Kinas fyra AI-chiputmanare växer snabbt – men vinsterna är fortfarande osäkra

Kinas inhemska AI-chipsektor har gått från politiska ambitioner till tydlig kommersiell tillväxt. Under första halvåret 2026 ökade intäkterna kraftigt hos Moore Threads, MetaX, Biren och Enflame – pådrivna av efterfrågan på lokalt kontrollerad datorkapacitet, amerikanska exportrestriktioner och kinesiska krav på teknisk självförsörjning.

Den viktigaste slutsatsen är samtidigt mindre spektakulär: försäljningen har tagit fart före den stabila lönsamheten. MetaX:s redovisade vinst byggde i stor utsträckning på värdeförändringar i investeringar, Moore Threads närmade sig nollpunkten men gick fortfarande med förlust efter justeringar, och Biren och Enflame var fortsatt olönsamma. Dessutom följer bolagen två olika teknikspår: CUDA-kompatibla generell-GPU:er å ena sidan och Enflames mer specialiserade helhetslösning å andra sidan.

Första halvåret 2026: Moore Threads leder försäljningen, Biren tillväxten

Siffrorna visar fyra bolag i olika kommersialiseringsfaser:

• Moore Threads: Intäkterna uppgick till 1,736 miljarder RMB, en ökning med 147,42 procent jämfört med samma period året före. Det är dessutom mer än bolagets intäkter på 1,506 miljarder RMB under hela 2025. Nettoförlusten hänförlig till aktieägarna minskade till 11,56 miljoner RMB, men den justerade nettovinsten var fortfarande negativ, omkring 151 miljoner RMB. Moore Threads är därmed närmast ett operativt nollresultat, men har ännu inte bevisat en varaktig lönsamhet. 51821

• MetaX: Intäkterna landade på 1,324 miljarder RMB, upp 44,67 procent. Bolaget redovisade en nettovinst hänförlig till aktieägarna på 612 miljoner RMB, men 887 miljoner RMB kom från värdeförändringar på finansiella investeringar. Den justerade nettovinsten var i stället en förlust på omkring 49 miljoner RMB. Skillnaden mellan redovisad vinst och lönsamhet i själva GPU-verksamheten är därför central. 1718

• Biren: Intäkterna nådde 1,236 miljarder RMB, en ökning med 1 997,6 procent från en mycket låg jämförelsebas. Bolaget redovisade samtidigt en förlust på cirka 377 miljoner RMB, eller omkring 337 miljoner RMB efter justeringar. Siffrorna visar snabb uppskalning, men inte att verksamheten har blivit lönsam. 181922

• Enflame: Intäkterna uppgick till 1,120 miljarder RMB under första halvåret. I prospektet räknade bolaget med en justerad förlust på mellan 582 och 614 miljoner RMB. Enflame växer alltså snabbt, men förlusten är i absoluta tal betydligt större än hos de tre andra bolagen. 21922

Siffrorna är inte helt jämförbara. Bolagen kan exempelvis redovisa försäljning av chip, kort, system, kluster och relaterade tjänster på olika sätt. Trots det är rangordningen vägledande: Moore Threads hade den högsta rapporterade försäljningen, Biren den snabbaste procentuella tillväxten och MetaX:s redovisade vinst kräver den största justeringen innan den kan tolkas som ett bevis på lönsamhet i chipverksamheten. 18

MetaX:s vinst är inte samma sak som operativ lönsamhet

MetaX visar varför ett AI-chipbolags resultat på sista raden kan ge en ofullständig bild.

En redovisad vinst på 612 miljoner RMB ser vid första anblicken ut som en kraftig vändning. Men resultatet innehöll 887 miljoner RMB i orealiserade värdeförändringar på finansiella investeringar. När sådana poster räknas bort redovisade MetaX en justerad förlust på cirka 49 miljoner RMB. Bolaget har alltså sålt tillräckligt mycket för att skapa betydande intäkter, men de tillgängliga siffrorna visar inte att GPU-verksamheten redan genererar uthålliga vinster. 1718

Skillnaden är viktig i hela sektorn. Halvledarbolag har höga kostnader både före och under kommersialiseringen, och engångsvinster, statligt stöd eller andra poster utanför kärnverksamheten kan tillfälligt förändra bilden i resultaträkningen. Återkommande bruttomarginaler, kundorder och kassaflöde säger mer om huruvida affärsmodellen faktiskt fungerar.

