Arthur Hayes: Ethereum är hans största kryptoinnehav efter bitcoin

Som världens näst största kryptovaluta sett till börsvärde har Ethereum en tydligare storbolagsliknande ställning inom kryptomarknaden. Trots det hade ETH vid intervjutillfället ännu inte passerat sin tidigare topp från 2021.

Just den relativa eftersläpningen är central i Hayes analys. Han ser ETH som ovanligt impopulärt för att vara en så stor kryptotillgång. Om marknadssentimentet vänder kan det därför finnas möjlighet till en så kallad uppgång i kapp – alltså att Ethereum börjar minska avståndet till andra tillgångar som redan stigit mer.

Tesens kärna är därmed inte att Ethereum redan leder marknaden, utan att ETH kan ha större potential än många investerare räknar med om likviditeten och efterfrågan fortsätter att förbättras.

3 000 dollar är nyckeln – därefter 5 000?

Hayes pekade ut 3 000 dollar som en viktig nivå att bevaka. Om Ethereum etablerar sig över den nivån kan mer momentum tillkomma och driva ETH mot – och i bästa fall förbi – 5 000 dollar, enligt hans bedömning.

Det handlar dock om ett scenario, inte om ett löfte. För att prognosen ska infrias behöver ett utbrott över 3 000 dollar hålla, samtidigt som den bredare likviditeten och marknadsmiljön fortsätter att stödja riskfyllda tillgångar.

Tidpunkten för uttalandena var också betydelsefull. Ethereum hade stigit omkring 25 procent på en vecka, medan andra marknadsrapporter beskrev en uppgång på ungefär 20 procent under ett enskilt dygn i samband med en bred kryptorally. Samtidigt ökade efterfrågan på börshandlade fonder och aktiviteten på derivatmarknaden.

Hayes egna ETH-affärer visar hur svårt det är att tajma marknaden

Den offentliga aktiviteten i plånböcker som kopplats till Hayes ger en mer nyanserad bild än hans långsiktigt positiva syn på Ethereum. On-chain-rapporter uppgav att han sålde 6 000 ETH i juni med en uppskattad förlust på omkring 606 000 dollar. Han hade då köpt cirka 5 900 ETH till ett genomsnittspris nära 1 793 dollar och sålt dem för ungefär 1 690 dollar i genomsnitt.

I juli ändrade han riktning. Enligt rapporterna började han först köpa omkring 1 939 ETH, värda cirka 3,7 miljoner dollar. Av dessa överfördes 646 ETH via Galaxy Digital, medan ytterligare 1 293 ETH köptes separat.

Senare köpte han ytterligare 3 298 ETH för ungefär 6,39 miljoner dollar. De rapporterade köpen i juli uppgick därmed till 7 213 ETH för cirka 13,87 miljoner dollar, med ett genomsnittspris nära 1 923 dollar.

När ETH därefter föll från ungefär 1 960 till 1 872 dollar uppskattades positionen ligga på en orealiserad förlust på omkring 301 000–368 000 dollar, beroende på rapportens tidpunkt och beräkningsmetod.

En separat analys av plånböcker som tillskrivits Hayes uppskattade hans sammanlagda ETH-förlust till cirka 2,04 miljoner dollar över en längre handelshistorik. Plånboksattribution och beräkningar av realiserad vinst och förlust är svåra att verifiera oberoende. Siffran bör därför ses som en uppskattning, inte som ett definitivt bokslut över Hayes totala ETH-resultat.

Lärdomen för investerare är tydlig: även en övertygande långsiktig tes eliminerar inte kortsiktig volatilitet, genomföranderisk eller kostnaden för att sälja och köpa tillbaka vid olika prisnivåer.

Därför föredrar Hayes en spotbitcoin-ETF framför Strategy

Hayes argumenterade också för att investerare som vill få bitcoinexponering via en vanlig aktiebörs bör välja en spotbitcoin-ETF, exempelvis BlackRocks IBIT eller en jämförbar produkt, i stället för Strategy-aktien.

Skillnaden är strukturell. En spot-ETF är utformad för att ge direkt exponering mot bitcoin. Strategy är däremot ett operativt bolag vars aktiekurs även påverkas av bolagets finansiering, beslut kring balansräkningen och förhållandet mellan marknadsvärdet och värdet på dess bitcoininnehav.

Kommentarer som sammanfattat Hayes ståndpunkt beskriver ETF:er som ett alternativ som handlas närmare substansvärdet och som undviker vissa bolagsrelaterade risker samt premier eller rabatter i förhållande till nettotillgångarna.

En ETF är inte exakt samma sak som att äga bitcoin direkt. Förvaltningsavgifter, skillnader i prisföljning, börsens öppettider och själva ETF-strukturen spelar fortfarande roll. Hayes poäng är mer begränsad: den som vill ha den renaste vägen till BTC-exponering via aktiemarknaden bör inte automatiskt utgå från att ett bitcoinägande bolag är det effektivaste alternativet.

Institutionellt stöd – men också tecken på överhettning

Marknadsläget gav argument både för optimism och försiktighet. Amerikanska spotbitcoin-ETF:er hade ett nettoinflöde på 517,19 miljoner dollar den 20 augusti. BlackRocks IBIT stod för 284,7 miljoner dollar av inflödet. Separat rapportering satte de senaste inflödena till spotbaserade Ethereum-ETF:er till 71,468 miljoner dollar.

Bitcoin steg samtidigt över 69 000 dollar under rallyt, medan andra rapporter placerade priset över 70 000 dollar och Ethereum över 2 200 dollar. Den exakta nivån varierade beroende på när rapporterna sammanställdes, men bilden var densamma: de två största kryptotillgångarna steg kraftigt när ETF-efterfrågan och positioneringen på derivatmarknaden förändrades.

Risken var att en del av uppgången drevs av tvångsköp snarare än enbart av ny, långsiktig efterfrågan på den underliggande tillgången. Omkring 3,35 miljarder dollar i kryptopositioner likviderades under ett dygn, varav cirka 3 miljarder dollar bestod av korta positioner. En sådan short squeeze kan förstärka ett utbrott, men också göra priserna känsliga för en rekyl när de tvingade köpen avtar.

Vad investerare bör ta med sig

Hayes argument för Ethereum vilar på tre huvudidéer: ETH är en relativt motståndskraftig kryptotillgång med stort börsvärde, den har släpat efter sin tidigare topp och ett genombrott över 3 000 dollar kan förändra marknadens psykologi.

Hans scenario med en uppgång mot eller över 5 000 dollar är därför framför allt en momentumdriven uppgång i kapp – inte ett garanterat kursmål.

Samtidigt visar hans egen handelshistorik varför en stark marknadstes inte är samma sak som en pålitlig kortsiktig signal. Hayes sålde med förlust, gick tillbaka in med miljonbelopp och såg den nya positionen hamna på minus kort därefter. ETF-inflöden och blankarnas tvångstäckning gav stöd åt rallyt, men de stora likvideringarna gjorde samtidigt rörelsen mer sårbar för kraftiga svängningar.

För bitcoininvesterare som använder en vanlig depå är Hayes andra budskap enklare: jämför en spot-ETF som IBIT med Strategy-aktien utifrån vilken exponering du faktiskt vill ha. ETF:en är tänkt att följa bitcoin mer direkt. Strategy innebär dessutom bolags-, finansierings- och marknadsstrukturrelaterade faktorer som kan förstärka både uppgångar och nedgångar.