Därför föll ASML efter kraven på långsammare AI-utveckling

ASML:s nedgång den 14 september handlade främst om en omvärdering av den långsiktiga AI-satsningen – inte om en svag rapport, en inställd order eller en sänkt prognos från bolaget.

Efter att Anthropics vd Dario Amodei efterlyst ett långsammare tempo i utvecklingen av de mest avancerade AI-modellerna, med stöd som rapporterats från OpenAI-chefen Sam Altman och Elon Musk, sålde investerare aktier vars värdering bygger på fortsatt mycket stora AI-investeringar. ASML:s Amsterdamnoterade aktie föll omkring 5,2 procent och den USA-noterade aktien rapporterades vara ned cirka 7,3 procent. 24

Därför påverkas ASML av en AI-debatt

ASML tillverkar litografisystem, maskiner som används för att producera avancerade halvledare. En frivillig eller reglerad inbromsning i utvecklingen av AI-modeller innebär inte automatiskt att kunderna behöver färre maskiner nästa kvartal.

Men den kan få marknaden att ifrågasätta hur snabbt och hur mycket datahallar, chipfabriker och serverkapacitet kommer att byggas ut på längre sikt. Därmed påverkas också förväntningarna på framtida beställningar av produktionsutrustning.

Rörelsen i aktien såg därför mer ut som en återställning av riskpremien och värderingen än en försämring av ASML:s löpande verksamhet. När en aktie prissätts för flera år av exceptionellt hög AI-relaterad investeringsvilja kan även små förändringar i de långsiktiga antagandena ge stora kursrörelser.

Chipaktier tog den största smällen

Reaktionen var global. AI-kopplade aktier föll från Asien till USA, och halvledarbolagen hörde till de största förlorarna. 17 I USA föll PHLX Semiconductor Index med 5,9 procent. Nvidia backade 3,4 procent, Micron mer än 5 procent, medan Broadcom och AMD tappade över 4 procent vardera. 27

Även andra namn inom AI-infrastruktur pressades: Intel, Marvell och Applied Materials föll mer än 4 procent, medan SK Hynix tappade 7 procent i USA-handeln. 20 Försäljningen var samtidigt ojämnt fördelad inom tekniksektorn. Chipaktier föll tungt, medan mjukvaruaktier steg. 19

De breda amerikanska indexen föll betydligt mindre:

• S&P 500: −0,48 procent
• Nasdaq Composite: −0,56 procent
• Dow Jones: −0,29 procent 18

Det talar för att marknaden inte främst tolkade nyheten som en bred konjunkturvarning. Omprissättningen riktades i stället mot bolag med störst exponering mot utbyggnaden av AI-infrastruktur.

Värderingsfrågan i fokus

ASML:s tekniska ställning var inte det som ifrågasattes. Den närmaste oron gällde snarare hur mycket framtida tillväxt som redan låg inbakad i aktiekursen.

Morgan Stanley sänkte sitt riktkursmål för ASML till 1 700 euro från 1 930 euro men behöll rekommendationen Overweight. Banken hänvisade till kortsiktiga risker kopplade till Kina och marginaler. 13 Det illustrerar skillnaden mellan en positiv syn på bolagets konkurrenskraft och en försiktigare syn på hur mycket besvikelser aktien tål.

Därför förblev JPMorgan och Bernstein positiva

Samtidigt fanns få tecken på att ASML:s efterfrågan redan hade försvagats.

Efter ett möte med ASML:s finanschef skrev JPMorgan att ledningen angav att AI-efterfrågan fortfarande var ”mycket, mycket stark”. ASML undersöker sätt att tillverka fler än 110 EUV-system under 2028, och bolaget uppgavs vara i princip utsålt för 2027. 1

EUV, eller extrem ultraviolett litografi, är avgörande för tillverkning av de mest avancerade chipen. När kunder bokar kapacitet långt före leverans kan flaskhalsen vara ASML:s produktionskapacitet snarare än kundernas köpvilja.

Bernstein räknar också med fortsatt AI-driven expansion inom avancerade logikchip och DRAM-minnen. Analysfirman höjde sina prognoser för EUV-leveranser till 91 system 2027 och 113 system 2028, från tidigare 86 respektive 87, och behöll rekommendationen Outperform. 51 Det är analytikerns prognoser, inte ASML:s bindande åtaganden, men de förklarar varför vissa investerare ansåg att kursfallet inte speglade bolagets ordervisibilitet på kort sikt.

ASML har dessutom sagt att kapacitetsplaneringen för 2027 och 2028 tar hänsyn till väntad efterfrågan från Elon Musks planerade Terafab-projekt i Texas. Det är inte samma sak som bekräftade framtida intäkter. 49

Resultaten pekade fortfarande uppåt

I rapporten för andra kvartalet 2026 redovisade ASML en omsättning på 9,3 miljarder euro och en nettovinst på 2,9 miljarder euro. 40

Bolaget höjde samtidigt sin prognos för helåret 2026 till en omsättning på 43–45 miljarder euro och en bruttomarginal på 54–56 procent. För tredje kvartalet var prognosen 11–12 miljarder euro i omsättning och en bruttomarginal på 55–57 procent. 40

ASML planerar också att öka sin kapacitet för Low-NA EUV med 30 procent 2027, från cirka 65 system 2026, och utreder ytterligare 30 procents ökning 2028. Samma upplägg gäller kapaciteten för DUV-immersionssystem. 40

Det tar inte bort riskerna från exempelvis långsammare AI-investeringar, exportrestriktioner, kundernas tidplaner eller marginaler. Men det visar att ASML vid tidpunkten för kursfallet inte hade meddelat någon nedskärning av sina prognoser eller kapacitetsplaner.

Vad nästa rapport kan avgöra

Nästa kvartalsrapport blir det tydligaste testet på om den 14 september främst var en sentimentdriven kursreaktion. Investerare lär särskilt följa:

1. Om ASML når Q3-prognosen på 11–12 miljarder euro i omsättning och 55–57 procents bruttomarginal. 40
2. Om sikten för EUV-efterfrågan och produktionskapacitet 2027–2028 är oförändrad eller bättre.
3. Vad bolaget säger om kundernas investeringar i avancerade logikchip och minnen.
4. Tecken på uppskjutna leveranser, svagare orderkommentarer eller lägre kapacitetsambitioner.

Om ASML levererar enligt prognos och fortsätter att beskriva EUV-efterfrågan som stark, stärker det bilden av att nedgången främst var en omvärdering av en aktie med höga förväntningar. En svagare prognos eller märkbart försiktigare kundkommentarer skulle däremot tyda på att oron för en långsammare AI-utbyggnad börjar påverka affären på riktigt.