Siemens Energy uppges vilja sälja majoritet i Transformation of Industry

Vad är planen?

Siemens Energy uppges förbereda en process för att ta in bud på en majoritetsandel i divisionen Transformation of Industry (ToI). Goldman Sachs har anlitats som rådgivare i arbetet, enligt rapporter som hänvisar till personer med insyn.

Det handlar framför allt om verksamheten för industriella ångturbiner, men divisionen omfattar även generatorer och kompressorer. Det rör sig ännu inte om en genomförd transaktion. Siemens Energys tillsynsstyrelse skulle vid ett extra möte den 25 augusti besluta hur bolaget ska gå vidare. 2

En möjlig försäljning av 60 procent

Den modell som uppges ligga närmast till hands är att Siemens Energy säljer omkring 60 procent av ToI och behåller resterande 40 procent. Det skulle innebära en mellanväg mellan att behålla divisionen helt och hållet och att skilja ut den fullständigt genom en avknoppning eller börsnotering.

Private equity-bolagen CVC Capital Partners och EQT uppges överväga bud. Även Bain Capital, Brookfield och KKR ska undersöka möjligheten att lägga ett erbjudande. Hela divisionen kan enligt rapporterna värderas till mer än 10 miljarder euro, men den slutliga värderingen beror på faktiska bud och på tillsynsstyrelsens godkännande. 2

Det är viktigt att skilja mellan en rapporterad möjlig värdering och ett bindande erbjudande. Siemens Energy hade inte offentligt bekräftat någon färdig affär i det källmaterial som citeras.

Hur stor är verksamheten?

Transformation of Industry uppges ha redovisat intäkter på 2,7 miljarder euro under årets första sex månader. Det motsvarade 13,5 procent av koncernens försäljning, och divisionen hade omkring 17 000 anställda.

Tidigare rapportering har beskrivit en avknoppning eller börsintroduktion som ett sätt att separera en mer cyklisk verksamhet med lägre marginaler och samtidigt synliggöra värden för aktieägarna. En majoritetsförsäljning skulle uppnå en del av detta utan att Siemens Energy lämnar verksamheten helt.

Varför överväger Siemens Energy en försäljning?

En försäljning skulle kunna göra koncernen mer fokuserad på Grid Technologies och Gas Services – områden som gynnas av investeringar i elnät och en stark efterfrågan på gasturbiner.

Efterfrågan på gasturbiner har bland annat kopplats till den snabba utbyggnaden av AI- och datacenterinfrastruktur, där tillgång till stabil elförsörjning är central. Siemens Energy rapporterade samtidigt rekord för försäljning, orderingång och marginaler, med efterfrågan från datacenter och projekt i Mellanöstern som viktiga drivkrafter. 1

Börsen reagerade försiktigt positivt

Siemens Energy-aktien steg omkring 1,4–1,6 procent i den inledande handeln efter rapporterna och handlades kring 151 euro. Aktien låg dock fortfarande cirka 23 procent under toppnoteringen på 195,38 euro under de senaste 52 veckorna. 6

Marknadsreaktionen kan därför beskrivas som ett försiktigt godkännande snarare än en kraftig omvärdering av bolaget. Investerare verkar väga den möjliga värdeskapande effekten mot osäkerheten kring både processen och den slutliga prislappen.

Analytikernas syn och värderingsfrågan

Bernstein upprepade sin rekommendation Outperform, motsvarande en köprekommendation, och ett riktkursmål på 210 euro. RBC behöll också rekommendationen Outperform, men sänkte riktkursen från 210 till 200 euro. 6

En värdering på över 10 miljarder euro för ToI skulle vara högre än RBC:s tidigare separata värderingsram för divisionen. Jämförelsen är dock inte direkt avgörande: den faktiska affärsvärderingen kommer att påverkas av bindande bud, skulder och andra åtaganden, finansieringsvillkor samt värdet av den 40-procentiga andel som Siemens Energy behåller.

Starkare operativ bakgrund

Diskussionen om ToI kommer samtidigt som Siemens Energy har förbättrat sin operativa utveckling. Vindkraftsverksamheten Siemens Gamesa redovisade sitt första positiva kvartalsresultat sedan det fjärde kvartalet i räkenskapsåret 2022. Det skedde parallellt med rekord för koncernens orderingång och en tydlig förbättring av lönsamheten. 4

Siemens Energy har dessutom slutfört den andra delen av sitt återköpsprogram. Den andra tranchens värde uppgick till omkring 1 miljard euro och genomfördes den 14 augusti, inom ramen för ett större program på upp till 6 miljarder euro fram till räkenskapsåret 2028. 9

Den avgörande frågan är nu om tillsynsstyrelsen godkänner en försäljningsprocess på de rapporterade villkoren – och om eventuella bud faktiskt bekräftar en värdering på över 10 miljarder euro.