Försäljningen av 32 BTC var första gången Strategy sålt Bitcoin sedan 2022, och syftet var att finansiera utdelningar på preferensaktier . Den detaljen är avgörande. Strategyns företagsidentitet har byggts kring aggressiv Bitcoin-ackumulation och löftet om att aldrig sälja.

När det löftet bröts, menar Kendrick att marknaden såg det som mer än en isolerad händelse. Det blev en signal om att Bitcoin-skattkammarmodeller har en inneboende svaghet: de genererar inga intäkter från sina tillgångar . Om ett företags enda sätt att möta sina kontanta åtaganden är att sälja den underliggande tillgången eller späda ut aktieägarna, blir modellen självdestruktiv när skattkammaren växer och utdelningsbetalningarna ökar .

Den 3-procentiga avkastningen som förändrar spelet

Kärnan i Standard Chartereds argument kretsar kring staking-avkastning. Ethereum använder proof-of-stake, vilket innebär att innehavare kan satsa (staka) sin ETH och få en avkastning – cirka 3% årligen med nuvarande räntor .

För företagsskattkammare ändrar detta matematiken fullständigt:

• Bitcoin-skattkammare genererar noll kassaflöde. För att betala utdelningar, driftskostnader eller räntor måste de antingen sälja BTC eller ge ut mer aktier, vilket späder ut aktieägarna.
• Ethereum-skattkammare kan staka sina innehav och använda avkastningen för att täcka samma åtaganden utan att röra kapitalet.

Kendricks egna ord är kärnfulla:

”Med tanke på att ETH-skattkammare kan fånga ETH:s 3% staking-avkastning ser jag ingen anledning till att substansvärdemultiplarna (NAV) skulle vara lägre än MSTR:s multipel.”

I detta ramverk är Ethereums strukturella fördel permanent. En Bitcoin-skattkammare är en tvångssäljare per design. En Ethereum-skattkammare är självförsörjande.

ETH-BTC-kvoten: Från historiska bottennivåer till en omvärdering

ETH-BTC-kvoten mäter hur många Bitcoin en Ether kan köpa. I mitten av 2026 har kvoten fallit till ungefär 0,018–0,020, nära de lägsta nivåerna på åratal . Som jämförelse nådde den en topp nära 0,08 under tjurmarknaden 2021, vilket innebär att Bitcoin har dramatiskt överträffat Ethereum under de senaste åren.

Kendrick förväntar sig att den trenden vänder :

• Kortsiktigt mål: 0,040 ETH-BTC. Det skulle innebära cirka 40% överavkastning för Ethereum relativt Bitcoin från nuvarande nivåer .
• Långsiktigt mål: En återgång till kvoten 0,08 som senast sågs 2021. Denna siffra ligger till grund för Standard Chartereds prisförväntningar på Ethereum vid decenniets slut .

Katalysatorn för denna omvärdering är enligt Kendrick marknadens insikt om att Ethereum-skattkammarmodellen är strukturellt överlägsen. Istället för att fokusera på Ethereums senaste prissvaghet kommer investerare alltmer att värdera dess förmåga att generera avkastning .

Standard Charterads prismål för Ethereum

Standard Chartereds nuvarande prognoser för Ethereum, uppdaterade i slutet av maj 2026, speglar både försiktighet på kort sikt och stark övertygelse på lång sikt :

• Årsskiftet 2026: 4 000 dollar per ETH .
• År 2030: 40 000 dollar per ETH .

Dessa siffror har reviderats nedåt under 2026. Banken siktade tidigare på 7 500 dollar för årsskiftet 2026, men sänkte sedan prognosen när Ethereumpriserna föll kraftigt från sin all-time-high i augusti 2025 på nära 4 954 dollar . Trots detta kallar Standard Chartered 2026 för ”Ethereums år” och menar att nedsidan redan är inprisad .

Målet på 40 000 dollar vid decenniets slut förutsätter att ETH-BTC-kvoten klättrar tillbaka till 0,08, vilket i sin tur skulle kräva att Bitcoin når cirka 500 000 dollar enligt bankens parallella BTC-prognos . Även om det scenariot är ambitiöst – och långt ifrån garanterat – illustrerar det omfattningen av den omvärdering Kendrick föreställer sig.

Varför Ethereums underprestation stärker tesen ytterligare

Ethereums nuvarande bakgrund gör tesen särskilt konträrt. Nyckeltal:

• ETH-pris: cirka 2 000 dollar, ned cirka 60% från toppen i augusti 2025 .
• ETH-BTC-kvot: fallit från ~0,08 år 2021 till ~0,018–0,020 .
• Grundläggande kedjedata: Layer-2-aktivitet, staking-deltagande, DeFi-användning och institutionella ETF-inflöden har alla stärkts under denna nedgång .

Kendrick beskriver detta som en ”strukturell diskrepans” mellan pris och användning . Enligt honom är Strategyns Bitcoinförsäljning det ögonblick då marknaden börjar sluta detta gap – inte för att Bitcoin kollapsar, utan för att Ethereums avkastningsfördel blir för betydande för att ignorera .

Huruvida den omvärderingen sker enligt hans tidtabell är osäkert. Prisprognoser från storbanker har svängt kraftigt under denna cykel: Standard Chartered själv har sänkt och sedan delvis höjt sina Ethereum-prognoser flera gånger . Ingen kan garantera att ETH-BTC-kvoten återvänder till 0,08. Men det analytiska ramverket – att en avkastningsgenererande tillgång har en permanent strukturell fördel gentemot en nollavkastningstillgång i en företagsskattkammare – är mer hållbart än något enskilt prismål.

