Grayscale: 57 miljoner adresser – björnfasen kan vara över i september–oktober

Zach Pandl, forskningschef på Grayscale, menar att björnmarknaden kan vara på väg in i sitt slutskede, även om en ny tjurmarknad ännu inte har inletts. Hans främsta kedjesignal: antalet Bitcoin-adresser med ett saldo över noll uppgick till cirka 57 miljoner den 31 juli, vilket han ser som en strukturell indikator på växande nätverksanvändning som kvarstår även under prisfall .

Pandl pekar också på makroekonomiska medvindar – ökande statsskulder och ihållande inflation – som kan driva kapital mot knappa tillgångar som Bitcoin. Han räknar med att institutionellt engagemang ökar markant i takt med att ETF:er mognar, men karakteriserar den nuvarande fasen som en övergång snarare än en återhämtning .

När det gäller tidsspekulation publicerade Grayscale i slutet av juli en notis som antyder att björnfasen kan pågå till september eller oktober 2026 innan en tydligare vändpunkt uppstår . Vissa analytiker har ifrågasatt detta och påpekat att Puell Multiple och MVRV-kvoten ger en mer komplex bild, och att makroriskerna fortfarande är höga .

Bitwise: 'Golvet höjs' när institutioner absorberar negativa nyheter

Bitwise är mer explicit i sin bedömning att en bottenprocess pågår, även om CIO Matt Hougan och seniorstrategen Juan Leon båda avstår från att utropa en ny tjurmarknad. Deras argument bygger på tre centrala observationer:

Prisets motståndskraft mot negativa nyheter. Hougan noterade att Bitcoin absorberade en rad stora björnartade händelser under 2026 – Coldcard-hacket, Strategy (tidigare MicroStrategy) som sålde 1 690 BTC, geopolitiska spänningar i Mellanöstern och rekordstora ETF-utflöden – utan att bryta stödet på 60 000 USD . Att dåliga nyheter inte utlöser en djupare nedgång tas som bevis på att marknaden "bottnar" snarare än går in i en ny nedgångsfas .

Institutioner höjer prisgolvet strukturellt. Bitwise hävdar att en bredare institutionell investerarbas – inklusive finansiella rådgivare, familjekontor, pensionsfonder och statliga förmögenhetsfonder – höjer prisgolvet strukturellt . Hougan sade till CoinDesk att biljoner i institutionellt kapital kan flöda in i Bitcoin under det kommande decenniet i takt med att allokeringarna rör sig mot 1% av portföljerna .

ETF-utflöden signalerade kapitulation, inte övergivande. Spot-Bitcoin-ETF:er noterade sin sämsta kvartal någonsin under Q2 2026 med utflöden på 4,9 miljarder USD . Bitwise karakteriserade detta som kapitulationsförsäljning snarare än strukturellt övergivande . I slutet av juli hade globala Bitcoin-ETP:er återvänt till nettoinflöden på +93,2 miljoner USD per vecka, vilket tyder på att det värsta av ETF-utflödena kan vara över .

Hougan sade att han förväntar sig att Bitcoin avslutar 2026 "betydligt högre" men ramade in det som en strukturell vändpunkt, inte en teknisk bekräftelse på en ny tjurcykel . Han noterade också att gamla säljsignaler som "sälj i maj och gå bort" inte har fungerat denna cykel, och att negativa rubriker har minskad påverkan på priset .

Kedjedata: Kapitulationen kvarstår, men ackumulering pågår

Bredare kedjedata hjälper till att kontextualisera förvaltarnas syn. Glassnodes Bitcoin Cycle Composite – som sammanfattar 45 kedjeindikatorer i en enda poäng från 0–100 – registrerade 19,9 i början av augusti, med fast fot i kall zon reserverad för kapitulationsfaser . Fyrtioen av dessa 45 indikatorer befinner sig nu i de nedre två kvintilerna av sina historiska cykelintervall, en zon som historiskt har föregått bottenbildningar .

