Wintermute varnar för fortsatt björnmarknad i Bitcoin – rädsla på 15 och rekordstor andel i förlust

Wintermute beskrev samtidigt marknaden som utsatt för en ”likviditetskris”. Optionsprissättningen den 24 juni antydde ett mycket smalt 24-timmarsintervall på 61 242–63 563 dollar, något som signalerade låg övertygelse om en uthållig uppgång .

Rädsla dominerar marknaden

Crypto Fear & Greed-indexet låg på 15 – ”extrem rädsla” – den 30 juni 2026 . Under de mest intensiva utförsäljningarna i början av juni hade indexet tillfälligt fallit till 12 .

Så låga nivåer brukar förknippas med kapitulationsfaser på björnmarknader, när investerare i hög grad prioriterar att minska risk framför att köpa på nedgång.

Över hälften av Bitcoin-utbudet ligger på förlust

On-chain-data från Glassnode visade den 25 juni att 10,83 miljoner BTC, motsvarande ungefär 54 procent av det cirkulerande utbudet, hade ett orealiserat värde under inköpspriset. Det var den högsta nivån som uppmätts och översteg topparna vid bottnarna i cyklerna 2019, 2020 och 2022, då nivån låg runt 10,5 miljoner BTC . K33 Research rapporterade separat att omkring 50 procent av utbudet låg på förlust .

Av den förlusttyngda mängden stod långsiktiga innehavare – plånböcker som inte flyttat sina mynt på minst 155 dagar – för 5,58 miljoner BTC . Det innebär att även investerare som hållit länge satt med betydande orealiserade förluster.

För bara fyra veckor sedan låg andelen utbud på förlust runt 30 procent. Ökningen motsvarar alltså ungefär 20 procentenheter på mindre än en månad .

Varför Wintermute inte ser någon bekräftad botten

Wintermute har konsekvent sagt att det är för tidigt att utropa en marknadsbotten . Enligt bolaget har de senaste uppgångarna främst speglat ett bredare ”risk-on”-klimat i makromarknaden – inte en tydlig, kryptospecifik efterfrågan.

För att en varaktig botten ska kunna bekräftas vill Wintermute se en tydlig återkomst av tre typer av kapital:

• inflöden till Bitcoin-ETF:er,
• inflöden till stablecoins, alltså kryptovalutor som normalt är knutna till exempelvis dollarn,
• efterfrågan från bolag och andra aktörer som håller digitala tillgångar i sina balansräkningar .

Bolaget beskrev rörelsen från 83 000 till 60 000 dollar som en ”björnmarknadsfälla” som kan slå ut både positiva och negativa positioner i båda riktningarna . Stagnerande stablecoin-inflöden och frånvaron av nytt kapital gör enligt Wintermute marknaden känslig för nya kraftiga fall .

Makrooron pressar Bitcoin

Flera faktorer utanför kryptomarknaden bidrog till den försiktiga bilden:

• Svagare teknik- och Nasdaqhandel: Philadelphia Semiconductor Index, SOX, föll 7,6 procent under en enskild handelssession i slutet av juni . En annan utförsäljning raderade omkring 1,4 biljoner dollar i börsvärde från AI-chipsektorn på en dag .
• PCE-inflationen: Marknaden inväntade det amerikanska PCE-indexet, Federal Reserves föredragna inflationsmått. Ett oväntat högt utfall pekades ut som en möjlig utlösare för ett brott under Bitcoins stöd vid 59 000 dollar .
• Avsvalnande AI-handel: AI-relaterade aktier drabbades av flera kraftiga nedgångar i juni. Investerare började ifrågasätta om utgifterna på AI-infrastruktur hade sprungit före de underliggande fundamenta .

USA:s KPI för maj 2026 visade samtidigt en årstakt på 4,2 procent, den högsta nivån på tre år, vilket ökade pressen på breda risktillgångar .