Två teknikstrategier: CUDA-kompatibilitet eller en specialiserad plattform

De fyra bolagen brukar beskrivas som Kinas främsta inhemska GPU-utmanare, men de gör inte samma arkitekturval.

MetaX, Moore Threads och Biren: gör bytet enklare

MetaX, Moore Threads och Biren följer i huvudsak spåret med generell GPU-teknik och betonar kompatibilitet med CUDA-ekosystemet. Målet är att minska kostnaden för att flytta befintliga AI-arbetslaster från Nvidia-hårdvara. Utvecklare kan då behålla mer av sina invanda programmeringsmodeller, ramverk och operatorer i stället för att bygga om hela mjukvarustacken. 11

Moore Threads MUSA-plattform beskrivs som mycket kompatibel med CUDA och är utformad för att minska tröskeln för utvecklare som vill migrera. Den vägen kan ge ett bredare potentiellt användningsområde än en smalt specialiserad accelerator. Kompatibilitet betyder dock inte automatiskt samma prestanda, driftsäkerhet eller ekosystemmognad. 11

Enflame: en domänspecifik helhetslösning

Enflame är avvikaren. I stället för att nära efterlikna en generell GPU av CUDA-typ satsar bolaget på en domänspecifik arkitektur, DSA, med fokus på AI-träning och inferens. Produktstrategin omfattar Suisi-processorer, accelerator­kort och moduler, beräkningskluster samt mjukvaruplattformen TopsRider. 12

TopsRider ska tillhandahålla det mjukvarulager som krävs för att använda Enflames hårdvara i produktion, bland annat drivrutiner, kompilatorer och operatorbibliotek. Enflames erbjudande handlar därför inte bara om specifikationerna för ett enskilt chip, utan om en integrerad hårdvaru- och mjukvaruplattform för molntjänster och datacenter.

Avvägningen är tydlig:

• CUDA-orienterade GPU:er kan minska byteskostnaden och stödja ett bredare urval av arbetslaster.
• En specialiserad DSA-stack kan ge tätare optimering mellan hårdvara och mjukvara samt större kontroll över plattformen.
• DSA-spåret kräver samtidigt att kunderna tar till sig ytterligare en verktygskedja. Därför blir mjukvarukvalitet, modellportabilitet och långsiktigt stöd särskilt viktiga. 1112

Ingen av strategierna har vunnit ännu. Det kommersiella testet blir om bolagen kan omvandla sina mjukvaruval till återkommande installationer, stabil klusterprestanda och lägre totala driftkostnader för kunderna.

Enflames börsnotering blir ett test av finansiering och kommersialisering

Enflame planerade att öppna teckningen den 2 september 2026 inför en notering på Shanghais STAR Market. Målet är att ta in omkring 6 miljarder RMB, motsvarande ungefär 892 miljoner dollar enligt Reuters, under aktiekoden 688801. Kapitalet ska bland annat finansiera nästa generationers AI-chip och fortsatt samutveckling av hårdvara och mjukvara. 136

Noteringen ger Enflame pengar till att fortsätta sin produktplan och bredda kommersialiseringen. Samtidigt väcker den en avgörande strategisk fråga: kan bolaget bredda kundbasen efter att ha varit nära förknippat med Tencent?

Enligt en rapport stod Tencent för 74,9 procent av Enflames intäkter på 990 miljoner RMB under 2025. En annan källa anger 83,79 procent, vilket tyder på att den exakta andelen kan bero på rapporteringsdefinition eller vilken period som analyseras. Oavsett vilket visar underlaget på en betydande kundkoncentration. 1012

En sådan koncentration är inte automatiskt en svaghet. En ankerkunder kan hjälpa till att validera produkterna och finansiera den tidiga uppskalningen. Men efter börsnoteringen blir efterfrågan från en bredare, oberoende marknad en av Enflames viktigaste milstolpar.

Den kinesiska marknaden är redan stor nog för lokalisering

Cirka 4 miljoner AI-acceleratorkort för servrar levererades i Kina under 2025. Kinesiska GPU- och AI-chipbolag stod sammantaget för omkring 1,65 miljoner kort, eller cirka 41 procent av marknaden. Nvidia var fortfarande den största enskilda leverantören med omkring 2,2 miljoner kort och en marknadsandel på ungefär 55 procent.

