Handelsbanken sänker Nokia till behåll – värderingen, inte bolaget, är problemet

Handelsbanken sänkte den 29 juni 2026 sin rekommendation för Nokia (HE: NOKIA, NYSE: NOK) från köp till behåll. Samtidigt höjde banken sin tolvmånadersriktkurs från 10,20 till 12 euro. Det kan låta motsägelsefullt, men budskapet är tydligt: Nokia ser inte nödvändigtvis sämre ut som bolag – aktien har bara stigit så snabbt att den kvarvarande uppsidan blivit mindre attraktiv .

Här är vad som ligger bakom beslutet, hur analytikerna är positionerade och varför Nokia nu har blivit en vattendelare på aktiemarknaden.

Handelsbankens besked handlar om värdering

Handelsbanken har länge tillhört Nokias mer positiva tillskyndare. Så sent som i april 2026 höjde banken riktkursen till 10,20 euro och upprepade köp-rekommendationen .

Sedan dess har Nokia-aktien klättrat nästan 70 procent på tre månader och omkring 170 procent på tolv månader. Uppgången har drivits av förväntningar på ökad efterfrågan på AI- och datacenterutrustning .

Enligt Handelsbankens kassaflödesmodell handlas aktien nu nära ett rimligt värde kring 12 euro. Med en aktuell kurs på ungefär 10,42 euro är den möjliga uppsidan därmed begränsad . Banken beskriver utvecklingen som en kraftig omvärdering – en så kallad rerating – snarare än som ett tecken på att Nokias verksamhet har försämrats .

Det är också värt att notera att Handelsbanken tidigare behöll köpstämpeln även under svagare perioder. Sommaren 2025 sänkte banken exempelvis riktkursen till 5,50 euro men stod fast vid köp-rekommendationen . Den nya bedömningen kan därför främst ses som ett konstaterande att de enklaste kursvinsterna sannolikt redan är tagna.

AI-rallyt har splittrat analytikerna

Nokia nådde i april 2026 sin högsta nivå på 16 år efter att bolaget rapporterat en ökning på 54 procent i jämförbart rörelseresultat för första kvartalet. Resultatet uppgick till 281 miljoner euro, jämfört med analytikernas konsensus på 250 miljoner euro, samtidigt som bolaget höjde sina tillväxtprognoser för AI-verksamheten .

Men den snabba kursuppgången har också gjort värderingen allt mer omdiskuterad. I slutet av maj hade Nokias framåtblickande p/e-tal stigit från cirka 17 till ungefär 36 . Det innebär att investerare nu betalar betydligt mer för varje euro i förväntad vinst än tidigare.

Så ser några av de senaste riktkurserna ut

Bank eller analyshus	Rekommendation	Riktkurs	Datum
JPMorgan	Övervikt	18,00 euro (från 12,00)	12 juni 2026
Morgan Stanley	Övervikt	14,00 euro (från 11,00)	2 juni 2026
Handelsbanken	Behåll (från köp)	12,00 euro (från 10,20)	29 juni 2026
Barclays	Övervikt	8,00 euro (från 5,20)	29 april 2026
Deutsche Bank	Köp	8,50 euro	2 juni 2026
SEB Equities	Behåll (från köp)	7,40 euro	26 mars 2026

För Nokias USA-noterade aktie är den genomsnittliga tolvmånadersriktkursen enligt 18 analytiker 12,57 dollar, motsvarande cirka 11,70 euro. Det innebär ungefär 3 procents nedsida från den då aktuella kursnivån. Skillnaden mellan den lägsta riktkursen på 5 dollar och den högsta på 21 dollar är anmärkningsvärt stor .

Uppgraderingar – men också vinsthemtagningar

I maj 2026 höjde sju analyshus sina rekommendationer eller riktkurser för Nokia i en koncentrerad våg. Bland dem fanns CFRA, Argus, JPMorgan, Morgan Stanley, Deutsche Bank, Arete och Nordea .

Samtidigt har flera aktörer blivit mer försiktiga efter rallyt. SEB Equities sänkte Nokia från köp till behåll i mars och hänvisade till att aktien redan hade genomgått en omvärdering efter den starka utvecklingen inom Optical Networks . I maj sänkte Wall Street Zen rekommendationen till behåll och beskrev aktien som ”fullt värderad” .

I början av juni föll Nokia-aktien kraftigt när investerare tog hem vinster efter den snabba uppgången. Bedömningar om att aktien var fullt värderad eller hade begränsad uppsida bidrog sannolikt till att förstärka nedgången .

Två helt olika synsätt på Nokia

Den grundläggande konflikten mellan analytikerna kan förenklas till två läger.

Optimisterna – med JPMorgans riktkurs på 18 euro och Morgan Stanleys på 14 euro i spetsen – ser Nokia som en långsiktig vinnare på utbyggnaden av AI-infrastruktur. De pekar bland annat på förvärvet av Infinera, expansionen inom Optical Networks och den växande efterfrågan från datacenter .

JPMorgan värderar Nokia till 29 gånger vinsten baserat på ett PEG-tal på 1,0. Bankens rörelseresultatprognoser för 2026, 2027 och 2028 ligger dessutom 1,8, 6,0 respektive 40,1 procent över Infronts konsensusprognoser .

De mer försiktiga analytikerna – däribland SEB, Barclays och konsensusprognosen – menar att Nokias egen guidning inte motiverar dagens värdering. Bolaget räknar med ett jämförbart rörelseresultat på 2,0–2,5 miljarder euro för 2026, vilket enligt skeptikerna är svårt att förena med ett framåtblickande p/e-tal på omkring 36 . Så sent som i mars uppmärksammades också ett historiskt p/e-tal nära 64 .

Ur det perspektivet liknar Nokia en klassisk momentumaktie: kursen har sprungit långt före den underliggande vinstutvecklingen.

Slutsats: Nästa rapporter blir avgörande

Handelsbankens sänkta rekommendation avgör inte frågan om Nokia. Däremot är den en tydlig signal om att även tidigare positiva analytiker nu ser en mer begränsad risk–avkastningsprofil efter kursrallyt.

Samtidigt visar spannet mellan riktkurserna på 5 och 21 dollar att marknaden långt ifrån är enig. Den avgörande frågan blir om AI- och datacenterinvesteringarna fortsätter att växa i en takt som kan motivera den nya värderingen – eller om aktiekursen redan har räknat med flera års stark tillväxt. Nokias kommande rapporter och utvecklingen för AI-infrastrukturinvesteringarna lär ge svaret.