Fitch ger SoftBank Group BB+ när AI-satsningarna ökar kreditrisken

Fitch Ratings har för första gången gett japanska SoftBank Group en långsiktig emittentrating på BB+, med stabila utsikter. Betyget är spekulativt – en nivå under investment grade – och gäller både skulder i utländsk valuta och i lokal valuta.

Det är en formell kreditbedömning av Masayoshi Sons AI-strategi: SoftBank har tillgångar med stor uppsida, men dess kreditprofil är också känslig för värdefluktuationer i ett fåtal mycket stora teknikpositioner.

Därför är utsikterna stabila

Fitch pekar på SoftBanks ställning som ett stort och snabbväxande investmentbolag, god tillgång till kapitalmarknaden, likviditet och en finansiell policy som fokuserar på belåningsgrad i förhållande till tillgångsvärden (loan-to-value, LTV). Portföljens potential stärks av AI-inriktningen, särskilt innehaven i chipdesignern Arm Holdings och OpenAI.

För ett investmentbolag är det inte löpande rörelsevinster som ensamt avgör kreditvärdigheten. Bedömningen är i hög grad beroende av värdet och likviditeten i portföljen samt möjligheten att finansiera investeringar. Stabila utsikter betyder alltså inte låg risk, utan att Fitch för närvarande bedömer att SoftBank kan hantera den balansen utan en omedelbar ratingförändring.

Riskerna som håller kvar SoftBank under investment grade

Fitch lyfter samtidigt flera begränsningar:

• Hög riskaptit: Strategin är inriktad på stora vinster från teknikskiften, men gör resultat och tillgångsvärden mer cykliska.
• Koncentrerad AI-exponering: Arm och OpenAI är centrala i investeringscaset. När få innehav väger tungt får rörelser i teknikvärderingar större genomslag på portföljvärde och skuldsättning.
• Ojämna investeringsresultat: Vinster från framgångsrika placeringar kan motverkas av svagare utveckling i andra delar av portföljen.
• Känslighet för refinansiering: Fortsatt god likviditet och tillgång till obligations- och lånemarknaden är avgörande när skulder används för stora investeringar.

Fitch framhåller att ratingen påverkas av just den högre riskaptiten, koncentrationen till stora AI-relaterade positioner och en ojämn investeringshistorik.

Telekomverksamheten har en annan rating

BB+-ratingen gäller moderbolaget SoftBank Group Corp., inte det separat bedömda telekombolaget SoftBank Corp. (SBKK).

SoftBank Corp. har kvar BBB+/Stable, vilket är investment grade. Fitch baserar den ratingen på telekomverksamhetens egen kreditprofil och sin bedömning att bolaget förblir självständigt i förhållande till moderbolaget. Stabila telekomintäkter och kassaflöden ger därmed dotterbolaget en annan kreditgrund än moderbolagets portföljdrivna affärsmodell.

OpenAI-lånet betalas tillbaka i förtid

SoftBank har sagt att det den 15 september ska återbetala hela det utestående beloppet på 25,9 miljarder dollar i en bryggfacilitet på totalt 40 miljarder dollar, som användes för OpenAI-investeringen. Återbetalningen sker klart före lånets förfall i mars 2027. 17

Samtidigt har bolaget diskuterat en obligationsemission på 10–20 miljarder dollar, eventuellt i dollar och euro, för att refinansiera OpenAI-relaterad upplåning. 17

Åtgärderna fyller olika funktioner. Förtidsbetalningen tar bort en stor kortfristig bryggskuld, medan en möjlig obligationsemission skulle kunna ge mer långsiktig finansiering. Eftersom den tänkta emissionen är mindre än den återstående bryggskulden är den dock inte en direkt ersättning krona för krona. Effekten på skuldsättning och likviditet beror på det slutliga beloppet, villkoren och tidpunkten för en eventuell emission.

Aktieuppgången lyfter Sons förmögenhet

Masayoshi Sons privata förmögenhet påverkas kraftigt av SoftBank-aktien. Enligt Bloomberg kontrollerar grundaren omkring 34 procent av SoftBank, direkt och via holdingbolag. 3

I början av september uppskattade Forbes realtidsdata, återgivna av VnExpress, hans förmögenhet till omkring 81,4 miljarder dollar. Det innebar en ökning på nära 19 miljarder dollar på nio dagar, efter att SoftBank-aktien stigit 24 procent på en månad och 48 procent sedan årsskiftet. 6

Förmögenhetsberäkningar varierar mellan olika index och tidpunkter, men kopplingen är tydlig: när SoftBanks börsvärde stiger eller faller får det snabbt stort genomslag för Son.

Vad kan ändra ratingen?

En höjning skulle sannolikt kräva en mer motståndskraftig kreditprofil: bättre diversifiering i portföljen, jämnare starka investeringsresultat och fortsatt disciplin kring LTV, skuldsättning och likviditet.

En sänkning kan bli aktuell om koncentration eller svaga investeringar väsentligt minskar portföljvärdet, om belåningen ökar utan en trovärdig plan för att minska den, eller om tillgången till likviditet och refinansiering försämras.

För investerare är slutsatsen att Fitchs stabila utsikter är ett omdöme om SoftBanks balansräkningshantering – inte ett besked om att AI-satsningarna är lågrisk. Hur bolaget hanterar koncentration, värderingssvängningar och finansiering kommer att avgöra om kreditutrymmet växer eller krymper.