Så blev en vinst på 385 miljoner kronor en förlust på 47 miljoner på 18 dagar

I kryptovärlden kan förmögenheter vändas med brutal hastighet. On-chain-tradern loracle.hl tillbringade nästan 10 månader med att bygga upp 42,2 miljoner dollar i vinster på terminskontrakt (perpetual futures) på Hyperliquid. Sedan, under 18 dagar i maj 2026, utplånade en enda blankad position med hävstång mot plattformens egna token, HYPE, varenda dollar av dessa vinster – och försatte handlaren ytterligare 5,19 miljoner dollar på minus .

Likvideringen, som först uppmärksammades av blockkedjeanalysplattformen Lookonchain, var ingen slump. Den var resultatet av en unikt konstruerad marknadsstruktur som systematiskt straffar blankare. Att förstå varför loracle.hl:s trade misslyckades förklarar varför HYPE har fortsatt att stiga, varför blankningspositioner gång på gång likvideras, och var de verkliga riskerna finns för handlare som satsar mot tokenen.

Mekaniken bakom kraschen

Siffrorna är brutala. loracle.hl byggde upp 42,2 miljoner dollar i ackumulerade vinster genom handel med terminskontrakt på Hyperliquid under ungefär tio månader. Handlaren öppnade sedan en stor, blankad position med hävstång på HYPE – och såg under loppet av bara 18 dagar hur positionen totalförstördes när tokenens spotpris rusade från mitten av 50-dollarstrecket till nästan 70 dollar den 31 maj 2026, en ny rekordnivå .

Den totala förlusten summerade till cirka 47,4 miljoner dollar: hela den tidigare vinsten på 42,2 miljoner dollar, plus en ytterligare förlust på 5,19 miljoner dollar utöver dessa vinster . Positionen likviderades eftersom HYPE helt enkelt fortsatte att stiga, och hävstången på den blankade positionen innebar att när tokenen rörde sig mot handlaren, tvingade börsens motor automatiskt igen den undervattenspositionen och realiserade hela förlusten .

loracle.hl var långt ifrån det enda offret. I slutet av maj hade andra blankare bränt sig illa. En större aktör ("whale") som öppnade en blankad HYPE-position i slutet av april lånade fem gånger sitt eget kapital för att blanka tokens till ett värde av 30 miljoner dollar, och avslutade efter 23 dagar med en förlust på 23,5 miljoner dollar . En annan handlare satt i slutet av maj på orealiserade förluster på 22 miljoner dollar och vägrade stänga positionen – en position som bara skulle fördjupa squeezen om HYPE fortsatte att stiga .

Varför HYPE straffar blankare gång på gång: fyra strukturella mekanismer

Likvideringen av loracle.hl var inte bara dålig tajming. Den var resultatet av flera strukturella marknadsmekanismer som tillsammans skapar en unikt fientlig miljö för blankare.

1. Assistansfonden: En automatisk, kontinuerlig köpmotor

Den viktigaste mekanismen som håller uppe HYPE:s pris är Assistansfonden (Assistance Fund). Hyperliquid kanaliserar ungefär 97 % av plattformens alla handelsavgifter till denna on-chain-pool, som sedan utför automatiserade, programmerade marknadsköp av HYPE . Detta är inget diskretionärt återköpsprogram som ett team kan sätta på och stänga av – det körs kontinuerligt.

Skalan är enorm. Sedan lanseringen har Assistansfonden spenderat mer än 1,3 miljarder dollar på HYPE-återköp, i en takt på ungefär 1 miljon dollar per dag – en årstakt på cirka 7 % av tokenens marknadsvärde . Varje transaktion på Hyperliquid, oavsett marknadssentiment, genererar ett mekaniskt köptryck på HYPE. Detta är en strukturell deflationskraft som direkt motverkar varje blankare som hoppas på prisfall .

En styrningsomröstning i december 2025, som godkändes av cirka 85 % av validatorerna, höjde allokeringen ytterligare – mot 99 % för vissa avgiftskategorier – och förband sig till permanenta bränningar av en del av fondens innehav .

