Strategys era som Bitcoins största köpare är över, enligt Bitwise CIO

Den strukturella förändringen: Strategys nya kapitalramverk

Förändringen utlöstes av att Strategy den 29 juni 2026 antog ett Digital Credit Capital Framework, vilket i grunden skrev om det tidigare fyra år långa "köp bara"-manuset . De viktigaste komponenterna:

• Försäljningsauktorisation på 1,25 miljarder dollar (BTC Monetization Program): Styrelsen godkände försäljning av Bitcoin till ett värde av upp till 1,25 miljarder dollar för att finansiera företagets USD-reserv, betala preferensaktieutdelningar och stödja andra företagsförpliktelser .
• 12 % STRC-preferensutdelning: Som svar på marknadstryck och för att hålla STRC-perpetual preferensaktier nära pari, höjde Strategy den årliga utdelningen till 12 % .
• USD-reserv på 2,55 miljarder dollar: En styrelsegodkänd reservpolicy för att stärka balansräkningen .
• Återköpsprogram på totalt 2 miljarder dollar: 1 miljard dollar för stamaktier och 1 miljard dollar för preferensaktier (STRC) .
• Avståndstagande från "sälj aldrig"-principen: Företaget byggde hela sin identitet på att aldrig sälja Bitcoin. Detta ramverk tillåter ledningen att sälja BTC när det anses fördelaktigt, vilket är en fullständig omvändning .

Hur detta påverkar köpbeteendet: Strategy är inte längre en enkelriktad, ovillkorlig köpare. Eftersom företaget nu har en mekanism och auktorisation att sälja, kan det köpa eller sälja Bitcoin beroende på marknadsförhållanden. Enligt Hougan tvingas marknaden nu att prissätta risken att Strategy kan sälja vid styrka eller för att finansiera sina utdelningsåtaganden, vilket strukturellt minskar dess roll som en ren efterfrågedrivare .

Vem Hougan förväntar sig ska driva nästa fas

Hougan förutspådde att institutionella investerare kommer att framträda som de viktigaste köparna i nästa Bitcoin-marknadscykel . Han pekade specifikt på:

• Inflöden till spot-Bitcoin-ETF:er – som han tidigare krediterade tillsammans med Strategys köp för att driva prisåterhämtningen .
• Långsiktiga innehavare som återvänder till ackumulering .

Stafettpinnen övergår i praktiken från en enda företagsköpare (Strategy) till en bredare bas av reglerat institutionellt kapital som flödar genom ETF:er och andra fordon.

Varför Hougan menar att övergången inte är negativ för Bitcoin

Trots att Strategy kliver tillbaka argumenterade Hougan för att utvecklingen inte är negativ för Bitcoin. Hans resonemang:

• STRC-belåningsminskning är en naturlig slutcykeldynamik, inte ett fundamentalt misslyckande för Bitcoin . Volatiliteten i STRC var en "klassisk slutcykeldynamik" som speglade marknadens oro för Strategys förmåga att finansiera utdelningar, inte en bedömning av Bitcoin i sig.
• Försäljningen är sannolikt begränsad och hanterbar. Auktorisationen på 1,25 miljarder dollar är liten i förhållande till Bitcoins dagliga handelsvolym och Strategys totala innehav på cirka 847 000 BTC (cirka 50+ miljarder dollar vid tillfället) .
• Nya köpare kliver in. Institutionella inflöden via ETF:er och andra kanaler förväntas mer än kompensera för en minskning av Strategys köp .
• Bitcoin kan vara nära en cyklisk botten mitt i STRC-belåningsminskningsprocessen, vilket tyder på att det värsta säljtrycket redan är inprisat .

Sammanfattningsvis ser Hougan skiftet som ett tecken på en mognande marknad – från en dominerande företagsval till en bredare, mer hållbar institutionell efterfrågan – och inte en signal om att Bitcoins långsiktiga bana har förändrats.