Valutastrateger tror fortfarande på en svagare dollar på sikt

De flesta valutastrateger i en Reutersenkät den 30 september–2 oktober räknade fortfarande med att den amerikanska dollarn skulle ge tillbaka merparten av sina senaste uppgångar under det kommande året. Det gäller trots att valutan stigit med mer än 3 procent sedan början av september. Samtidigt ansåg 80 procent av de svarande att dollarn hade större chans att överträffa deras tremånadersprognoser än att hamna under dem. 3

Det behöver inte vara en motsägelse. Dollarn kan fortsätta vara stark de närmaste månaderna och ändå väntas försvagas på längre sikt. Osäkerheten kretsar bland annat kring hur mycket mer Federal Reserve, USA:s centralbank, kan höja räntan och hur länge höga marknadsräntor och oljepriser ger dollarn stöd.

Enkätens europrognoser pekar uppåt på sikt

En återgivning av Reutersenkäten anger medianprognoser för euron på 1,14 dollar om en månad, 1,15 dollar om tre månader, 1,15 dollar om sex månader och 1,16 dollar om ett år. 6 Det är prognoser, inte observerade växelkurser eller garantier. Siffrorna kommer från en sekundär återgivning av enkäten, inte från det Reutersutdrag som finns tillgängligt här.

På kort sikt kan flera faktorer hålla euron tillbaka. Högre energipriser kan belasta ekonomier som importerar energi, och oro för Frankrikes offentliga finanser har också tyngt valutan. En enskild strategs separata prognos om 1,16 dollar per euro om tre månader var under omprövning mot bakgrund av riskerna. Den prognosen ska inte förväxlas med enkätens median. 17

Varför en svagare dollar fortfarande väntas

Reuters rapporterade att strategerna bara gjorde mindre justeringar av sin sedan länge negativa dollarsyn, trots den senaste uppgången. Det tillgängliga utdraget förklarar inte varje enskild respondents resonemang, så prognosen bör inte tillskrivas en enda orsak. 3

En möjlig förklaring handlar om räntorna. Marknaderna kan räkna med fler räntehöjningar från Fed än vad strategerna tror blir verklighet. En tidigare Reutersenkät visade att strategerna i stort väntade sig mindre åtstramning än vad marknadsprissättningen antydde. 4 Även ABN AMRO har beskrivit ett gap mellan marknadens ränteförväntningar och bankens egen prognos, och bedömt att en anpassning skulle tynga dollarn mer än euron. 20 Om marknaden senare börjar räkna med färre amerikanska räntehöjningar kan dollarn förlora ett viktigt stöd. Det är dock ett möjligt scenario, inte ett säkert utfall.

Räntor, inflation och olja har gett stöd

Stigande amerikanska statsobligationsräntor och förväntningar om fler räntehöjningar från Fed bidrog till dollarns uppgång i september. Högre oljepriser spädde på inflationsoron, samtidigt som energi- och skuldrelaterad oro i Europa satte press på euron. 217 Det hjälper till att förklara hur dollarn kan hålla sig stark på kort sikt, trots att strategerna behåller sin mer negativa syn på längre sikt.

Ränteförväntningarna har samtidigt ändrats snabbt. Den 30 september minskade marknadens förväntningar på en räntehöjning från Fed efter att den amerikanska inflationen stigit mindre än väntat. 2 Efter den amerikanska jobbrapporten för september bedömde handlare sannolikheten för oförändrad ränta vid Feds oktobermöte till 76 procent, jämfört med omkring 29 procent en vecka tidigare. 11 Det dämpade förväntningarna på ytterligare åtstramningar, men avgjorde inte i sig vart dollarn är på väg på längre sikt.

Risken för strategernas dollarpessimism

Om oljepriserna fortsätter att driva på inflationen kan amerikanska räntor och obligationsräntor förbli höga, vilket skulle ge dollarn fortsatt stöd. Samtidigt kan Europas energiberoende och oron för Frankrikes statsfinanser fortsätta att tynga euron. Reuters har pekat på höga amerikanska räntor, dyrare olja och finanspolitisk oro i delar av Europa som faktorer bakom dollarns styrka mot euron. 17

Enkätens tydligaste budskap är därför att tidsperspektivet spelar roll: strategerna räknar överlag med en svagare dollar under det kommande året, men de flesta såg samtidigt större chans att dollarn skulle slå deras tremånadersprognoser än att missa dem. Det är en samlad marknadssyn – inte en säker förutsägelse om att den senaste uppgången vänder omedelbart. 3