Wintermute varnar: Bitcoins återhämtning över $66 000 är en falsk rekyl i en björnmarknad

Kryptomarknadsgaranten Wintermute häller kallt vatten på idén att Bitcoins senaste återhämtning över 66 000 dollar markerar en hållbar marknadsbotten. I en rapport från den 16 juni beskriver företaget uppgången som "inte en återupptagen bullmarknad, utan en falsk rekyl inom en björnmarknad" . Den avgörande skillnaden, enligt Wintermute, är mellan pris och kapitalflöden – och flödena berättar en mycket försiktig historia.

Kapitalutflöden definierar trenden

Wintermutes baisseartade tes vilar på frånvaron av nytt kapital som kommer in på marknaden, trots att priset ser ut att ha stabiliserats. Företaget menar att de strukturella kapitalinflödena via kryptomarknadens tre huvudsakliga likviditetskanaler inte har vänt uppåt .

Det mest synliga beviset kommer från amerikanska spot-baserade Bitcoin-börshandlade produkter (ETP:er). Fonderna noterade rekordartade 13 handelsdagar i rad med nettoutflöden fram till början av juni, den längsta sviten sedan de lanserades i januari 2024. Under den perioden dränerades cirka 4,33 miljarder dollar, motsvarande ungefär 60 000 BTC, från produkterna . Wintermute noterade att de ihållande uttagen hade pressat årets samlade flöden till negativt territorium .

Stablecoin-flöden, en annan kritisk mätare för köpkraft på handelsplattformar, förblir också svaga. Det totala utbudet av stablecoins i cirkulation har minskat, och Wintermute beskrev kanalen som fortsatt präglad av nettoutflöden och krympande tillgångar . Minskningen är betydelsefull eftersom stablecoins fungerar som torrt krut för kryptoköp; negativa flöden tyder på att kapital som flyttat till sidlinjen inte är på väg tillbaka.

Den kanske mest dramatiska mätvärdet gäller företag med digitala tillgångar i sina statskassor (DAT:s). Enligt företagets data har det förvaltade kapitalet inom DAT-sektorn fallit från ungefär 220 miljarder dollar till cirka 140 miljarder dollar. Kapitalanskaffning utanför tre enheter – Strategy, BitMine och Strive – har i praktiken avstannat .

Aktierally medan krypto halkar efter

Som ytterligare en varning lyfte Wintermute fram en grundläggande frikoppling mellan digitala tillgångar och traditionella aktier. S&P 500 avancerade under nio raka veckor, men kryptomarknaden var helt exkluderad från det rallyt . Företaget beskrev denna divergence som ett typiskt björnmarknadsmönster och tillskrev skillnaden till ett aktiemarknadsrally drivet av starka företagsvinster – en faktor som inte direkt gynnar kryptovärderingar .

Denna frikoppling underminerar narrativet att krypto enbart handlas som en högbeta-risktillgång. Medan aktier åtnjöt en bred makroekonomisk medvind misslyckades Bitcoin och andra digitala tillgångar att följa efter.

Vägen framåt: Konsolidering före återhämtning

Wintermutes grundscenario för sommarmånaderna är konsolidering, inte ett ihållande utbrott. Rapporten medgav att risk/reward-förhållandet nära lokala bottennivåer är attraktivt för långsiktiga investerare, men varnade för att "en nedgång tillbaka mot 50 000-dollarsintervallet inte kan uteslutas innan förhållandena förbättras" .

Nästa stora katalysator, enligt företaget, är det kommande mötet i Federal Open Market Committee (FOMC). Om Fed-chefen tolkar avtagande kärninflation och lägre oljepriser som skäl för en mjukare penningpolitik, kan lättnadsrallyt få ny fart. Omvänt, om man istället betonar den fortfarande höga KPI-inflationen på 4,2 procent, kan rekylen komma av sig helt .

Wintermute satte den senaste nedgången från 83 000 dollar till 60 000 dollar i sitt sammanhang som den tredje korrektionen på mer än 20 procent sedan oktober 2025, vilket förstärker deras uppfattning att marknaden befinner sig i en strukturell björnfas snarare än i början av en ny cykel .

Standard Chartereds optimistiska motbild

Wintermutes försiktiga utsikter ställer dem på kant med Standard Chartered, en av de röststarkaste institutionella optimisterna. I en kundnot den 12 juni deklarerade Geoffrey Kendrick, bankens globala chef för digitala tillgångsanalyser, att Bitcoins nedgång till cirka 59 000 dollar var den "definitiva cykelbottnen" och menade att kryptovintern är över .

Kendrick pekade på stabila innehav i amerikanska spot-baserade Bitcoin-ETF:er sedan februari och frånvaron av koncentrerad inlösenpanik som bevis för att den kvarvarande investerarbasen är strukturellt engagerad . Han vidhöll bankens riktkurs för årsslutet 2026 på 100 000 dollar för Bitcoin och 4 000 dollar för Ethereum, och sade till kunderna att när vi blickar tillbaka vid årets slut, så var "detta köpzonen" .

Två skilda tolkningar av samma data gör det nuvarande läget särskilt osäkert. Wintermute ser kapital som har lämnat och inte kommer tillbaka; Kendrick ser utmattade säljare och ett golv. Klyftan mellan "falsk rekyl" och "definitiv botten" är fortsatt stor, och de närmaste veckornas flödesdata kommer att avgöra vilket synsätt som segrar.