2. Negativa finansieringsräntor: Bränslet till blankarsqueezen

Terminskontrakt använder finansieringsräntor för att hålla kontraktspriset i linje med spotpriset. När finansieringsräntorna är negativa, betalar blankare till de som har långa positioner för att behålla sina positioner. I teorin borde detta avskräcka blankning. I praktiken, under maj 2026, lockade det fler blankare.

Analysföretagen Santiment och derivatdataplattformen CoinGlass rapporterade båda extremt negativa finansieringsräntor över flera börser under 18–19 maj 2026. Detta mönster indikerade att ett stort antal handlare öppnade blankningspositioner i väntan på en rekyl . Istället fortsatte HYPE att klättra. Dessa blankare tvingades sedan att köpa tillbaka sina positioner när de fick margin calls (säkerhetskrav), vilket adderade ett uppåtriktat köptryck som pressade ut ännu fler blankare .

Bara den 18 maj översteg likvideringarna av blankade positioner 30,6 miljoner dollar på 24 timmar, medan det öppna intresset för HYPE nådde 2,5 miljarder dollar . I slutet av maj visade derivatdata ett rekordstort öppet intresse på 3,5 miljarder dollar, med över 126 miljoner dollar i likviderade blankningspositioner sedan den 20 maj .

Hyperliquids motor för finansieringsräntor, som samplar orderboken var femte sekund och snittar premien över timmen, säkerställer att dessa betalningsflöden är kontinuerliga och precisa . När blankare hopar sig, ökar kostnaden för att hålla dessa positioner dagligen – tills priset rör sig och likvideringarna börjar.

3. ETF:er och institutionella inflöden

En tredje strukturell pelare som stöder HYPE är ankomsten av institutionella pengar genom nylanserade börshandlade fonder (ETF:er), såsom Bitwise HYPE ETF. Dessa ETF:er, i kombination med ett växande erkännande av Hyperliquid som en intäktsgenererande blockkedja, har skapat ett andra lager av ihållande köpbehov som inte bryr sig om teknisk analys eller blankningspositionering .

Analytiker har noterat att rallyt är starkt beroende av en ihållande ETF-efterfrågan och undvikande av överfulla terminspositioner – båda faktorer som arbetade till HYPE:s fördel under slutet av maj 2026 .

4. Blankarsqueezens återkopplingsloop

Dessa tre krafter – automatiserade återköp, negativa finansieringsräntor och institutionella inflöden – samexisterar inte bara. De samverkar för att skapa en kraftfull accelerationsloop:

Handlare öppnar blankningspositioner → finansieringsräntor blir djupt negativa → långa positioner får betalt för att hålla → HYPE-priset mal sig högre på grund av ETF-inflöden och återköp → blankare med hävstång får margin calls → tvingade återköp adderar ännu mer köptryck → priset rör sig ännu högre → fler blankare likvideras .

Resultatet, som en analytiker beskrev det, är att "djupt negativa finansieringsräntor misslyckades med att kyla HYPE, och förvandlade överfulla, pessimistiska satsningar till bränsle" för rallyt . I slutet av maj 2026 satt en annan whale och vägrade stänga en orealiserad förlust på 22 miljoner dollar i en 5x cross-margin blankning på 1,80 miljoner HYPE-tokens, på en nominell position värd över 102 miljoner dollar – vilket representerade ännu en våg av tvingade köp om rallyt fortsatte .

Den verkliga risken: Överhäng av token-upplåsningar

Trots alla de hausseartade strukturella krafter som stöder HYPE, står tokenen inför en risk som skulle kunna överväldiga återköpsmotorn och belöna tålmodiga blankare: den massiva diskrepansen mellan cirkulerande utbud och totalt utbud.

