Så fungerar Krakens pre-IPO-perps på OpenAI och Anthropic

Kraken har listat två perpetual futures före börsnotering: PF_OPENAIXUSD och PF_ANTHROPICXUSD. De låter kvalificerade kunder handla prisexponering mot OpenAI och Anthropic innan något av bolagen är börsnoterat.

Det är dock avgörande att förstå vad produkterna inte är: de är derivat kopplade till Krakens egen värderingsreferens, inte aktier i bolagen. Handlaren får inga aktier, ingen rösträtt, ingen utdelning, ingen tilldelning i en eventuell börsintroduktion och inget ägaranspråk. 712

För svenska kunder är den praktiska slutsatsen tydlig: produkterna är inte tillgängliga för kunder i EES, där Sverige ingår. 711

Long eller short – men inte aktieköp

En perpetual future, ofta kallad perp, är ett derivat utan förutbestämt slutdatum. En handlare kan ta en lång position om hen tror att den angivna värderingen ska stiga, eller en kort position om hen tror att den ska falla.

Kraken uppger att kontrakten avräknas kontant, använder multikollateral- eller ”flex”-marginal och erbjuder hävstång på upp till 5 gånger. 712

Båda kontrakten började handlas den 15 juni 2026. Enligt kontraktsspecifikationerna är minsta orderstorlek och minsta prissteg 0,01, maximal position 1 000 basenheter och marginalklassen är F, med högst 5 gångers hävstång. 512

Maxnivån på 5 gånger är inte en garanti för varje konto eller position. Tillåten hävstång och marginalkrav kan påverkas av bland annat positionens storlek, kundens behörighet och Krakens riskkontroller.

Priset är en syntetisk referens, inte en aktiekurs

OpenAI och Anthropic är privata bolag och saknar därför en löpande noterad aktiekurs som ett vanligt terminskontrakt kan följa. Kraken använder i stället ett särskilt PreMarket Synthetic-index.

Enligt Kraken är indexet utjämnat och hårt begränsat för att minska risken för snabba likvideringar i en tunn marknad i ett tidigt skede. 12

Det innebär att kontraktet ger syntetisk prisexponering, inte en verifierad realtidsvärdering av bolaget eller dess aktier. Privata bolags värderingar påverkas bland annat av finansieringsvillkor, andrahandsaffärer, kapitalstruktur och förväntningar på en notering. Detta är inte detsamma som en löpande, offentlig aktiemarknad.

Viss rapportering uppger att marknadspriset begränsas inom ett intervall på 0,25 procent runt referensmekanismen. 2 Krakens tillhandahållna material beskriver däremot inte en fullständig offentlig metod som gör indexet oberoende reproducerbart. Därför bör priset inte betraktas som en externt granskbar spotvärdering – och det behöver inte motsvara priset vid en senare börsintroduktion.

Utjämning minskar en risk, men tar inte bort osäkerheten

Kraken säger att utjämningen och prisgränserna ska begränsa risken att en kortvarig rörelse i en orderbok med låg likviditet utlöser en kedja av likvideringar. 12

Det kan dämpa den direkta effekten av en plötslig affär eller tillfällig störning i orderboken på det marknadspris som används för riskhantering. Men det gör inte den underliggande värderingen objektivt fastställd.

Vid snabba rörelser kan det utjämnade marknadspriset dessutom utvecklas annorlunda än det senast handlade priset. De tillgängliga källorna redovisar ingen oberoende, granskad historik för faktisk volatilitet, marknadsdjup, spreadar eller likvideringsfrekvens i just dessa OpenAI- och Anthropic-kontrakt. Kraken beskriver själv pre-IPO-perps som spekulativa, och den särskilda prissättningen speglar svårigheten med att handla en referens till ett privat bolag. 712

Hävstång, marginal och likvidering

Hävstång förstärker både möjliga vinster och förluster. Vid maximal hävstång på 5 gånger kan en handlare kontrollera exponering på upp till 5 dollar för varje dollar som ställs som marginal. 8

En tillräckligt stor rörelse åt fel håll kan snabbt förbruka marginalen, särskilt när handelsavgifter, finansiering, underhållsmarginal och prisglidning räknas in. Risken handlar alltså inte bara om att bedöma fel om OpenAI eller Anthropic kan bli mer värdefullt över tid.

Positionen kan också påverkas av det syntetiska prisindexet, förändrad likviditet, villkoren i orderboken och börsens riskregler. Den som överväger handel bör därför läsa Krakens aktuella kontraktsspecifikationer och de marginalvillkor som gäller för det egna kontot före en order.

Vem kan handla?

Kraken uppger att kontrakten bara är tillgängliga för kvalificerade kunder och att kunder i USA, EES, Kanada, Australien och Nya Zeeland är exkluderade. 711

I Storbritannien får privatkunder inte handla derivat. Kunder som klassificeras som professionella på eget initiativ kan vara behöriga om de uppfyller tillämpliga krav. 12

Tillgången beror också på kundens hemvist, klassificering och lokala regler. Att befinna sig utanför USA är alltså i sig ingen garanti för att kontrakten går att handla.

Konkurrenter, Bermuda och tillsynsfrågan

Krakens material bekräftar ett derivaterbjudande utanför USA, men fastslår inte att just dessa Kraken-kontrakt är licensierade genom ett bolag på Bermuda. Rapportering kopplar däremot Coinbase Bermuda till Coinbases konkurrerande pre-IPO-perps för OpenAI och Anthropic. 6

Kategorin är bredare än Kraken. Liknande produkter kopplade till privata bolags värderingar har även rapporterats från Coinbase, OKX och Crypto.com. 615

Tillsynsfrågorna gäller mer än om kontraktet levererar aktier eller inte. Myndigheter kan bland annat granska produktinformation, hävstång, kundbehörighet, marknadsintegritet och om kunder förstår att syntetisk exponering inte är samma sak som aktieägande. 15

Om OpenAI eller Anthropic börsnoteras

En börsintroduktion skulle inte omvandla en perp-position till aktier. Kraken säger att man avser att konvertera kontrakten till den publika noteringen om och när OpenAI eller Anthropic genomför en IPO, samtidigt som FAQ:n varnar för konverteringsrisk. 712

Hur övergången exakt går till spelar stor roll. Beroende på villkoren och informationen vid händelsen kan börsen ändra referensen, justera eller migrera kontraktet eller använda en annan övergångsprocess. Det sista syntetiska pre-IPO-priset kan skilja sig väsentligt från introduktionspriset eller det första priset i den offentliga handeln.

En IPO tillför ny information om bland annat prissättning, antal aktier, handelsplats och marknadsefterfrågan. Allt detta kan skapa ett glapp mellan den syntetiska pre-IPO-referensen och handeln efter noteringen. För den som har en position bör en börsnotering därför ses som en betydande kontraktshändelse – inte som automatisk medverkan i börsintroduktionen.

Slutsats

Krakens OpenAI- och Anthropic-kontrakt gör det möjligt för kvalificerade kunder att uttrycka en belånad positiv eller negativ syn på bolagen före en notering. Men affären sker mot Krakens kontantavräknade syntetiska referens, inte mot bolagsaktier.

Avsaknaden av en vanlig offentlig spotmarknad, den egna prissättningsmodellen, hävstången och osäkerheten kring en framtida IPO-övergång gör produkterna väsentligt annorlunda än att köpa en börsnoterad aktie. 712