Dollarn nära tremånaderslägsta när Iran-sanktioner möter oro för USA:s finanspolitik

Den amerikanska dollarn återhämtade en liten del av den senaste tidens nedgång på tisdagen. Rörelsen var dock för svag för att förändra valutans bredare läge: dollarindex, som mäter dollarn mot sex större valutor, steg 0,1 procent till 99,07 och låg kvar nära en tremånaderslägstanivå. 1

Marknaden försökte samtidigt tolka två motstridiga signaler. USA:s utvidgade sanktioner mot Iran kunde ge ett kortsiktigt stöd åt dollarn, medan planerna på större återköp av amerikanska statsobligationer väckte nya frågor om budgetunderskott, inflation och den amerikanska finanspolitikens trovärdighet. 134

Därför blev återhämtningen begränsad

Sanktionerna kan i teorin öka efterfrågan på dollar. Företag och finansinstitut som riskerar att förlora tillgången till det dollarbaserade finansiella systemet kan vilja köpa dollar innan restriktionerna börjar gälla. Investerare verkade dock inte särskilt imponerade av beskedet, vilket begränsade effekten på valutamarknaden. 134

Efter den tidigare dollarnedgången låg euron, pundet och yenen något lägre mot dollarn på tisdagen. Den kanadensiska dollarn fortsatte samtidigt att pressas efter separata amerikanska tullar på kanadensiska varor. 37

Obligationsåterköpen satte finanspolitiken i centrum

USA:s finansdepartement, Treasury, uppgav att det kan använda delar av sin kassa på omkring 1 000 miljarder dollar för att stödja köp av långfristiga statsobligationer. Beskedet kom efter att Treasury beslutat att minst fördubbla återköpen av obligationer med löptider på 10 till 30 år, till 4 miljarder dollar per operation. Syftet är att förbättra likviditeten och minska trycket på de långa räntorna. 145

Marknadens fråga handlade dock inte bara om huruvida programmet kan sänka räntorna. Investerare undrade också vad åtgärden signalerar om regeringens vilja att acceptera högre upplåningskostnader. Om marknaden uppfattar återköpen som en expansiv åtgärd eller som ett försök att hålla nere räntorna, kan förtroendet för USA:s finanspolitiska disciplin försvagas. Det skulle i sin tur kunna öka pressen på dollarn. 128

USA är beroende av utländskt kapital för att finansiera sitt bytesbalansunderskott. Om förtroendet för Treasury-politiken försämras kan en svagare dollar bli en del av den anpassning som krävs för att locka det kapitalet. 12

Vad obligationsräntorna visar

De långa amerikanska statsräntorna hade nyligen stigit till de högsta nivåerna sedan 2007. Den senaste tillgängliga rapporteringen visade en tioårsränta på omkring 4,70 procent; en marknadsuppdatering angav 4,703 procent. 518

Det finns däremot inget tillräckligt underlag här för att fastställa en exakt aktuell tårsränta för tvååriga amerikanska statsobligationer på tisdagen. Skillnaden är viktig. Högre tvåårsräntor brukar ge en tydligare positiv signal för dollarn, eftersom de ofta speglar förväntningar på styrräntan. Stigande långa räntor som främst drivs av finanspolitisk oro eller en högre löptidspremie kan i stället signalera ökad press på valutan. 10

De tillgängliga källorna ger inte heller stöd för exakta stängningskurser på tisdagen för valutaparen EUR/USD, GBP/USD, USD/CAD eller USD/JPY. Rörelserna bör därför beskrivas riktningenligt, inte med prisnivåer som saknar stöd i materialet.

Bitcoin och den så kallade urholkningshandeln

Bitcoin steg kortvarigt över 80 000 dollar när investerare förlängde en uppgång på ungefär 30 procent under månaden. Rörelsen kopplades till en bredare så kallad "debasement trade" – en positionering i tillgångar som uppfattas kunna skydda mot växande budgetunderskott, inflation och minskat förtroende för dollarns köpkraft. 38

Bitcoinstyrkan var därmed en del av samma signal över flera tillgångsslag som dollarns svaghet. Investerare reagerade inte enbart på de geopolitiska rubrikerna, utan ifrågasatte också om försök att hålla nere de långa statsräntorna kan försvaga förtroendet för USA:s finans- och penningpolitik. 458

Nästa avgörande test för dollarn

Nästa stora fokus väntades bli Fed-chefen Kevin Warshs första tal i Jackson Hole. Ett tydligt inflationsfokuserat budskap kan höja förväntningarna på räntor och obligationsräntor och därmed ge dollarn stöd. En mer expansiv hållning, eller en linje som uppfattas tolerera lägre långräntor, kan i stället förstärka oron för att finans- och penningpolitiken urholkar valutans värde. 10

Även amerikansk statistik skulle påverka marknadens bild av ränteutsikterna. Bostadsdata, konsumentförtroende, BNP, orderingången för varaktiga varor och kärninflationen enligt PCE-måttet var centrala hållpunkter.

Starkare tillväxt eller fortsatt hög inflation kan driva upp förväntningarna på räntor och obligationsräntor. Svagare statistik kan öka förväntningarna på en mjukare penningpolitik och därmed lägga ytterligare press på dollarn.

Slutsats

Tisdagens handel visade framför allt en dragkamp, inte en tydlig vändning. Iran-sanktionerna gav dollarn ett begränsat och tillfälligt stöd, men planerna på obligationsåterköp och frågetecknen kring USA:s finanspolitiska trovärdighet förblev den mer långvariga motvinden. Att dollarindex steg 0,1 procent till 99,07 var därför en mindre rekyl – inte ett tecken på att den bredare dollarnedgången är över. 134