ASML föll omkring 7 procent när marknaden omvärderade AI-boomen

ASML:s nedgång på omkring 7 procent den 14 september var i första hand en omvärdering av risk och värdering, inte en reaktion på en vinstvarning, tappad kund eller svagare order från bolaget.

Bakgrunden var att Anthropic-chefen Dario Amodei uppmanade AI-bolag att bromsa utvecklingen av de mest avancerade AI-modellerna av säkerhetsskäl. OpenAI:s Sam Altman och Elon Musk instämde. Marknaden drog då slutsatsen att en långsammare utveckling av så kallad frontier AI på sikt skulle kunna innebära mindre investeringar i datacenter, avancerade chip och den utrustning som krävs för att tillverka dem. ASML är en central leverantör av sådan utrustning, särskilt EUV-maskiner för de mest avancerade processorerna. 29

Chipsektorn drog med sig börserna

Försäljningarna var breda och träffade företag som är tätt knutna till AI-utbyggnaden. Nvidia och andra chiptillverkare pressades, och Reuters pekade på dessa nedgångar som den viktigaste belastningen på USA-börserna. S&P 500 föll 0,48 procent, Nasdaq Composite 0,56 procent och Dow Jones 0,29 procent. 3

Halvledaraktier fick den hårdaste smällen eftersom många av deras värderingar bygger på antagandet om fortsatt mycket snabb tillväxt i AI-investeringar. I USA föll bland andra Micron, Intel, Marvell Technology och Applied Materials med mer än 4 procent, medan Nvidia tappade omkring 3 procent. 8 Även i Europa föll ASML:s mindre nederländska branschkollegor ASM International och BE Semiconductor Industries. 20

Det förklarar varför ASML kunde falla kraftigt trots att bolagets egna nyheter om efterfrågan nyligen hade varit starka: aktien handlades som en direkt exponering mot den långsiktiga AI-satsningen.

Värderingen blev extra känslig

Morgan Stanley sänkte sitt riktkursmål för ASML till 1 700 euro från 1 930 euro, men behöll rekommendationen Overweight. Banken hänvisade till risker kopplade till Kina på kort sikt och marginaler. 14

Det centrala i marknadsreaktionen var därför inte att ASML skulle ha förlorat sitt tekniska försprång. Snarare ifrågasattes hur mycket av den mycket höga framtida AI-tillväxten som redan låg inprisad. När investerare sänker sina antaganden ens marginellt om framtida AI-investeringar kan aktier med höga värderingsmultiplar falla oproportionerligt mycket.

Samtidigt var den underliggande efterfrågan fortsatt stark

De fundamentala signalerna från ASML pekade i motsatt riktning mot börsreaktionen. Efter ett möte med ASML:s finanschef skrev JPMorgan att efterfrågan från AI-sektorn fortfarande var "mycket, mycket stark". ASML undersöker möjligheten att tillverka fler än 110 EUV-system 2028 och uppges i stort sett vara fullbokat för 2027. 1

EUV, extrem ultraviolett litografi, är den teknik som används för att skriva de mest avancerade kretsmönstren på chip. ASML:s kapacitet är därför en flaskhals i den globala produktionen av ledande AI-chip. Bolaget planerade dessutom att öka kapaciteten med omkring 30 procent både 2027 och 2028. 5

ASML sade också att kapacitetsplaneringen för 2027 och 2028 redan tar hänsyn till efterfrågan från Elon Musks planerade Terafab-anläggning i Texas. 6

Starka Q2-siffror – och Q3 blir nästa test

I andra kvartalet redovisade ASML försäljning på 9,3 miljarder euro, en bruttomarginal på 54 procent och ett nettoresultat på 2,9 miljarder euro. Bolaget höjde samtidigt sin omsättningsprognos för helåret 2026 till 43–45 miljarder euro, från tidigare 36–40 miljarder euro. 125

För tredje kvartalet har ASML guidat för en omsättning på 11–12 miljarder euro och en bruttomarginal på 55–57 procent. 4 Rapporten den 14 oktober blir därmed avgörande för tolkningen av septemberfallet:

• Ett resultat i eller över prognosintervallet, tillsammans med oförändrade kommentarer om EUV-order och kapacitet för 2027–2028, skulle tala för att nedgången främst var en omprissättning av AI-risk.
• Svagare bokningar, försenade leveranser, lägre efterfrågeprognoser för EUV-system eller minskade kapacitetsplaner skulle däremot vara tydligare tecken på att AI-kunderna faktiskt bromsar sina investeringar.

Kort sagt föll ASML därför att marknaden omvärderade berättelsen om slutefterfrågan inom AI, inte för att bolagets rapporterade affärsläge plötsligt hade försämrats. Om ASML:s orderbok och kundernas investeringsplaner står emot debatten om långsammare frontier AI återstår att se i nästa kvartalsrapport.