BofA: Fonder lämnar de trångaste AI-affärerna – men ingen bred reträtt från börsen

Bank of Americas analys från den 25 augusti pekar på en tydlig riskminskning i de mest överbelastade AI-relaterade börspositionerna. Det handlar däremot inte om att investerare lämnar aktiemarknaden i stort. Den parallella försämringen på kreditmarknaden för AI-infrastruktur visar att marknaden börjar ifrågasätta både värderingarna och hur dyrt den fortsatta utbyggnaden blir.

Vad säger omallokeringen på aktiemarknaden?

Aktiva long-only-fonder – alltså fonder som främst äger aktier och inte bygger strategin på blankning – sålde globala halvledaraktier för 44,2 miljarder dollar under den senaste månaden. Samtidigt placerade de 16,7 miljarder dollar i den globala telekomsektorn, som stod för det största sektorinflödet i mätningen. Det tyder på en rotation bort från den mest uppmärksammade AI-hårdvaruhandeln och mot mer defensiva bolag med löpande kassaflöden och koppling till den växande datatrafiken. 9

Förflyttningen blir mer betydelsefull mot bakgrund av hur trång handeln hade blivit. I juli ansåg 82 procent av de tillfrågade investerarna att globala halvledaraktier var marknadens mest överbelastade investeringstema. 8 Försäljningen av halvledare, AI-beräkning och kvantdatorrelaterade teman kan därför spegla vinsthemtagningar, minskad koncentrationsrisk och en oro för att AI-bolagens investeringar inte ska ge tillräcklig avkastning tillräckligt snabbt.

Det var dock en selektiv ompositionering, inte ett entydigt brett "risk off"-läge. I Bank of Americas augustienkät hade globala aktier en nettoviktning på 56 procent över normal nivå, medan kassan låg på 3,5 procent. Globala halvledaraktier var fortfarande det mest överbelastade temat, även om andelen hade minskat tydligt från juli. 10

Underlaget räcker inte för att säkert fastställa alla detaljer i de landsspecifika kapitalflödena eller den fullständiga listan över gynnade sektorer. En regional uppgift som stöds av materialet är att Indien var den marknad i Asien som fondförvaltarna hade lägst vikt i, enligt Bank of Americas asiatiska augustienkät. 15

AI-boomen får allt större stöd av lånade pengar

Aktierotationen sammanfaller med en förändring i hur AI-utbyggnaden finansieras. De stora teknikbolagen tar i allt högre grad in kapital genom obligationer och aktier i stället för att huvudsakligen använda internt genererade pengar. 1

Amazon, Alphabet, Meta och Oracle hade till och med den 7 juli emitterat omkring 194 miljarder dollar i obligationer under 2026. Det var 79 procent mer än de ungefär 108 miljarder dollar som bolagen gav ut under hela 2025. 4 Amazon sökte dessutom minst 25 miljarder dollar i en separat obligationsförsäljning för att finansiera de omfattande AI-investeringarna. 5

Den stora mängden nya obligationer testar investerarnas förmåga att absorbera utbudet. Rapporter har beskrivit en form av "matsmältningsproblem" på obligationsmarknaden, samtidigt som kreditspreadarna för teknikbolag har vidgats. En kreditspread är den extra ränta som investerare kräver jämfört med amerikanska statsobligationer. När spreaden ökar betyder det normalt att marknaden vill ha mer betalt för den upplevda risken. 2

Den ekonomiska kärnfrågan är en möjlig tidsmässig obalans: skuldräntor och amorteringar ska betalas enligt avtal, medan intäkter, kapacitetsutnyttjande, prissättning och avkastning på AI-datacenter fortfarande är osäkra. Om de förväntade AI-kassaflödena blir svagare än väntat kan lägre aktievärderingar och bredare kreditspreadar förstärka varandra. Fallande aktiekurser kan öka finansieringspressen, samtidigt som dyrare lån försämrar kalkylen för nya datacenter.

Hur stor är risken för en systemkris?

En bredare AI-driven korrigering är möjlig. Positioneringen hade blivit koncentrerad, och finansieringscykeln är alltmer beroende av skulder. Särskilt utsatta är dyra AI-hårdvarubolag, företag med höga investeringar men oklar intäktsmodell, underleverantörer som är beroende av hyperskalarnas investeringar samt långfristiga teknikobligationer.

Men det finns ännu inget tillräckligt stöd för att tala om en systemisk kreditkris. Goldman Sachs bedömde att spridningseffekterna från AI-relaterad upplåning till den bredare obligationsmarknaden fortfarande var begränsade, även om AI-finansiering stod för nästan en fjärdedel av den totala emissionen av obligationer med investment grade-status. 3

Den samlade bilden är därför en varningssignal snarare än ett kristecken: en överbelastad börshandel håller på att minska, samtidigt som finansieringen av AI blir dyrare och mer beroende av kreditmarknaden. Viktiga indikatorer framöver är ytterligare breddning av tekniksektorns kreditspreadar, svagare efterfrågan eller större räntepåslag i nya obligationsaffärer, nedskärningar i AI-investeringarna, låg användning av datacenter och tecken på att AI-intäkterna inte motsvarar förväntningarna.

Om även halvledaraktier börjar säljas brett igen skulle det stärka bilden av en mer omfattande AI-korrigering. Än så länge visar Bank of Americas material framför allt att investerare försöker minska trängseln i handeln – inte att de har övergett AI eller aktier som tillgångsslag.