Ubers bud på Delivery Hero förklarat

Uber har formellt lagt ett kontantbud på Delivery Hero. Det handlar om en omfattande expansion av Ubers leveransverksamhet, men ännu inte om ett genomfört uppköp. Uber erbjuder 41,50 euro per aktie, medan Delivery Hero fortsätter att bedriva verksamheten självständigt under acceptperioden och den regulatoriska prövningen. Om villkoren uppfylls väntas affären slutföras under andra halvåret 2027. 5

Budet i korthet

Det frivilliga offentliga uppköpserbjudandet innebär att Delivery Heros aktieägare får 41,50 euro kontant för varje aktie. Priset motsvarar en premie på omkring 108 procent jämfört med Delivery Heros opåverkade stängningskurs den 8 maj 2026 och cirka 127 procent jämfört med den volymvägda genomsnittskursen under de tre månaderna fram till samma datum. 5

Budet värderar 100 procent av Delivery Heros eget kapital till 14,8 miljarder dollar. Justerat för Ubers tidigare aktieköp uppgår det effektiva värdet till cirka 13,7 miljarder dollar. 9

Tysklands finansinspektion BaFin har godkänt erbjudandehandlingen. Aktieägare kan acceptera budet från den 27 augusti till och med den 5 november 2026. Det datumet ska inte blandas ihop med tillträdet: affären kräver ytterligare villkor och väntas enligt plan inte slutföras förrän under andra halvåret 2027. 5

Vad krävs för att affären ska gå igenom?

Uber behöver få in accept från minst 50 procent plus en aktie, beräknat enligt de regler som anges i transaktionen och med Ubers befintliga aktier inkluderade. Dessutom krävs godkännanden enligt konkurrenslagstiftningen och andra regulatoriska klareringar. 5

Inför det formella budet hade Uber redan 24,77 procent av rösterna i Delivery Hero och ytterligare 11,74 procent ekonomisk exponering genom aktiederivat. Prosus har dessutom lämnat ett oåterkalleligt åtagande motsvarande 16,68 procent av aktierna. Det innebär att Ubers totala ekonomiska intresse enligt de offentliggjorda villkoren uppgår till omkring 53 procent. 5

De befintliga innehaven gör det lättare att nå accepttröskeln, men de undanröjer inte risken för regulatoriska hinder eller problem i genomförandet. Uber har också förbundit sig att inte ingå något avtal om bestämmande inflytande och resultatöverföring under tre år. Fram till ett eventuellt tillträde är Delivery Hero fortsatt juridiskt och operativt självständigt. 5

Därför vill Uber köpa Delivery Hero

Den strategiska logiken handlar framför allt om skala och geografisk räckvidd. Den sammanslagna plattformen väntas finnas i 99 marknader, medan antalet marknader där Uber erbjuder både mobilitetstjänster och leveranser ökar från 34 till 58. Bolagen räknar med sammanlagda pro forma-bruttobokningar på 236 miljarder dollar under 2025. 5

Delivery Hero tillför etablerade lokala varumärken, relationer med restauranger och andra handlare, budnätverk samt verksamhet inom så kallad Quick Commerce – snabba leveranser av bland annat dagligvaror och andra vardagsprodukter. För Uber handlar attraktiviteten därför inte bara om fler beställningar. En större leveransnärvaro kan ge fler möjligheter att sälja flera tjänster till samma kunder och skapa högre täthet bland kunder, handlare och bud. Samtidigt innebär affärens struktur att Uber inte tar över hela Delivery Heros nuvarande geografiska portfölj. 9

Budet kommer dessutom när Delivery Heros operativa utveckling förbättras. Bolaget höjde sin prognos för den jämförbara GMV-tillväxten 2026 till 9–11 procent, från tidigare 8–10 procent, och justerade upp prognosen för EBITDA efter justeringar till 960 miljoner–1,0 miljard euro. GMV, eller gross merchandise value, avser det sammanlagda värdet av varorna som säljs via plattformen. 2

Talar Delivery Heros starkare resultat för ett högre bud?

Delivery Hero redovisade ett justerat EBITDA-resultat på 427 miljoner euro under första halvåret. Det var högre än analytikernas prognos på 396 miljoner euro som citerades i rapporteringen. 1

Resultatet och den förbättrade prognosen gör det ekonomiskt möjligt att argumentera för ett högre pris, särskilt om Delivery Heros aktiekurs fortsätter att ligga tydligt under 41,50 euro. Skillnaden kan dock också spegla pengars tidsvärde, den långa tidsplanen fram till ett möjligt tillträde 2027 och risken att regulatoriska eller andra villkor inte uppfylls. Kursgapet är därför inte i sig ett bevis på att budet är för lågt – och inte heller på att Uber planerar att höja det. Något högre bud har inte offentliggjorts. 15

För aktieägarna är avvägningen tydlig: 41,50 euro i avtalsenligt kontantvärde om budet lyckas, eller fortsatt exponering mot Delivery Heros tillväxt och genomförande om affären faller eller inte kan slutföras.

Konkurrensen och abonnemangen är avgörande

Delivery Heros vd Niklas Östberg beskrev konkurrensen på flera viktiga marknader som ”ganska brutal”. Samtidigt lyfte han fram abonnemang som en viktig källa till kundlojalitet. Omkring hälften av kunderna i Sydkorea och ungefär 60 procent i Saudiarabien är abonnenter. 2

Siffrorna bidrar till att förklara det strategiska värdet i Delivery Heros lokala ekosystem. En stor abonnentbas kan ge fler återkommande beställningar och göra plattformen svårare att konkurrera ut. Den hårda konkurrensen kan däremot pressa marginalerna och hålla kostnaderna för kundanskaffning och rabatter uppe. Den marknadsposition som lockar Uber kan alltså samtidigt kräva betydande operativa insatser efter ett eventuellt tillträde. 2

Därför är avyttringen till SSW Partners viktig

Parallellt med uppköpserbjudandet har Delivery Hero villkorat kommit överens om att sälja verksamhet i 14 marknader till SSW Partners för cirka 1,6 miljarder dollar. Det gäller bland annat marknader där Uber Eats och Delivery Hero överlappar. Försäljningen är beroende av att Ubers bud slutförs och av andra sedvanliga villkor. 9

Det är SSW Partners – inte Uber – som skulle kontrollera de överförda verksamheterna. SSW väntas driva dem självständigt medan bolaget söker strategiska partner. Avyttringen kan minska den direkta överlappningen och bidra till att hantera konkurrensrättsliga invändningar, men den innebär också att Uber i slutändan inte köper alla delar av Delivery Heros nuvarande geografiska verksamhet. 9

Slutsats

Ubers bud på 41,50 euro per Delivery Hero-aktie erbjuder aktieägarna en betydande premie och ger Uber en tydlig väg till ett mycket större globalt leveransnätverk. Den strategiska möjligheten är omfattande: fler marknader, fler lokala varumärken och en bredare plattform som kombinerar mobilitet och leveranser.

Men budet är villkorat, acceptperioden löper ut den 5 november 2026 och ett tillträde väntas först under andra halvåret 2027. Delivery Heros höjda prognos för 2026 stärker bilden av ett bolag som också kan ha betydande värde på egen hand. Samtidigt visar avyttringen till SSW Partners och kraven på regulatoriska godkännanden varför slutresultatet ännu inte är säkert. De viktigaste frågorna framåt är därför hur många aktieägare som accepterar, om myndigheterna godkänner affären, hur tidsplanen utvecklas och om Uber står fast vid priset 41,50 euro.