Deribits optionsexpiry på 10,6 miljarder dollar slog hårt mot bitcoin-optimisterna

Förfallet blev samtidigt ett stresstest för en marknad som redan pressades av stora ETF-utflöden, problem inom bitcoinutvinningen och svagare institutionell efterfrågan.

Så fördelades 10,63 miljarder dollar

Av de förfallande kontrakten stod bitcoin för ungefär 150 000 kontrakt, motsvarande ett nominellt värde på cirka 9,06 miljarder dollar. Ethereum stod för omkring 1 miljon kontrakt, värda cirka 1,57 miljarder dollar .

Inför förfallet uppskattade Bloomberg och andra medier värdet på enbart bitcoinoptionerna till omkring 10 miljarder dollar. Det totala öppna intresset – alltså värdet av alla aktiva optionspositioner – på bitcoinmarknaden närmade sig samtidigt 34,5 miljarder dollar. Deribits förfall den 26 juni motsvarade enligt vissa sammanställningar omkring 79 procent av marknaden .

Max pain låg långt över marknadspriserna

Två begrepp stod i centrum: max pain och put/call-kvoten.

Max pain är den lösenkurs där det sammanlagda värdet av optioner som förfaller värdelösa blir störst för optionsköparna. Put/call-kvoten jämför öppna positioner i säljoptioner med köpoptioner. En kvot under 1 innebär att köpoptioner – ofta förknippade med en positiv prisförväntan – är fler än säljoptioner.

Både bitcoin och ethereum hade alltså en övervikt av köpoptioner inför avvecklingen. Men priserna låg betydligt under respektive max pain-nivå när kontrakten förföll. Vissa rapporter före förfallet angav i stället 72 000 dollar som bitcoins max pain och en put/call-kvot kring 0,81–0,83 – en mer försiktig bild än en tydligt hausseartad positionering .

Omkring 8,6 miljarder dollar i hausseartade positioner försvann

Juninedgången blev särskilt smärtsam för optionsköpare som hade satsat på stigande priser:

• Omkring 8,6 miljarder dollar, eller ungefär 80 procent av den samlade öppna positioneringen, förföll out of the money (OTM) – alltså utan något reellt värde vid lösen. Det innebar att merparten av de hausseartade köpoptionerna blev värdelösa .
• Bitcoin handlades inför förfallet kring 59 648 dollar. Det var ungefär 12 000 dollar under den max pain-nivå på 72 000 dollar som vissa källor rapporterade, och cirka 10 000 dollar under den slutliga nivån på 70 000 dollar .
• Bitcoin föll tillfälligt till 59 175 dollar den 25 juni innan priset återhämtade sig till över 61 000 dollar. Samtidigt närmade sig de totala kryptolikvideringarna 1 miljard dollar .
• Nästan alla köpoptioner med lösenkurser över 70 000–72 000 dollar förföll värdelösa. Det innebar en kraftig förlust av den premie som betalats för belånade eller hävstångsbaserade långpositioner.

Det är dock viktigt att skilja mellan options förfall och faktiska kontantförluster i hela marknaden. Det nominella värdet beskriver kontraktens underliggande exponering, inte nödvändigtvis den summa som optionsköparna betalade eller som optionssäljarna tjänade.

Vad kan hända efter förfallet?

Analytikerna var oense om hur stor direkt effekt själva förfallodagen skulle få, men flera såg risk för fortsatt volatilitet.

• Bloomberg bedömde att handlare, när bitcoin föll samtidigt som merparten av kontrakten representerade optimistiska positioner, kunde söka sig mot mer defensiva eller direkt negativa strategier inför stängningen. Det kunde i sin tur förstärka nedgången .
• Cointelegraph noterade att säljarna hade övertaget inför förfallet, särskilt så länge bitcoin låg under 74 000 dollar. När kontrakten försvinner kan en så kallad ”prisförankring” släppa, men det förändrar inte automatiskt den underliggande negativa trenden .
• VanEck skrev i sin ChainCheck-analys från mitten av juni att investerare inte främst tog hem vinster, utan i stället kapitulerade och sålde med förlust. Säljtrycket var koncentrerat till spotprodukter snarare än derivat, vilket pekar på faktisk riskminskning snarare än enbart säkring .
• Optionsförfallet kunde därför bli en kortsiktig volatilitetshändelse, men de större motvindarna – ETF-utflöden, pressade utvinnare och svag efterfrågan – väntades finnas kvar även efter avvecklingen .

ETF-utflödena visar att kapital lämnar marknaden

Förfallet inträffade mot bakgrund av ett brett riskaversionstema på kryptomarknaden.

Amerikanska spot-ETF:er för bitcoin hade nettoutflöden på 469 miljoner dollar bara den 24 juni. Ethereum-ETF:er tappade ytterligare 30 miljoner dollar samma dag . Under de föregående 30 dagarna uppgick bitcoin-ETF:ernas sammanlagda utflöden till cirka 6,35 miljarder dollar, vilket beskrevs som den svagaste utvecklingen sedan lanseringen . Under den treveckorsperiod som slutade den 26 juni översteg utflödena dessutom 4,21 miljarder dollar .

BlackRocks bitcoin-ETF registrerade ett enskilt utflöde på 182 miljoner dollar den 23 juni. Det tydde på att även stora institutionella investerare minskade sin exponering . Även flödena i ethereumprodukter var negativa, medan XRP- och Solana-ETF:er hade obetydliga eller oförändrade flöden – ett tecken på att försiktigheten omfattade flera delar av kryptomarknaden .

Bitcoinutvinnarna närmar sig smärtgränsen

Även bitcoinutvinnarnas ekonomi försämrades. Vinstmarginalerna föll under 5 procent, vilket utlöste beskrivningar av en ”kapitulationsfas” .

Hash-raten – den sammanlagda beräkningskraften i bitcoin-nätverket – hade fallit med mer än 25 procent sedan oktober 2025. Det var en av de längsta ihållande nedgångarna som noterats och antydde att betydande gruvkapacitet hade lämnat nätverket när lönsamheten försämrades .

Samtidigt föll Puell Multiple, ett mått som jämför dagens utvinningsintäkter med det historiska genomsnittet, till 0,74. Nivån har historiskt förknippats med ekonomisk stress bland utvinnare . Omkring 20 procent av nätverkets hash-rate uppskattades dessutom ligga under break-even, vilket ökar risken för att pressade utvinnare tvingas sälja bitcoin vid tillfälliga uppgångar .

Slutsats: förfallet var en positionsrensning – inte en vändningssignal

Deribits förfall på 10,63 miljarder dollar rensade bort en stor mängd hausseartade optionspositioner. Bitcoin- och ethereumkontrakten förföll med max pain på 70 000 respektive 2 000 dollar och put/call-kvoter på 0,63 respektive 0,50. Samtidigt låg marknadspriserna långt under nivåerna, och omkring 8,6 miljarder dollar i kontrakt förföll utan värde.

Det stora frågetecknet efteråt var därför inte bara om volatiliteten skulle avta. Marknaden behövde också hantera fortsatta ETF-utflöden, kapitulation bland bitcoinutvinnare och en tydligt svagare riskaptit. Optionsförfallet kunde ta bort en kortsiktig prisförankring – men det gav i sig inget bevis på att den negativa marknadstrenden hade vänt.