DeepSeeks slutna kapitalrunda skapar en dyr skuggmarknad

Efterfrågan på att få äga en del av DeepSeek är stor, men vägen in i bolaget uppges vara hårt kontrollerad. Resultatet är en dyr och svårgenomskinlig parallellmarknad där investerare som inte släpps in i den officiella finansieringen försöker köpa indirekt ekonomisk exponering via mellanhänder.

Viktigt: flera detaljer om avgifter, bolagsstrukturer och investerarlistor bygger på medierapportering snarare än offentlig bekräftelse från DeepSeek. Den andra rundan har dessutom enligt uppgifter pausats, vilket gör både villkor och deltagare osäkra. 245

Därför har en skuggmarknad vuxit fram

DeepSeeks R1-lansering i januari 2025 fick stor uppmärksamhet efter bolagets påståenden om betydligt lägre beräknings- och utvecklingskostnader än ledande amerikanska AI-modeller. Det skakade antagandet att AI-utveckling nödvändigtvis kräver ständigt växande investeringar i de dyraste chipen och bidrog till ett globalt teknikbörsfall. 6

Genombrottet gjorde DeepSeek till ett eftertraktat privat bolag för investerare. De som inte får köpa in sig direkt försöker i stället nå bolaget via investeringsfordon som sätts ihop av mellanhänder. 2

Knappheten förstärks av att DeepSeeks tidigare finansiering uppges ha utformats för att behålla grundarens kontroll. Direkt ägande med reellt inflytande är därmed en begränsad tillgång. 3

Den rapporterade andra rundan

Enligt rapporterna siktar DeepSeek på att ta in upp till 50 miljarder yuan, omkring 7,4 miljarder dollar, till en värdering före nytt kapital på ungefär 500 miljarder yuan, eller 74 miljarder dollar. Det handlar om en planerad andra runda, inte en bekräftad och slutförd finansiering. 14

Den tidigare rundan uppges ha krävt att investerare placerade kapital i en kommanditbolagsliknande fondstruktur, i stället för att köpa vanliga aktier direkt i DeepSeek. Externa investerare ska enligt uppgifterna ha saknat rösträtt och varit bundna av en femårig lock-up-period. Kinas nationella AI-fond uppges ha varit undantaget, med direkt ägande. 3

Den rapporterade investerargruppen i den andra rundan omfattar Kinas nationella AI-fond, NetEase, JD.com, IDG Capital, Loyal Valley Capital, Shixiang Capital och möjligen Monolith Management. DeepSeek har inte oberoende bekräftat listan.

Upp till åtta bolagslager – och 18 procent i avgift

På parallellmarknaden uppges mellanhänder bygga specialbolag, så kallade SPV:er, för att ge köpare indirekt exponering. Strukturerna kan enligt rapporteringen staplas i så många som åtta led. Förmedlarna kan ta förskottsavgifter på upp till 18 procent. 5

För investerare som står utanför den officiella rundan är riskbilden därför bred:

• en hög avgift betalas innan någon eventuell värdeuppgång uppstår,
• ägandet är indirekt och kan ge svag eller obefintlig rösträtt och informationsrätt,
• de juridiska och ekonomiska anspråken blir svårare att bedöma ju fler SPV-led som läggs ovanpå varandra,
• investeringen kan vara illikvid och bunden av långa spärrperioder,
• värderingen kan falla,
• och finansieringen kan genomföras på andra villkor än väntat – eller inte alls.

Att den andra rundan enligt uppgifter har pausats gör den sista risken särskilt konkret. 45

Liang Wenfeng håller i urvalet

Grundaren Liang Wenfeng uppges ha investerat omkring 3 miljarder dollar personligen i den tidigare rundan, vilket gjorde honom till dess största investerare. 7

Han uppges också själv ha engagerat sig i granskningen av möjliga nya investerare. Syftet förefaller vara att behålla kontrollen och undvika en svårhanterlig ägarstruktur inför en möjlig börsnotering. 5

Strategin tycks alltså vara att begränsa den officiella ägarkretsen, snarare än att öppna dörren för fler. Samtidigt försöker externa aktörer sälja ekonomisk exponering utanför den kretsen. 35

AI-chocken som byggde efterfrågan

I januari 2025 föll Nvidia 17 procent på en dag och förlorade omkring 593 miljarder dollar i börsvärde, sedan marknaden börjat ifrågasätta om AI-infrastruktur och avancerade chip skulle behövas i lika stora mängder som tidigare väntat. 6

DeepSeeks framgång lyfte samtidigt den strategiska bilden av kinesisk AI. Den antydde att Kina kan utveckla konkurrenskraftiga modeller trots amerikanska chiprestriktioner och bidrog till en omvärdering av kinesiska AI-relaterade aktier och inhemska alternativ till Nvidia-baserad datorkraft. 6

Premien för DeepSeek-exponering handlar därför inte bara om ett enskilt startupbolag. Den bygger också på en förhoppning om billigare modellutveckling, kinesisk teknologisk självständighet och en framtida börsnotering. 26

En möjlig notering i Shanghai

DeepSeek har anlitat CITIC Securities för att förbereda en möjlig notering på Shanghais STAR Market, enligt personer med insyn. STAR Market är Shanghaibörsens teknikfokuserade marknadsplats. 1

En debut under 2027 har rapporterats som målsättning, med en möjlig ansökan redan 2026. Men planen är beroende av finansieringen, myndighetsgodkännanden, bolagsstrukturen och marknadsläget. 155

Det är just möjligheten till värdeuppgång före en notering som gör indirekt DeepSeek-exponering lockande för utestängda investerare. Men samma noteringsscenario är också en central risk: en försenad, mindre eller annorlunda strukturerad börsintroduktion kan göra de dyra indirekta positionerna betydligt mindre värda. 145