Kryptoutlåningen föll 16,78 procent i andra kvartalet – men Galaxy ser inte en repris av 2022

Galaxy Researchs rapport från den 14 augusti beskriver en kryptokreditmarknad som fortfarande krymper – men i ett betydligt mer kontrollerat tempo än under kreditkrisen 2022. Den totala utlåningen med kryptotillgångar som säkerhet minskade med 11,33 miljarder dollar, motsvarande 16,78 procent jämfört med föregående kvartal, till 56,16 miljarder dollar i Q2 2026. Nivån var därmed 40,13 procent lägre än toppen på 78,69 miljarder dollar i Q3 2025.

Alla större delar av marknaden krympte

Det andra kvartalet blev det tredje kvartalet i rad med minskad kryptosäkrad utlåning. Det var också första gången sedan slutet av 2022 som CeFi-utlåning, DeFi-utlåning och säkerheterna bakom stablecoins som skapas genom så kallade CDP-positioner föll samtidigt.

Nedgången såg olika ut i de olika segmenten:

• DeFi-utlåningen minskade 27,61 procent till 20,43 miljarder dollar.
• CeFi:s utestående lån föll 9,62 procent till 22,98 miljarder dollar.
• Tillgångarna som säkerställer CDP-stablecoins minskade 7,86 procent.

Eftersom DeFi föll betydligt mer än CeFi förändrades maktbalansen mellan de två modellerna. CeFi:s utestående lån översteg DeFi:s för första gången sedan Q3 2023.

Därför kallar Galaxy nedgången ”ordnad”

Siffrorna är stora, men Galaxy fäster särskild vikt vid hur nedgången har gått till. I stället för ett plötsligt ras har utlåningen minskat stegvis – som en trappa – över flera kvartal.

Det skiljer sig från Q2 2022, då den utestående kryptoutlåningen föll med mer än 55 procent under den kreditkris som följde på björnmarknaden. Galaxy bedömer därför utvecklingen i Q2 2026 som mer förenlig med en kontrollerad minskning av belåningen än med de tvångslikvideringar och kedjereaktioner som kännetecknade en oordnad kreditkris.

Skillnaden är viktig, men den innebär inte att marknaden är riskfri. En gradvis nedgång kan fortfarande övergå i ett mer kaotiskt förlopp om den följs av omfattande likvideringar eller om en större motpart ställer in betalningarna. Galaxys bedömning är därför villkorad: belåningen kan fortsätta minska i måttlig takt så länge ingen destabiliserande utlösande faktor dyker upp.

DeFi stod för den största reträtten

DeFi-utlåningens kvartalsvisa nedgång på 27,61 procent var nästan tre gånger så stor som minskningen i CeFi. Det förklarar varför marknadens sammansättning förändrades trots att båda segmenten krympte. Vid kvartalets slut uppgick DeFi till 20,43 miljarder dollar, jämfört med 22,98 miljarder dollar för CeFi.

Siffrorna pekar på minskad belåning i kryptomarknaden som helhet, snarare än på problem i en enda utlåningsmodell. Även CDP-segmentet för stablecoins minskade, vilket innebär att nedgången omfattade samtliga former av kryptosäkrad kredit som ingår i mätningen.

Tether dominerade fortfarande CeFi

Tether stod för 58,54 procent av CeFi-utlåningen i Q2, även om bolagets andel minskade med omkring 371 baspunkter under kvartalet.

Det understryker hur koncentrerad den centraliserade utlåningsmarknaden är. CeFi-lånen var mer motståndskraftiga än DeFi-lånen, men segmentet var fortfarande starkt beroende av en ledande långivare. Den tillgängliga rapporteringen stödjer uppgifterna om Tethers andel och förändringen jämfört med föregående kvartal som siffror hämtade från Galaxys analys, men fastställer inte självständigt vad som låg bakom förändringen.

Vad utvecklingen säger om kryptokreditcykeln

På 56,16 miljarder dollar låg marknaden 22,53 miljarder dollar under toppnivån från Q3 2025. Nedgången är därmed mer än en tillfällig svängning under ett kvartal – den förlänger en reträtt från cykelns högsta nivå.

Samtidigt är jämförelsen med 2022 den viktigaste brasklappen. Den nuvarande nedgången visar att både belåningen och efterfrågan på lån har minskat, men mönstret är långsammare och mer utspritt än den kollaps som följde under kreditkrisen 2022.

Galaxys slutsats bör därför läsas som en beskrivning av marknadsstrukturen, inte som ett löfte om att förluster är uteslutna: kryptoutlåningen genomgår en nedväxling, men hittills tillräckligt ordnat för att utvecklingen inte ska likna en kedjereaktion. Det största hotet mot den bilden är ett skifte från gradvis balansräkningsminskning till tvångsförsäljningar, omfattande likvideringar eller en större motpartskonkurs.