Därför vill vissa börsinvesterare värdera Anthropic lägre än riskkapitalbolagen

En värdering på 1,5 biljoner dollar skulle ligga 25 procent under de omkring 2 biljoner dollar som har nämnts inför Anthropics möjliga börsnotering. Men det handlar om rapporterade bedömningar – inte om ett fastställt pris. Uppgifter gör gällande att vissa institutionella investerare på börsmarknaden ser omkring 1,5 biljoner dollar som en rimligare nivå.

Det betyder inte nödvändigtvis att de tvivlar på Anthropics tillväxt. Skillnaden handlar snarare om vad investerare kräver av priset: riskkapital kan värdera ett bolag utifrån möjligheten att det blir en dominerande AI-plattform på sikt. Den som köper aktier vid en börsnotering måste också fråga sig hur mycket av den framtida framgången som redan är inräknad – och vilken avkastning som finns kvar från den nivå man själv betalar.

Dyr datorkraft, stora finansieringsbehov

Anthropics planerade investeringar är en central del av kalkylen. Enligt bolagets prospekt, som Reuters har tagit del av, redovisade företaget en nettoförlust på 42 miljarder dollar för 2025 och har åtaganden på 518 miljarder dollar för molntjänster, datorkraft och infrastruktur under kommande år. 1 Sådana åtaganden kan innebära ett fortsatt stort behov av kapital, samtidigt som bolaget tävlar med bland andra OpenAI om att utveckla och driva AI-modeller. 3

En börsnotering kan ge Anthropic tillgång till mer kapital. Bankirer har enligt uppgifter diskuterat en aktieförsäljning som skulle kunna dra in mer än 100 miljarder dollar, men det är en möjlighet som har rapporterats – inte ett bekräftat upplägg. 18

Olika risker på privata och offentliga marknader

På privata marknader kan investerare köpa in sig med en lång tidshorisont och väga in en förhoppning om snabb expansion. På börsen möter bolaget en bredare grupp investerare, som också jämför aktien med andra placeringsalternativ och väger in kostnader, konkurrens och risken för att tillväxten inte ger motsvarande kontant avkastning. Det är en av anledningarna till att en hög privat värdering inte automatiskt leder till samma prislapp vid en börsnotering. 7

Räntor och en osäker noteringsmarknad

Marknadsläget spelar också roll. Oura, som tillverkar hälsoringen Oura Ring, sköt upp sin amerikanska börsnotering och hänvisade till osäkerhet på IPO-marknaden. Beskedet kom trots att bolaget tidigare uppgett att efterfrågan var stark. Rapporter kopplade den svalare marknaden till bland annat stigande obligationsräntor och oro för högre styrräntor. 17

Anthropic uppges nu överväga en notering så tidigt som i mitten av november, efter att den tidigare tidplanen skjutits fram. Även om uppgifter pekar mot en möjlig notering före årets slut är tidpunkten inte fastslagen. 2

Sammantaget visar värderingsgapet att privat AI-optimism kan samexistera med större försiktighet inför nya aktier på börsen. Riskkapitalinvesterare kan betala för en långsiktig vision. Börsinvesterare behöver dessutom tro att priset vid noteringen ger rimlig kompensation för bolagets kapitalbehov, konkurrensen och det rådande marknadsläget.

Vad underlaget inte visar: De tillgängliga uppgifterna bekräftar inte någon försening av SB Energys börsnotering eller ett specifikt mått på försämrad avkastning för nya amerikanska börsnoteringar. De uppgifterna bör därför inte användas som belägg för just skillnaden mellan 1,5 och 2 biljoner dollar.