Broadcom uppges söka upp till 100 miljarder dollar för AI-chip till Anthropic

Broadcom förhandlar enligt uppgifter med långivare om ett nytt finansieringspaket på mer än 60 miljarder dollar för AI-chip till Anthropic och andra kunder. Beroende på hur delarna i affären utformas kan den totala summan uppgå till omkring 100 miljarder dollar. Förhandlingarna pågår fortfarande, vilket innebär att både belopp, deltagare och villkor kan ändras. 12

Så kan skuldfinansieringen struktureras

Det föreslagna paketet uppges bestå av två huvudsakliga delar:

• Cirka 30 miljarder dollar i junior skuld: Denna del skulle ta förluster före den seniora skulden om chipens värde eller kundernas leasingbetalningar inte räcker till.
• Cirka 60–70 miljarder dollar i senior säkerställd skuld: Broadcom skulle enligt uppgifterna garantera en del av denna finansiering.

Tillsammans motsvarar beloppen potentiellt 90–100 miljarder dollar. Den rapporterade målsättningen är samtidigt mer än 60 miljarder dollar, och den slutliga storleken är ännu inte fastställd. 123

Blackstone och Apollo Global Management överväger enligt uppgifterna att delta. Ett sådant deltagande skulle bygga vidare på den finansieringsplattform för AI-infrastruktur som bolagen har etablerat tillsammans med Broadcom. 13

Ett särskilt bolag kan äga chipen

Skulden kan komma att ges ut genom ett specialföretag, på engelska special-purpose vehicle (SPV). I stället för att AI-kunden själv lånar till hela hårdvaruköpet skulle SPV:t köpa chipen och den tillhörande utrustningen och sedan hyra ut dem – eller datorkapaciteten – till kunden. 3

Leasingbetalningarna skulle då bli det kassaflöde som används för att betala räntor och amorteringar. Modellen kan ge ett AI-bolag tillgång till stora mängder beräkningskapacitet utan att hela kostnaden måste betalas i förskott eller att all upplåning hamnar på bolagets vanliga balansräkning. Den exakta redovisnings- och kreditbehandlingen beror på de slutliga avtalen.

En fortsättning på Anthropic-affären på 35 miljarder dollar

Den nya finansieringen skulle bygga vidare på AI XPV-plattformens tidigare transaktion för Anthropic. Den första affären rapporterades vara värd 35 miljarder dollar och använde ett SPV för att köpa specialanpassade chip och hyra ut dem till Anthropic. Broadcom stod bakom de största seniora delarna av finansieringen, bland annat genom ett arrangemang kopplat till chipens restvärde. 467

Broadcom och partnerbolagen har sagt att AI XPV-plattformen ska kunna stödja mer än 20 gigawatt AI-beräkningskapacitet till 2028. Den ursprungliga Anthropic-affären presenterades som plattformens första större användning. 810

Därför spelar Broadcoms garanti roll

En garanti från Broadcom skulle ge långivarna ett extra skydd utöver värdet på chipen och leasingavtalen. Om utrustningen visar sig vara mindre värd än väntat eller leasingbetalningarna inte räcker, kan garantin flytta en del av återbetalningsrisken till Broadcoms egen kreditvärdighet.

Det kan göra den seniora skulden lättare att sälja vidare till flera investerare och potentiellt sänka lånekostnaden. I den tidigare Anthropic-finansieringen gällde Broadcoms stöd de största seniora delarna – inte alla nivåer i kapitalstrukturen. 711

Skillnaden är viktig: en partiell garanti innebär inte att Broadcom garanterar hela det föreslagna paketet eller tar över kundernas samtliga betalningsskyldigheter. Om och hur långt den nya garantin sträcker sig avgörs av de slutliga villkoren.

Varför finansiera AI-chip på det här sättet?

AI-bolag och stora teknikföretag behöver enorma mängder specialiserade chip, nätverksutrustning och datacenterkapacitet. En finansieringsmodell där hårdvara kombineras med långsiktiga leasingavtal ger ett alternativ till att betala hela utbyggnaden med det egna kassaflödet eller den traditionella investeringsbudgeten.

För kunden blir det möjligt att snabbt få tillgång till beräkningskapacitet. För långivarna skapas i stället betalningsströmmar som är kopplade till den leasade infrastrukturen.

För Broadcom knyter modellen dessutom ihop bolagets verksamhet inom specialanpassade AI-acceleratorer och nätverkschip med en finansieringsplattform. Broadcom levererar teknik för storskalig AI-infrastruktur, medan privata kreditfonder och institutionella investerare tillhandahåller kapital för kundernas utbyggnad. 128

Broadcom utvecklar också specialanpassade chip åt stora teknikbolag som söker alternativ eller komplement till Nvidias mer generella AI-grafikprocessorer. En finansieringslösning av det här slaget kan göra det lättare för kunderna att lägga stora beställningar utan att bära hela infrastrukturkostnaden direkt.

Den rapporterade affären handlar därför om mer än ett enskilt lån. Den pekar mot en modell där AI-infrastruktur behandlas som tillgångar som kan belånas, snarare än en kostnad som enbart måste finansieras med löpande intäkter eller traditionella investeringar. Riskerna beror bland annat på chipens framtida andrahandsvärde, kundernas leasingåtaganden och vilka garantier Broadcom till slut erbjuder.

Vad som är känt – och vad som återstår att se

De rapporterade beloppen ska inte ses som färdiga avtalsvillkor. Det som hittills har framkommit är att:

• Broadcom för samtal med långivare om mer än 60 miljarder dollar i finansiering.
• En junior del på omkring 30 miljarder dollar och en senior säkerställd del på cirka 60–70 miljarder dollar har diskuterats.
• Den potentiella totalsumman kan uppgå till omkring 100 miljarder dollar.
• Blackstone och Apollo Global Management kan komma att delta.
• Ett specialföretag kan ge ut skulden, köpa chip och hyra ut utrustning eller datorkapacitet till AI-kunder.
• Broadcom uppges endast garantera en del av den seniora finansieringen.

Paketet är fortfarande under förhandling. Den slutliga storleken, fördelningen mellan skuldnivåerna, investerargruppen och garantivillkoren kan därför ändras. 123