Institutioner köper Bitcoin-kraschen på 50%, enligt Coinbases strategichef

D'Agostino har framfört detta argument konsekvent genom hela korrektionen. I tidigare framträdanden noterade han att Bitcoin historiskt har uthärdat nedgångar på 70–80% på vägen mot fleråriga rallyn, och att denna rekyl är mild i ett historiskt perspektiv . Han har också dragit paralleller mellan Bitcoin och guld, och framhållit att många institutionella investerare ser Bitcoin som en säkring mot valutainflation och bredare makroekonomiska osäkerheter .

Andra sidan: Rekordstora ETF-utflöden och en blockaffär på 1,29 miljarder dollar

Om institutioner köper, varför blöder då Bitcoin-ETF:er kapital? Siffrorna är iögonfallande. Från november 2025 till januari 2026 såg spot-ETF:er för Bitcoin kollektiva nettoutflöden på ungefär 6,18 miljarder dollar, den längsta ihållande utflödesperioden sedan dessa produkter lanserades . Under en enskild vecka fram till den 26 januari 2026 noterade krypto-relaterade investeringsprodukter utflöden på 1,73 miljarder dollar .

Pusslet med ETF-utflödena har en delförklaring som går att skönja i flödesdata. När spot-ETF:er för Bitcoin såg ungefär 60 miljarder dollar i nettoinflöden från lanseringen i januari 2024 till oktober 2025, utlöste den efterföljande 50-procentiga prisnedgången mindre än 10 miljarder dollar i utflöden—vilket innebär att över 80% av det institutionella kapital som gick in via ETF:er stannade kvar . James Seyffart, senior ETF-analytiker på Bloomberg, noterade att mellan en lågpunkt runt april 2025 och toppen den 10 oktober flödade ungefär 25 miljarder dollar in i dessa produkter, en kohort som sannolikt ligger under vatten men som till stor del håller kvar sina positioner .

Anatomi av en 1,29 miljarder dollar-exit

Den mest dramatiska enskilda transaktionen under utförsäljningen kom den 26 maj 2026, när ett enda block om 29,2 miljoner aktier i BlackRocks iShares Bitcoin Trust (IBIT) bytte ägare till kursen 43,16 dollar i en mörk pool-affär—värderad till ungefär 1,29 miljarder dollar . Galaxy Researchs Alex Thorn uppskattade att affären motsvarade ungefär 16 400 BTC och beskrev den som den största mörka pool-affären av detta slag han någonsin sett .

Vid första anblicken såg detta ut som en katastrofal utmarsch av en val. Marknadens reaktion berättade dock en annan historia. Bloombergs analytiker Eric Balchunas bekräftade affären och noterade att marknaden "absorberade den väl" . Bitcoin förblev relativt stabilt kring mitten av 70 000-dollarsintervallet efteråt, och IBIT stängde faktiskt något högre under sessionen på 42,99 dollar . Som analytikern Scott Melker påpekade innebar strukturen med mörk pool att det fanns en massiv köpare på andra sidan av affären—en detalj som många panikdrivna rubriker missade . På dagen för blockaffären noterade amerikanska spot-ETF:er för Bitcoin sammanlagda nettoutflöden på omkring 333 miljoner dollar, vilket tyder på att säljarens aktier till stor del absorberades av andra institutionella köpare snarare än att det utlöste en bredare inlösenkaskad .

Likvidationskaskaden: Hävstångseffekter avvecklas, inte institutionsutträden

Den 6 juni 2026 utlöste en stark amerikansk jobbrapport för maj, som var dubbelt så bra som prognoserna, en våldsam omprissättning av ränteförväntningarna som skickade Bitcoin under 60 000 dollar och utlöste tvångslikvidationer för ungefär 1,7 till 1,88 miljarder dollar på kryptomarknaden . Inom 24 timmar genomförde börser tvångsstängningar av belånade positioner över hela marknaden.

Denna händelse passar bättre som en makrodriven derivathändelse än som rena bevis för institutionell kapitulation. De tvingade säljarna var överbelånade marknadsaktörer som fångades i en chock från ränteförväntningar—inte de suveräna fonder och familjekontor som D'Agostino beskriver som ackumulerande. Detta mönster är välbekant: ett Bitcoin-ras i september 2025 utlöste 1,8 miljarder dollar i likvidationer, där privatsparare förlorade 70% av positionerna mitt bland förluster på över 600 miljoner dollar, medan institutionella "köp-dippen"-strategier via ETF:er tillfälligt stabiliserade marknaderna .

Likvidationskaskaden blottlägger den strukturella skörheten hos överbelånade positioner, inte nödvändigtvis en förlust av institutionellt förtroende för Bitcoin. När rekordhöga marginalhandelskrediter möter sinande likviditet forsar tvångsförsäljningar genom marknaden, vilket skapar intrycket av en bred flykt medan långsiktiga ägare kanske gör precis tvärtom.

Den splittrade analytikerkåren

Marknadsobservatörer är fortsatt oeniga om hur de motstridiga signalerna ska tolkas. Skeptiker pekar på IBIT-blockaffären på 1,29 miljarder dollar och ihållande ETF-utflöden som bevis på en institutionell reträtt . Bara februari 2025 såg rekordstora nettoutflöden på 3,56 miljarder dollar från amerikanska spot-ETF:er för Bitcoin, det största månatliga uttaget sedan produkterna godkändes av SEC . Företagens förvärv av Bitcoin till sina statskassor rasade med 76% under nedgången, vilket signalerar en tillbakagång från direkta kryptoköp från företag .

Optimister, inklusive D'Agostino, kontrar med att synlig ETF-försäljning kan inkludera taktiska eller skattedrivna kapitalrörelser snarare än långsiktig avyttring. Skattehändelser i slutet av året utlöser historiskt sett betydande ETF-utflöden—i slutet av december 2025 noterade amerikanska spot-ETF:er för Bitcoin utflöden på 461,8 miljoner dollar över tre dagar, drivet av skatteplanering och strategier för att minska risken inför årsskiftet . D'Agostinos ramverk behandlar ETF-flödesdata som att det bara fångar en del av en mycket större institutionell bild som inkluderar suveräna fonder, familjekontor och kapitalförvaltare som kanske köper Bitcoin direkt snarare än via ETF-strukturer .

Att läsa de motsägelsefulla signalerna

Bevisningen som finns tillgänglig i mitten av 2026 stöder inte en enkel berättelse om att "institutioner flyr"—men den bekräftar heller inte fullt ut att alla sofistikerade pengar köper dippen. Istället pekar data på en tudelning: ETF-produkter står inför verkligt inlösentryck, samtidigt som suveräna förmögenhetsfonder, familjekontor och företag som Strategy använder samma nedgång för att ackumulera positioner direkt.

D'Agostinos argument är att rubrikerna fokuserar på säljtrycket medan de missar köpen som sker samtidigt genom olika kanaler. Mörka pool-affären på 1,29 miljarder dollar i IBIT hade en köpare. Marknaden absorberade rekordlikvidationer utan en kaskadkollaps av Bitcoins pris. Innehavare av spot-ETF:er för Bitcoin visade motståndskraft, där den överväldigande majoriteten av det kapital som gick in under tjurmarknaden stannade kvar genom en nedgång på 50%. Det som ser ut som en marknad i panik kan istället vara en marknad i övergång—som skiftar från ETF-drivna momentum-pengar till direkt, långsiktig institutionell förvaring.