Samtidigt har valackumuleringen varit anmärkningsvärd. En rapport dokumenterade en Whale Accumulation Trend Score på 0,68 (på en skala 0–1), med cirka 270 000 BTC ackumulerade av stora plånböcker under en 30-dagarsperiod – den största månadsackumuleringen sedan 2013 . Långsiktiga innehavare (adresser som varit inaktiva i 155+ dagar) innehade 78% av det cirkulerande utbudet .

Deltagarmåtten målar dock en blandad bild. Antalet aktiva Bitcoin-adresser komprimerades till nivåer som senast sågs under björncykeln 2018–19, med avläsningar runt 660 000 till 675 000 i början av augusti 2026 . En separat analys från februari fann att aktiva adresser hade fallit med cirka 31% från nivåerna i mitten av 2025 .

Viktiga punkter för enighet och avvikelse

Förbehållen: Detta är ingen tydlig bullish signal

Inget av företagen utropar definitivt starten på en ny tjurmarknad. Grayscales tidslinje september–oktober kommer med uttryckligt erkännande av att andra kedjemått komplicerar bilden . Bitwises egna data visar tre på varandra följande kvartal med negativ avkastning för deras 10 Large Cap Crypto Index – den längsta förlustsviten sedan 2022 . Glassnodes sammansatta poäng ligger fortfarande i kapitulationsterritorium, och deltagandet i aktiva adresser är fortsatt dämpat .

Vad båda företagen är överens om är att strukturen på denna björnmarknad är fundamentalt annorlunda än tidigare cykler. Institutionell tillgång via ETF:er, det växande engagemanget från långsiktiga kapitalpooler och oförmågan hos allvarliga negativa nyheter att utlösa en djupare nedgång har tillsammans producerat en nedgång som är historiskt mild och kan vara på väg mot sitt slut – även om den exakta tidpunkten förblir osäker.

Grayscale: 57 miljoner adresser – björnfasen kan vara över i september–oktober

Zach Pandl, forskningschef på Grayscale, menar att björnmarknaden kan vara på väg in i sitt slutskede, även om en ny tjurmarknad ännu inte har inletts. Hans främsta kedjesignal: antalet Bitcoin-adresser med ett saldo över noll uppgick till cirka 57 miljoner den 31 juli, vilket han ser som en strukturell indikator på växande nätverksanvändning som kvarstår även under prisfall .

Pandl pekar också på makroekonomiska medvindar – ökande statsskulder och ihållande inflation – som kan driva kapital mot knappa tillgångar som Bitcoin. Han räknar med att institutionellt engagemang ökar markant i takt med att ETF:er mognar, men karakteriserar den nuvarande fasen som en övergång snarare än en återhämtning .

När det gäller tidsspekulation publicerade Grayscale i slutet av juli en notis som antyder att björnfasen kan pågå till september eller oktober 2026 innan en tydligare vändpunkt uppstår . Vissa analytiker har ifrågasatt detta och påpekat att Puell Multiple och MVRV-kvoten ger en mer komplex bild, och att makroriskerna fortfarande är höga .

Bitwise: 'Golvet höjs' när institutioner absorberar negativa nyheter

Bitwise är mer explicit i sin bedömning att en bottenprocess pågår, även om CIO Matt Hougan och seniorstrategen Juan Leon båda avstår från att utropa en ny tjurmarknad. Deras argument bygger på tre centrala observationer:

Prisets motståndskraft mot negativa nyheter. Hougan noterade att Bitcoin absorberade en rad stora björnartade händelser under 2026 – Coldcard-hacket, Strategy (tidigare MicroStrategy) som sålde 1 690 BTC, geopolitiska spänningar i Mellanöstern och rekordstora ETF-utflöden – utan att bryta stödet på 60 000 USD . Att dåliga nyheter inte utlöser en djupare nedgång tas som bevis på att marknaden "bottnar" snarare än går in i en ny nedgångsfas .

