Nokia efter Q2 2026: Det här betyder Barclays och Deutsche Banks sänkta riktkurser

Ett resultat som var starkt – och svagt på samma gång

Nokias rapport innehöll både tydliga framsteg och flera varningssignaler:

• Vinst över förväntan: Det jämförbara rörelseresultatet steg 18 procent på årsbasis till 434 miljoner euro. Den justerade vinsten per aktie på 0,08 dollar slog konsensus på 0,07 dollar .
• Omsättningen missade något: Nettoomsättningen ökade 9 procent i konstant valuta, eller 8 procent rapporterat, till 4 815 miljoner euro. Det var något under Wall Streets förväntningar .
• Höjd prognos: Nokia höjde prognosen för det jämförbara rörelseresultatet 2026 till 2,1–2,6 miljarder euro, från tidigare 2,0–2,5 miljarder euro .
• Svagt kassaflöde: Det fria kassaflödet var minus 732 miljoner euro. På rapporterad basis redovisade Nokia samtidigt en rörelseförlust på 50 miljoner euro, efter omstruktureringskostnader på 3,9 miljarder euro .

Det är den här kombinationen som förklarar den negativa marknadsreaktionen: den underliggande, jämförbara lönsamheten förbättrades, men kassaflödet och det rapporterade resultatet såg betydligt svagare ut.

AI-affären växer snabbt – men är ännu inte tillräckligt stor

Rapportens tydligaste ljuspunkt var AI och moln:

• Försäljningen till AI- och molnkunder ökade 105 procent till 446 miljoner euro .
• Orderingången inom området steg till 2,8 miljarder euro .
• Optical Networks växte 20 procent och IP Networks 16 procent – två verksamheter som gynnas av utbyggnaden av AI-datacenter .

Problemet är att orderingång inte är samma sak som intäkter eller kassaflöde. Nokia beskrev orderboken som ojämn, och ledningen varnade för att brist på minneskomponenter kan försena när intäkterna bokförs . Bara omkring hälften av orderingången på 2,8 miljarder euro väntades omvandlas till intäkter inom tolv månader .

För pessimisterna är just detta kärnfrågan: AI-efterfrågan finns, men det är fortfarande oklart hur snabbt den blir till lönsamma leveranser.

Aktien föll trots vinstöverraskningen

Nokias amerikanska depåbevis, så kallade ADR:er, föll 5,35 procent den 24 juli och stängde på 9,73 dollar, den lägsta stängningen sedan april 2026 . I Helsingfors föll aktien som mest 10,3 procent efter den försiktiga utsikten och oron för att order inte omsätts i intäkter tillräckligt snabbt .

Nedgången raderade ut uppgången på omkring 5 procent inför rapporten . I slutet av juli handlades Nokias NYSE-noterade ADR ungefär 44 procent under junihögsta på 17,45 dollar .

Marknadens budskap var tydligt: ett bättre justerat rörelseresultat räckte inte när investerarna samtidigt såg negativt kassaflöde, stora omstruktureringskostnader och en osäker intäktskonvertering.

Barclays och Deutsche Bank ser olika på tidshorisonten

Barclays: AI räcker inte för att vända den gamla affären

Barclays analytiker Simon Coles sänkte riktkursen från 8,50 till 8 euro och upprepade rekommendationen Undervikt/Sälj .

Barclays syn är att Nokias traditionella telekomutrustningsverksamhet möter strukturella motvindar. AI- och molnorder växer snabbt, men banken tvivlar på att de är tillräckligt stora eller lönsamma för att kompensera för svagare investeringar i den äldre kärnverksamheten.

Med andra ord: Barclays ser AI som en lovande del av Nokia – men inte som en tillräckligt stark motor för hela koncernen ännu.

Deutsche Bank: fortsatt köp, men lägre riktkurs

Deutsche Bank behöll sin Köp-rekommendation, men sänkte samtidigt riktkursen till 11,50 euro från 13,50 euro, enligt marknadsdata från den 27 juli 2026 . En tidigare analys från februari visade en riktkurs på 6,50 euro, när aktien stod i 5,49 euro .

Skillnaden mot Barclays är framför allt strategisk och tidsmässig. Deutsche Bank verkar se Nokias AI- och molnaffär som en strukturell förändring som kan få större betydelse över flera år. Barclays fokuserar i högre grad på hur lång tid omställningen tar – och på risken att den traditionella telekomverksamheten försämras snabbare än den nya affären hinner växa.

Analytikerkampen visar en ovanligt stor oenighet

Barclays och Deutsche Bank är bara två delar av en betydligt bredare splittring:

Det genomsnittliga riktpriset låg kring 12,57 dollar för Nokias NYSE-ADR i slutet av juli, vilket motsvarade en möjlig nedsida på cirka 8,4 procent från stängningskursen 13,72 dollar den 23 juni .

Samtidigt är avståndet mellan den högsta riktkursen i jämförelsen, Danske Banks 14 euro, och Barclays 8 euro 75 procent . Det är ett ovanligt stort spann och speglar osäkerheten kring både vinstkvalitet och framtida tillväxt.

Vad säger detta om Nokias investeringscase?

1. AI-tillväxten är verklig, men lönsamheten återstår att bevisa

AI- och molnintäkterna ökade kraftigt och orderingången var stark. Men området stod fortfarande för ungefär 9 procent av koncernens intäkter, vilket begränsar effekten på Nokias totala ekonomi . Investerare vill se att tillväxten också ger bättre marginaler och ett positivt kassaflöde .

2. Den traditionella telekomverksamheten är fortfarande avgörande

Nokias kärnverksamhet inom telekomnätverk står för mer än 90 procent av intäkterna och växte bara 4 procent under kvartalet . Svagare marknad för traditionell telekomutrustning, komponentbrist och genomföranderisker kan därför väga tungt även om AI-affären fortsätter att utvecklas väl .

3. Värderingen bygger på två helt olika framtidsbilder

Den ena bilden är ett Nokia som långsamt krymper tillsammans med den äldre telekommarknaden och bara har en mindre AI-verksamhet vid sidan av. Den andra är ett Nokia som håller på att bli en viktig leverantör till AI-infrastruktur.

Skillnaden mellan dessa två berättelser förklarar varför riktkurserna spretar så kraftigt.

4. Nokia slog siffran – men missade berättelsen

På ytan var vinstutfallet bättre än väntat. Men marknaden fokuserade på den rapporterade rörelseförlusten, det negativa fria kassaflödet och osäkerheten kring när AI-orderna blir intäkter och pengar på banken .

Det är ett klassiskt exempel på en rapport där bolaget slog prognosen, men inte investerarnas förväntningar på den större berättelsen.

Slutsats

Barclays och Deutsche Bank säger egentligen inte emot varandra. De bedömer samma utveckling från olika tidshorisonter.

Barclays räknar med att omställningen tar för lång tid och kostar för mycket för att kompensera för pressen i den traditionella telekomaffären. Deutsche Bank tror i stället att AI-infrastrukturens tillväxt kan accelerera tillräckligt för att lyfta Nokia innan den äldre verksamheten blir en alltför tung belastning.

De närmaste två kvartalen blir därför centrala. Framför allt behöver investerarna se om AI-orderboken faktiskt omvandlas till intäkter och om det fria kassaflödet återhämtar sig. Det är där marknaden sannolikt kommer att avgöra vilken av de två berättelserna som håller.