Kinas ekonomi stabiliseras försiktigt, men den breda återhämtningen dröjer

Kinas ekonomiska signaler i augusti pekade på en försiktig stabilisering – inte på en bred återhämtning. Tillverkningsindustrin förbättrades när produktion och order återvände till expansionsområdet, men det övergripande PMI-talet låg fortfarande under 50. Tjänstesektorn befann sig samtidigt kvar i kontraktion och den inhemska efterfrågan släpade efter. 25

Industrin förbättrades, men krympte fortfarande

Kinas officiella inköpschefsindex för tillverkningsindustrin, PMI, steg från 49,2 i juli till 49,8 i augusti – en ökning med 0,6 punkter. Ett värde under 50 signalerar att aktiviteten minskar, vilket innebär att industrin låg kvar i kontraktion för andra månaden i rad. 25

Under ytan var utvecklingen mer positiv än huvudindexet antyder:

• Produktionsindexet steg till 50,4, från 49,9 i juli.
• Indexet för nya order ökade till 50,6, från 48,5.
• Indexet för nya exportorder klättrade till 50,1, från 49,6.

Alla tre delindexen hamnade därmed över 50. Det tyder på att både fabriksproduktionen och orderingången förbättrades under månaden. 1012

Förbättringen var dock inte tillräckligt stark för att lyfta hela tillverkningsindexet över tillväxtgränsen. Svag inhemsk efterfrågan, försiktig stämning bland producenter och störningar från kraftiga regn och tyfoner fortsatte att dämpa aktiviteten. 36

Tjänsterna gav inget lyft åt den inhemska ekonomin

Det officiella icke-industriella PMI-indexet, som omfattar tjänster och byggverksamhet, låg oförändrat på 49,0 i augusti. Eftersom även detta värde låg under 50 visade det fortsatt kontraktion snarare än en återhämtning i de delar av ekonomin som i hög grad är kopplade till inhemsk efterfrågan. 7

Det sammanvägda PMI-indexet för produktionen steg enligt officiella uppgifter från 49,3 till 49,5. Den begränsade uppgången pekar på en viss förbättring i den samlade affärsaktiviteten, men även detta index låg kvar under 50. 10

Sammantaget framträder en ekonomi med tydlig obalans: fabrikerna började återhämta sig, medan tjänster och byggverksamhet fortfarande saknade tillräcklig kraft för att skapa en bred expansion.

Exporterna var starkare än den inhemska ekonomin

Robust exportefterfrågan bidrog till att stötta Kinas tillverkningsindustri i augusti. Bedömare kopplade en del av uppgången i fabrikssektorn till starkare order från utlandet, och att indexet för nya exportorder åter hamnade över 50 stärker den tolkningen. 24

Utvecklingen utomlands stod i kontrast till svagare förhållanden på hemmaplan. Industriproduktionen ökade med 4,5 procent i årstakt i juli, ned från 5,3 procent i juni. Samtidigt minskade investeringarna i fasta tillgångar med 6,7 procent under årets första sju månader, enligt Reuters. Samma rapport pekade också på avtagande detaljhandel och fortsatt svag inhemsk efterfrågan, vilket ökade pressen på beslutsfattarna.

Resultatet blev en ojämn återhämtning där tillverkning och export stod för mer av ekonomins drivkraft än hushållens konsumtion och tjänster. Det är betydelsefullt eftersom starkare exportorder inte nödvändigtvis skapar en hållbar återhämtning om efterfrågan inom landet förblir svag. 6

Ekonomerna såg en möjlig vändning – men inget bevis ännu

Den mer optimistiska tolkningen är att augusti kan ha markerat början på en återhämtning. Produktion och nya order återvände till expansionsområdet, exportefterfrågan höll sig motståndskraftig och effekterna av det extrema vädret kan avta. Ekonomer som citerades av CNBC räknade också med bättre tillväxt senare under året när väderstörningarna minskar och lokala myndigheter skyndar på finanspolitiska investeringar. 211

Den försiktigare bedömningen är att uppgången till 49,8 bara var en delvis återhämtning från julis lägsta nivå på fem månader. Tillverkningsindustrin krympte fortfarande, tjänsterna låg kvar under 50 och den inhemska efterfrågan hade ännu inte vänt upp på ett övertygande sätt. Reuters beskrev statistiken som ett tecken på fördjupade obalanser mellan industrin och tjänstesektorn, snarare än på en bred återhämtning. 3

September blir därför ett viktigt test. Om produktion, order, konsumtion och tjänster förbättras när tyfonstörningarna klingar av, kan augusti ha varit ett första steg mot en återhämtning. Om tjänsterna och den inhemska efterfrågan fortsätter att vara svaga kommer PMI-uppgången snarare att framstå som en kortvarig stabilisering.

Varför ett stort stimulanspaket inte är huvudscenariot

Augustisiffrorna ökade trycket på Peking att stötta tillväxten, men de visade varken en långvarig nedgång eller en övertygande återhämtning i hela ekonomin. Därför framstår stegvisa och riktade stödåtgärder som mer sannolika än en omedelbar, storskalig stimulans. 45

Utmaningen för politiken är att ekonomin utvecklas ojämnt. Tillverkningsindustrin gynnas redan av förhållandevis stark efterfrågan från utlandet, medan hushållen, tjänsterna och den inhemska konsumtionen är svagare länkar. Ytterligare stöd skulle därför behöva riktas mot efterfrågebristen – inte enbart mot ökad industriproduktion.

Den tydligaste slutsatsen just nu är att Kinas ekonomi förbättrades på fabriksnivå, men fortfarande är skör som helhet. Septemberstatistiken bör visa om augustis förbättring överlevde de väderrelaterade störningarna – och om den inhemska efterfrågan äntligen kan börja närma sig exporternas styrka.