Institutioner höjer prisgolvet strukturellt. Bitwise hävdar att en bredare institutionell investerarbas – inklusive finansiella rådgivare, familjekontor, pensionsfonder och statliga förmögenhetsfonder – höjer prisgolvet strukturellt . Hougan sade till CoinDesk att biljoner i institutionellt kapital kan flöda in i Bitcoin under det kommande decenniet i takt med att allokeringarna rör sig mot 1% av portföljerna .

ETF-utflöden signalerade kapitulation, inte övergivande. Spot-Bitcoin-ETF:er noterade sin sämsta kvartal någonsin under Q2 2026 med utflöden på 4,9 miljarder USD . Bitwise karakteriserade detta som kapitulationsförsäljning snarare än strukturellt övergivande . I slutet av juli hade globala Bitcoin-ETP:er återvänt till nettoinflöden på +93,2 miljoner USD per vecka, vilket tyder på att det värsta av ETF-utflödena kan vara över .

Hougan sade att han förväntar sig att Bitcoin avslutar 2026 "betydligt högre" men ramade in det som en strukturell vändpunkt, inte en teknisk bekräftelse på en ny tjurcykel . Han noterade också att gamla säljsignaler som "sälj i maj och gå bort" inte har fungerat denna cykel, och att negativa rubriker har minskad påverkan på priset .

Kedjedata: Kapitulationen kvarstår, men ackumulering pågår

Bredare kedjedata hjälper till att kontextualisera förvaltarnas syn. Glassnodes Bitcoin Cycle Composite – som sammanfattar 45 kedjeindikatorer i en enda poäng från 0–100 – registrerade 19,9 i början av augusti, med fast fot i kall zon reserverad för kapitulationsfaser . Fyrtioen av dessa 45 indikatorer befinner sig nu i de nedre två kvintilerna av sina historiska cykelintervall, en zon som historiskt har föregått bottenbildningar .

Samtidigt har valackumuleringen varit anmärkningsvärd. En rapport dokumenterade en Whale Accumulation Trend Score på 0,68 (på en skala 0–1), med cirka 270 000 BTC ackumulerade av stora plånböcker under en 30-dagarsperiod – den största månadsackumuleringen sedan 2013 . Långsiktiga innehavare (adresser som varit inaktiva i 155+ dagar) innehade 78% av det cirkulerande utbudet .

Deltagarmåtten målar dock en blandad bild. Antalet aktiva Bitcoin-adresser komprimerades till nivåer som senast sågs under björncykeln 2018–19, med avläsningar runt 660 000 till 675 000 i början av augusti 2026 . En separat analys från februari fann att aktiva adresser hade fallit med cirka 31% från nivåerna i mitten av 2025 .

Viktiga punkter för enighet och avvikelse

Förbehållen: Detta är ingen tydlig bullish signal

Inget av företagen utropar definitivt starten på en ny tjurmarknad. Grayscales tidslinje september–oktober kommer med uttryckligt erkännande av att andra kedjemått komplicerar bilden . Bitwises egna data visar tre på varandra följande kvartal med negativ avkastning för deras 10 Large Cap Crypto Index – den längsta förlustsviten sedan 2022 . Glassnodes sammansatta poäng ligger fortfarande i kapitulationsterritorium, och deltagandet i aktiva adresser är fortsatt dämpat .

Vad båda företagen är överens om är att strukturen på denna björnmarknad är fundamentalt annorlunda än tidigare cykler. Institutionell tillgång via ETF:er, det växande engagemanget från långsiktiga kapitalpooler och oförmågan hos allvarliga negativa nyheter att utlösa en djupare nedgång har tillsammans producerat en nedgång som är historiskt mild och kan vara på väg mot sitt slut – även om den exakta tidpunkten förblir osäker.