolagen i Antlers analys, trots att även Stockholm och Paris har producerat betydande framgångar. 35 Det antyder att Europas förmåga att bygga bolag breddas, men att täta investerarnätverk och internationellt kapital fortfarande är ojämnt fördelade.

Varningen bakom enhörningsboomen

Det mest betydelsefulla resultatet är glappet mellan bolagen i toppen och den bredare marknaden för tidiga investeringar.

Antler uppger att finansieringen i pre-seed-fasen ökade med 197 procent mellan 2016 och 2025, medan antalet Serie A-affärer bara steg med 5 procent under samma period. Sedan 2021 har antalet affärer fallit med 38 procent i pre-seed, 41 procent i såddfasen och 45 procent i Serie A. 34

Övergången mellan rundorna har försvagats ännu tydligare. Andelen såddfinansierade bolag som gick vidare till Serie A föll från 23,3 procent under 2008–2019 till 13,1 procent 2022 och 9,3 procent 2023, enligt Antler. Det innebär att färre än ett av tio såddfinansierade bolag tog steget vidare under det senare året. 45

Även investerarbasen har tunnats ut. Antler rapporterar färre aktiva investerare efter 2022 inom pre-seed och sådd, Serie A och tillväxtfaser, med störst press på investeringar i tidiga skeden. 34 Risken är att en marknad som ser stark ut genom sina mest uppmärksammade vinnare samtidigt har en svag uppföljningsmarknad för många i övrigt lovande bolag.

Faktorer som hänger samman med en Serie A-runda

Antlers grundaranalys pekar på två praktiska signaler som är kopplade till bättre utfall i vägen mot Serie A:

1. Tidigare operativ erfarenhet från ett framgångsrikt teknikbolag, där grundaren kan ha lärt sig hur ambitiösa bolag rekryterar, bygger produkter och skalar.
2. En medgrundare med jämförbar erfarenhet av skalning, som kan bidra med operativ kunskap, nätverk och trovärdighet.

En relaterad analys av såddfinansierade startupbolag i Storbritannien, Tyskland, Frankrike och Sverige visade att tidigare anställda på bland annat Klarna och Improbable hörde till de starkaste vägarna mot Serie A. 9 Källmaterialet anger inga effektstorlekar, så faktorerna bör ses som användbara indikatorer – inte garantier.

Antlers förslag: en större brygga till Serie A

Antler beskriver en insats på 2,74 miljarder dollar som kapital som skulle kunna finansiera en förbisedd grupp av till synes kvalificerade startupbolag som tog in såddkapital 2021 och 2022, och därmed hjälpa fler vidare till Serie A. 346

De tillgängliga utdragen styrker inte det exakta antalet bolag i gruppen, jämförelsen med den totala finansieringen till raket-enhörningar eller de beräknade effekterna på enhörningsskapande, jobb, tillväxt och likviditet i ekosystemet. De uppgifterna bör förstås som modellbaserade prognoser, inte observerade resultat.

Den strategiska poängen är ändå tydlig: Europas utmaning är inte längre enbart att skapa enstaka exceptionella vinnare. Frågan är om kapitalmarknaden kan stötta tillräckligt många lovande bolag mellan såddrunda och Serie A, så att nästa generations vinnare inte sorteras bort för tidigt.

Slutsats: stark topp, sårbar grund

Rapporten beskriver en kontinent med genuin kraft i toppen men en skör grund. Europas raketbolag visar att tekniska grundare, global ambition och internationellt kapital kan skapa miljardbolag snabbt. Men den fallande Serie A-konverteringen och en tillbakadragen investerarbas i tidiga faser riskerar att göra framgången till ett undantag snarare än ett system som kan upprepas. 3410

För grundare, investerare och beslutsfattare är budskapet enkelt: det finns skäl att uppmärksamma bolagen som redan slår fartrekord. Men startupmiljön bör bedömas efter om starka team i såddfasen fortfarande kan få kapitalet de behöver för att bli nästa sådana bolag.