Amazons AI-satsning på 200 miljarder dollar pressar kassaflödet mot noll

Den största reaktionen kom efter Amazons besked i februari om att kapitalinvesteringarna under helåret 2026 kan uppgå till cirka 200 miljarder dollar. Det skulle innebära en ökning på mer än 50 procent jämfört med 2025 . Aktien föll 5,55 procent samma dag som prognosen presenterades och omkring 12 procent under veckan . Enligt The Motley Fool försvann mer än 460 miljarder dollar i börsvärde under de följande två veckorna .

AI-investeringarna äter upp Amazons kassaflöde

Kapitalinvesteringar, ofta kallade capex, är utgifter för exempelvis datacenter, servrar, nätverk och annan långsiktig infrastruktur. För Amazon har dessa utgifter vuxit så snabbt att de nästan helt motsvarar pengarna som verksamheten genererar.

Under de tolv månaderna fram till första kvartalet 2026 uppgick Amazons kapitalinvesteringar till 147,3 miljarder dollar . Det operativa kassaflödet var samtidigt 148,5 miljarder dollar . Investeringarna motsvarade alltså ungefär 99 procent av kassaflödet från den löpande verksamheten.

På kvartalsbasis var utvecklingen ännu mer dramatisk. Under första kvartalet uppgick capex till 44,2 miljarder dollar – omkring 170 procent av kvartalets operativa kassaflöde. Skillnaden behövde täckas genom extern finansiering . Analytikern Laura Martin på Needham noterade att Microsoft, Google och Meta enligt hennes bedömning finansierar sina investeringar 2026 med fritt kassaflöde. Amazon gör det inte .

Fritt kassaflöde föll 95 procent

Amazons rapport för första kvartalet, som lämnades in till USA:s finansinspektion Securities and Exchange Commission (SEC) den 29 april 2026, visar att det fria kassaflödet föll till 1,2 miljarder dollar under de senaste tolv månaderna. Bolaget kopplade huvudsakligen nedgången till en ökning på 59,3 miljarder dollar i nettoköp av materiella anläggningstillgångar, investeringar som enligt Amazon främst speglar AI-satsningen .

Motsvarande siffra ett år tidigare var cirka 25,9 miljarder dollar. Det innebär en nedgång på ungefär 95 procent . TechCrunch beskrev också fallet från 25,9 till 1,2 miljarder dollar som i stor utsträckning drivet av AI-relaterade investeringar .

Det är den centrala motsättningen i Amazons rapporter: bolaget genererar mer pengar från den löpande verksamheten, men investerar nästan allt – och mer därtill – i den framtida infrastrukturen.

200 miljarder dollar i investeringar under 2026

Amazon meddelade i februari att kapitalinvesteringarna under 2026 väntas uppgå till omkring 200 miljarder dollar, mer än 50 procent över nivån 2025 . Reuters rapporterade att prognosen kan överstiga bolagets operativa kassaflöde. Verkställande direktören Andy Jassy försvarade samtidigt nivån med hänvisning till en ”oöverträffad efterfrågan” .

Planen omfattar framför allt datacenter, beräkningskapacitet, specialutvecklade chip och nätverk för AWS och generativ AI. För investerare handlar frågan därför inte bara om hur mycket Amazon spenderar, utan också om när investeringarna börjar ge tillräcklig avkastning.

Långfristiga skulder nästan fördubblades på ett kvartal

För att finansiera den kraftiga utbyggnaden har Amazon också vänt sig till obligationsmarknaden. Enligt Amazons SEC-dokument ökade de långfristiga skulderna från 65,648 miljarder dollar vid utgången av fjärde kvartalet 2025 till 119,074 miljarder dollar under första kvartalet 2026 . Det motsvarar en ökning på 81,38 procent enligt BusinessQuant .

Ökningen drevs av emissioner i mars på 37 miljarder dollar i amerikanska dollarnoter och 14,5 miljarder euro i euroobligationer . I juli tog Amazon dessutom in ytterligare 25 miljarder dollar genom obligationer. Bolaget uppgav då till garanterna att det inte planerade att återvända till skuldmarknaden fler gånger under året .

Räntekostnaderna steg samtidigt till 800 miljoner dollar, från 541 miljoner dollar ett år tidigare . En analytiker sammanfattade skiftet som att ”världens mest kassagenererande företag just lånade 53 miljarder dollar under ett kvartal” .

Den positiva bilden: AWS växer snabbt

Det vore dock missvisande att beskriva Amazon som ett bolag vars verksamhet har försvagats. Tvärtom är flera centrala delar av verksamheten starka.

Det operativa kassaflödet ökade 30 procent till 148,5 miljarder dollar under de senaste tolv månaderna . Rörelseresultatet steg också, men den exakta tillväxten beror på vilket jämförelsemått och vilken period som används. En rapporterad ökning på omkring 30 procent stöds för vissa perioder, medan andra källor anger cirka 19 procent .

AWS, Amazons molnverksamhet, ökade omsättningen med 28 procent under första kvartalet 2026. Det var divisionens snabbaste tillväxttakt på 15 kvartal . Tillväxten kom trots den parallella oron för att AWS skulle tappa marknadsandelar på molnmarknaden .

Vad investerarna egentligen oroar sig för

Amazon står inför ett klassiskt investeringsdilemma – men i en ovanligt stor skala. Den befintliga verksamheten genererar stark tillväxt, högre rörelseresultat och ett snabbt växande AWS. Samtidigt kräver AI-kapplöpningen enorma förskottsinvesteringar i datacenter och beräkningskapacitet .

Med 147,3 miljarder dollar i capex under de senaste tolv månaderna och en plan på omkring 200 miljarder dollar för helåret återinvesterar Amazon nästan varje dollar från den löpande verksamheten. Resultatet är att det fria kassaflödet har fallit 95 procent, samtidigt som bolaget lånade omkring 53 miljarder dollar under ett enda kvartal .

För investerare är tidsskillnaden avgörande: kostnaden syns direkt i kassaflödet, medan vinsten från den nya AI-infrastrukturen kan ligga flera år framåt i tiden . En analytiker beskrev därför Amazons strategiska skifte som en övergång från att optimera fritt kassaflöde till att kontrollera infrastrukturen .

Det är denna spänning – stark verksamhet i dag, men nästan obefintligt fritt kassaflöde efter investeringar – som har gjort Amazons AI-satsning till en central riskfråga på aktiemarknaden.