Försäljningen av 32 BTC var första gången Strategy sålt Bitcoin sedan 2022, och syftet var att finansiera utdelningar på preferensaktier . Den detaljen är avgörande. Strategyns företagsidentitet har byggts kring aggressiv Bitcoin-ackumulation och löftet om att aldrig sälja.

När det löftet bröts, menar Kendrick att marknaden såg det som mer än en isolerad händelse. Det blev en signal om att Bitcoin-skattkammarmodeller har en inneboende svaghet: de genererar inga intäkter från sina tillgångar . Om ett företags enda sätt att möta sina kontanta åtaganden är att sälja den underliggande tillgången eller späda ut aktieägarna, blir modellen självdestruktiv när skattkammaren växer och utdelningsbetalningarna ökar .

Den 3-procentiga avkastningen som förändrar spelet

Kärnan i Standard Chartereds argument kretsar kring staking-avkastning. Ethereum använder proof-of-stake, vilket innebär att innehavare kan satsa (staka) sin ETH och få en avkastning – cirka 3% årligen med nuvarande räntor .

För företagsskattkammare ändrar detta matematiken fullständigt:

• Bitcoin-skattkammare genererar noll kassaflöde. För att betala utdelningar, driftskostnader eller räntor måste de antingen sälja BTC eller ge ut mer aktier, vilket späder ut aktieägarna.
• Ethereum-skattkammare kan staka sina innehav och använda avkastningen för att täcka samma åtaganden utan att röra kapitalet.

Kendricks egna ord är kärnfulla:

”Med tanke på att ETH-skattkammare kan fånga ETH:s 3% staking-avkastning ser jag ingen anledning till att substansvärdemultiplarna (NAV) skulle vara lägre än MSTR:s multipel.”

I detta ramverk är Ethereums strukturella fördel permanent. En Bitcoin-skattkammare är en tvångssäljare per design. En Ethereum-skattkammare är självförsörjande.

ETH-BTC-kvoten: Från historiska bottennivåer till en omvärdering

ETH-BTC-kvoten mäter hur många Bitcoin en Ether kan köpa. I mitten av 2026 har kvoten fallit till ungefär 0,018–0,020, nära de lägsta nivåerna på åratal . Som jämförelse nådde den en topp nära 0,08 under tjurmarknaden 2021, vilket innebär att Bitcoin har dramatiskt överträffat Ethereum under de senaste åren.

Kendrick förväntar sig att den trenden vänder :

• Kortsiktigt mål: 0,040 ETH-BTC. Det skulle innebära cirka 40% överavkastning för Ethereum relativt Bitcoin från nuvarande nivåer .
• Långsiktigt mål: En återgång till kvoten 0,08 som senast sågs 2021. Denna siffra ligger till grund för Standard Chartereds prisförväntningar på Ethereum vid decenniets slut .

Katalysatorn för denna omvärdering är enligt Kendrick marknadens insikt om att Ethereum-skattkammarmodellen är strukturellt överlägsen. Istället för att fokusera på Ethereums senaste prissvaghet kommer investerare alltmer att värdera dess förmåga att generera avkastning .

Standard Charterads prismål för Ethereum

Standard Chartereds nuvarande prognoser för Ethereum, uppdaterade i slutet av maj 2026, speglar både försiktighet på kort sikt och stark övertygelse på lång sikt :

• Årsskiftet 2026: 4 000 dollar per ETH .
• År 2030: 40 000 dollar per ETH .

Dessa siffror har reviderats nedåt under 2026. Banken siktade tidigare på 7 500 dollar för årsskiftet 2026, men sänkte sedan prognosen när Ethereumpriserna föll kraftigt från sin all-time-high i augusti 2025 på nära 4 954 dollar . Trots detta kallar Standard Chartered 2026 för ”Ethereums år” och menar att nedsidan redan är inprisad .

Målet på 40 000 dollar vid decenniets slut förutsätter att ETH-BTC-kvoten klättrar tillbaka till 0,08, vilket i sin tur skulle kräva att Bitcoin når cirka 500 000 dollar enligt bankens parallella BTC-prognos . Även om det scenariot är ambitiöst – och långt ifrån garanterat – illustrerar det omfattningen av den omvärdering Kendrick föreställer sig.

Varför Ethereums underprestation stärker tesen ytterligare

Ethereums nuvarande bakgrund gör tesen särskilt konträrt. Nyckeltal:

• ETH-pris: cirka 2 000 dollar, ned cirka 60% från toppen i augusti 2025 .
• ETH-BTC-kvot: fallit från ~0,08 år 2021 till ~0,018–0,020 .
• Grundläggande kedjedata: Layer-2-aktivitet, staking-deltagande, DeFi-användning och institutionella ETF-inflöden har alla stärkts under denna nedgång .

Kendrick beskriver detta som en ”strukturell diskrepans” mellan pris och användning . Enligt honom är Strategyns Bitcoinförsäljning det ögonblick då marknaden börjar sluta detta gap – inte för att Bitcoin kollapsar, utan för att Ethereums avkastningsfördel blir för betydande för att ignorera .

Huruvida den omvärderingen sker enligt hans tidtabell är osäkert. Prisprognoser från storbanker har svängt kraftigt under denna cykel: Standard Chartered själv har sänkt och sedan delvis höjt sina Ethereum-prognoser flera gånger . Ingen kan garantera att ETH-BTC-kvoten återvänder till 0,08. Men det analytiska ramverket – att en avkastningsgenererande tillgång har en permanent strukturell fördel gentemot en nollavkastningstillgång i en företagsskattkammare – är mer hållbart än något enskilt prismål.