Siffrorna visar två saker samtidigt. För det första har inhemska leverantörer nått betydande användning – det handlar inte längre bara om prototyper och produktlanseringar. För det andra är den kinesiska marknaden ännu inte liktydig med en helt Nvidia-fri marknad. Utländska leverantörer hade fortfarande en stor position i leveransdata för 2025, och de 41 procenten gäller alla kinesiska leverantörer tillsammans, inte enbart de fyra bolagen i denna genomgång.

USA:s exportkontroller och kinesiska upphandlingspreferenser har påskyndat skiftet. Restriktionerna har begränsat tillgången till Nvidias mest avancerade produkter, medan lokaliseringspolitiken har fått kinesiska molnleverantörer och AI-bolag att testa och validera inhemska alternativ. Prognoser som citerats i branschbevakningen har pekat på att inhemska acceleratorer på sikt kan leverera så mycket som 90 procent av Kinas marknad. Det är dock en prognos, inte ett verifierat utfall, och Huawei och Cambricon pekas ut som sannolika stora vinnare.

Att använda inhemsk hårdvara innebär dessutom mer än att byta ut ett kort mot ett annat. Kunderna måste hantera modellportering, stöd för kompilatorer och operatorer, sammankopplingar mellan chip, prestanda på klusternivå, leveranssäkerhet och stabilitet i produktion. En hög inhemsk leveransandel är en viktig milstolpe, men bevisar inte i sig likvärdighet med Nvidia i hela AI-datorkedjan.

Utsikterna mot 2028 är positiva – men en exakt prognos saknas

Det tillgängliga underlaget stöder en stark flerårig tillväxttrend för Kinas marknad för AI-acceleratorer. Exportkontroller, statligt stödd lokalisering, investeringar i datacenter och den ökande användningen av AI-modeller talar alla för en fortsatt efterfrågan på inhemsk hårdvara. 17

Däremot finns det inte tillräckliga belägg här för en tillförlitlig, specifik marknadsprognos för 2028. Det vore därför missvisande att ange en exakt siffra. Den mer välgrundade slutsatsen är riktad snarare än exakt: marknaden väntas fortsätta växa, men det är fortfarande osäkert hur tillväxten fördelas mellan Huawei, Cambricon, de fyra bolagen och andra kinesiska leverantörer.

Varför snabb intäktstillväxt inte har löst lönsamhetsproblemet

AI-chipbolag har ovanligt höga fasta kostnader. Forskning och utveckling omfattar chiparkitektur, upprepade designomgångar, mjukvaruutveckling, kompilatorer, bibliotek, systemvalidering och kundsupport. Moore Threads lade enligt rapporteringen 87 procent av intäkterna på forskning och utveckling under 2025, vilket illustrerar hur snabbt utvecklingskostnader kan äta upp försäljningen under uppskalningen. 9

En framgångsrik produkt behöver därför mer än konkurrenskraftigt kisel. Den behöver:

1. Användbar prestanda i verkliga kundarbetslaster, inte bara höga toppvärden i specifikationerna.
2. Ett moget mjukvaruekosystem med stöd för ramverk, operatorer, kompilatorer och felsökning.
3. Pålitlig leverans och systemintegration på kort-, server- och klusternivå.
4. Tillräckligt många återkommande order för att fördela kostnaderna för forskning, utveckling och tillverkning.
5. En bred kundbas som minskar beroendet av en enskild köpare eller upphandlingscykel.

Resultaten för första halvåret visar framsteg på efterfrågesidan, men ännu ingen varaktig konkurrensvallgrav. Moore Threads verkar ligga närmast operativ balans, medan MetaX:s redovisade vinst främst drevs av investeringsvinster. Biren och Enflame gick fortfarande med förlust trots kraftigt ökande intäkter. 18192122

Slutsats

Kinas fyra ledande inhemska AI-chiputmanare har nått ett betydande kommersialiseringsskede. Moore Threads leder försäljningen, Biren skalar snabbast från en låg bas, MetaX har starka redovisade resultat men svagare justerad lönsamhet, och Enflame kombinerar en stor börsnotering med gruppens mest särpräglade icke-CUDA-baserade arkitektur.

Den strategiska möjligheten är verklig: inhemska leverantörer stod för omkring 41 procent av Kinas marknad för AI-acceleratorer till servrar 2025, samtidigt som exportkontrollerna har skapat starka incitament att välja lokala alternativ. Men kapplöpningen avgörs inte av intäktstillväxten ensam. Vinnarna blir de bolag som kan omvandla politiskt driven efterfrågan till återkommande order, bred mjukvaruanvändning, tillförlitliga kluster och stabila rörelsevinster.