Endast cirka 222,45 miljoner HYPE-tokens av ett totalt utbud på cirka 955,31 miljoner är för närvarande i omlopp, vilket skapar en utspädningskvot på ungefär 4,3x . Detta innebär att ungefär 75 % av alla HYPE-tokens som så småningom kommer att existera ännu inte är på marknaden – och de kommer att låsas upp enligt förutsägbara scheman som sträcker sig genom 2026 och framåt.

Mekanismen för upplåsning är komplex. Kärnutvecklare kontrollerar cirka 23,8 % av det totala utbudet, låsta under en ettårig klausul följt av linjär intjäning fram till 2027 . Det finns också en allokering på 38,888 % för framtida gemenskapsemissioner .

Det är skalan som är oroande. En analys fann att vid en ögonblicksbild i januari 2026 översteg upplåsningsvärdet på cirka 219 miljoner dollar protokollets återköpskapacitet på ungefär 49 miljoner dollar med en faktor på 4:1 . I april 2026 nådde en upplåsning av ungefär 9,92 miljoner HYPE-tokens, värda mellan 316 och 375 miljoner dollar, marknaden .

Det finns en viktig nyans här. Forskning från Tokenomist fann att de annonserade utdelningarna har varit långt mindre än de projicerade taken. För april 2026 var den av Hyper Foundation meddelade utdelningen cirka 330 000 HYPE-tokens, värda ungefär 12,1 miljoner dollar, jämfört med vitbokens tak på 9,9 miljoner tokens värda ungefär 364 miljoner dollar – en skillnad på ungefär 30 gånger . Under fem månader i rad överskattades det faktiska utbudstrycket från upplåsningar med 30–57 gånger jämfört med vad observatörer förväntade sig .

Så upplåsningsrisken är verklig, men den är inte lika okomplicerad som de övergripande siffrorna antyder. De annonserade distributionerna har varit mycket mindre, och Hyperliquid har också minskat teamets upplåsningar – kapade dem med ungefär 90 % från 1,2 miljoner till 140 000 tokens i början av 2026 för att stabilisera priserna .

Assistansfondens återköpskapacitet är dynamisk. Den 9 april 2026 registrerade Hyperliquid en nettominskning av HYPE-utbudet: protokollet köpte tillbaka 42 446 HYPE-tokens till ett snittpris av 39,38 dollar samtidigt som man distribuerade 26 783 tokens till validatorer och stakare, vilket resulterade i en nettominskning på 15 663 tokens . Huruvida detta kommer att hålla i sig när större trancher intjänas beror helt på om handelsvolymen – och därmed avgiftsintäkterna – förblir hög.

Andra risker för rallyt

Utöver token-upplåsningar finns det flera andra faktorer som kan förskjuta balansen mot HYPE och ge blankare en öppning.

Intäktscyklikalitet: Återköpsmotorn är beroende av ihållande höga handelsvolymer. Om handelsaktiviteten sjunker på grund av konkurrens från centraliserade börser eller andra decentraliserade börser, eller om kryptomarknaden generellt går ner, försvagas återköpstrycket precis när blankare kan försöka komma in igen .

Regulatorisk exponering: Hyperliquid står inför ökad regulatorisk risk i takt med att man rör sig mot traditionella finansprodukter och gränsöverskridande verksamhet. Varje negativ åtgärd från amerikanska CFTC eller SEC kan drabba HYPE:s pris .

Tekniska utmattningssignaler: I slutet av maj 2026 flaggade flera analytiker för potentiella "bearish divergences". RSI (Relative Strength Index) divergerade från priset på 12-timmarsdiagrammet, Chaikin Money Flow-indikatorn visade försvagat kapitalstöd trots stigande priser, och HYPE låg nära ett motstånd strax under sin tidigare rekordnivå nära 59 dollar, vilket höjde risken för en 20-procentig rekyl mot stödzonen på 51,5–45 dollar .

Dessa signaler garanterar ingen krasch, men de innebär att rallyt kan leva på lånad tid – och att blankare som hanterar sin risk noggrant och överlever squeezen så småningom kan hamna på rätt sida av traden.