Bitcoins största hot är inte en krasch – det är tristess

Detta är ingen ny oro för Ju. Han hade sedan åtminstone januari 2026 varnat för att kapitalinflödena till Bitcoin hade torkat ut när pengar roterade mot traditionella marknader som aktier och ädelmetaller . I juni hade den torrperioden blivit den centrala risken.

STRC-problemet: Michael Saylors maskin under press

Jus varning träffar hårdast mot Michael Saylors Strategy (tidigare MicroStrategy) och dess finansieringsinstrument för preferensaktier, STRC (Strategy Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock, $100 nominellt värde, ~11,5% rörlig avkastning) . STRC konstruerades som ett högavkastande instrument för att anskaffa kapital till Bitcoin-köp, marknadsfört mot inkomstfokuserade investerare som ville ha Bitcoin-relaterad exponering med lägre volatilitet än MSTR-aktier .

Ju hävdade att den största risken för Saylor/STRC-hjulet inte är en Bitcoin-krasch som tar priset från 100 000 till 50 000 dollar. Det är en flerårig sidledes malande nära 64 000 dollar där utdelningsåtagandena och premien på MSTR-aktier blir ohållbara utan prisuppgång som lockar nya köpare .

Marknaden tycktes hålla med. Samma dag som Jus inlägg, den 19 juni, rasade STRC kraftigt och nådde en dagsslutsnotering på 82,53 dollar för att stänga på 88,59 dollar – långt under sitt nominella mål på 100 dollar . CNBC rapporterade redan i början av juni att optionsmarknaden vänt pessimistisk mot både MSTR och STRC . Strategy avslöjade att man sålt 32 BTC för första gången sedan 2022 för att finansiera preferensutdelningar , medan en separat analys indikerade att MSTR:s Bitcoin-reserver kunde upprätthålla utdelningar i 32 år även utan ny prisstegring .

Jus slutsats var kärnfull: Saylors köp ensamma kan inte ersätta en fräsch marknadsberättelse. "Jag ber inte Saylor att rädda Bitcoin," sade han .

Narrativ urvattning: Från peer-to-peer-pengar till 'vanlig institutionell tillgång'

Ju varnade också för att Bitcoins ursprungliga identitet har urvattnats kraftigt sedan godkännandet av amerikanska spot-ETF:er för Bitcoin. Ideal som decentralisering, peer-to-peer-pengar och censurmotstånd har bleknat . Bitcoin har alltmer blivit "en vanlig institutionell tillgång", hävdade Ju, och förlorat den filosofiska kanten som drev de tidiga användarna .

Han hade tidigare beskrivit denna förskjutning som en strukturell fråga: "Krypto-ETF:er på TradFi var hausse. Aktier på kryptobörser är baisse. Om kryptoinhemska slutar köpa krypto, vem blir då kvar att köpa?" . Oron är att själva framgången för institutionell adoption – ETF:er, regulatoriskt erkännande, företagskassor – har berövat Bitcoin den berättelse som gjorde den unik.

On-chain-paradoxen: Brus maskerar verklig efterfrågan

Den fjärde risken Ju lyfte fram är ett mätproblem. Han har upprepade gånger påpekat att cirka 80% av alla transaktioner i Bitcoins nätverk är mikroöverföringar som reflekterar tekniskt brus – avvecklingar i andra lager, intern konsolidering på börser, Ordinals- och inskriptionstrafik – snarare än nya kapitalinflöden från nya köpare . Detta skapar ett missvisande intryck av nätverksvitalitet.

Samtidigt har genuin ny efterfrågan, särskilt från privatinvesterare, flyttats off-chain in i ETF-produkter . Ju karakteriserade detta som att privatinvesterare deltar "i smyg, dolda bakom ETF:er", vilket innebär att on-chain-aktivitet inte längre korrekt fångar verklig efterfrågan .

Den större bilden

Jus analys från den 19 juni förutspår ingen omedelbar kollaps. Men den varnar för att Bitcoins traditionella cykelmodeller bryts ner när marknaden domineras av kladdiga institutionella innehavare som Strategy, som innehar mer än 846 000 BTC och inte visar någon avsikt att sälja . Den gamla boom-and-bust-rytmen ersätts av ett plattare, långsammare malande. Och i den miljön är den verkliga risken inte att Bitcoin faller samman – det är att inget intressant alls händer.