Rekordutflöden från amerikanska Bitcoin-ETF:er

Amerikanska spot-ETF:er för Bitcoin hade en särskilt svag månad:

• Totalt i juni: omkring 4,06 miljarder dollar i netto utflöden, den sämsta månaden sedan fonderna började handlas i januari 2024. Det tidigare rekordet var 3,56 miljarder dollar i utflöden i februari 2025 .
• BlackRocks IBIT i fokus: iShares Bitcoin Trust, med kortnamnet IBIT, stod för huvuddelen av uttagen. Under handelsveckan 22–26 juni motsvarade IBIT ungefär 73 procent av alla utflöden från spot-ETF:erna – 1,30 miljarder av totalt 1,79 miljarder dollar .
• Rekordstor enskild dag: den 26 juni lämnade 444,5 miljoner dollar IBIT, den största dagliga uttagssiffran sedan fonden lanserades .
• Kvarvarande förvaltat kapital: i början av juni hade uttagen lämnat de amerikanska spot-ETF:erna med sammanlagt omkring 75,1 miljarder dollar under förvaltning .

Utflödena var dessutom ihållande. Mellan den 15 maj och den 3 juni noterade Bitcoin-ETF:erna 13 handelsdagar i rad med netto utflöden – den längsta sviten hittills. Under perioden drogs omkring 4,4 miljarder dollar ut, varav IBIT stod för cirka 3,3 miljarder .

En mildare nedgång – men inget säkert golv

Wintermute har påpekat att den här cykelns nedgång varit mindre djup i procent räknat än tidigare björnmarknader . Det betyder dock inte automatiskt att botten är nådd. Den nuvarande nedgången drivs av andra faktorer än tidigare krascher: makroekonomisk osäkerhet, svaga ETF-flöden och brist på ny efterfrågan .

Till skillnad från 2018 års nedgång efter ICO-boomen eller kollapsen 2022 efter Luna och FTX beskriver Wintermute den nuvarande utvecklingen som en relativt naturlig skuldsanering driven av makroekonomi och cykliska trender. Fokus ligger enligt bolaget på förändrade positioner, riskaptit och marknadsberättelser .

Långsiktiga innehavare håller fast – men det räcker inte

On-chain-data visar en tydlig motsägelse. Hela 79 procent av Bitcoins cirkulerande utbud hölls av långsiktiga innehavare, definierade som plånböcker där mynten varit orörda i mer än 155 dagar. Det var en rekordnivå . Samtidigt hade försäljningen från långsiktiga innehavare bromsat in kraftigt .

Wintermute menar ändå att detta inte räcker för att bekräfta en botten. De senaste uppgångarna verkar enligt bolaget snarare ha drivits av blankningsstängningar och hävstång än av genuin ny efterfrågan . Utan nya pengar från stablecoins, ETF:er eller bolag som köper digitala tillgångar för sina kassor förblir marknaden sårbar för ytterligare ett ben ned .

Slutsatsen: Långsiktiga Bitcoin-innehavare visar historiskt stark övertygelse, men enligt Wintermute är övertygelse utan nytt kapital inget tillräckligt tecken på att botten är nådd.

Nyckeltal att hålla koll på

Wintermutes kärnbudskap

Wintermutes varningar från juni 2026 tecknar en samlad bild av en marknad som fortfarande befinner sig i en björnfas. Rädsloindexet är extremt lågt, mer än hälften av Bitcoin-utbudet ligger på orealiserad förlust och amerikanska spot-ETF:er blöder kapital – med BlackRocks IBIT som den största förloraren under flera mätperioder.

Samtidigt håller långsiktiga investerare fast vid sina innehav. För Wintermute är det dock inte tillräckligt. Innan ETF- och stablecoin-inflöden återvänder, och innan efterfrågan från digitala tillgångskassor tar fart, bör en kortvarig uppgång inte förväxlas med en bekräftad marknadsbotten.