Därför kan europeisk gas kosta över 100 euro per MWh i vinter

Goldman Sachs varnar för ett villkorat scenario med ansträngt gasutbud – inte för att det europeiska gaspriset med säkerhet kommer att nå 100 euro per MWh. Om LNG-exporten från Persiska viken bara återhämtar sig gradvis kan Europa behöva betala mer än 100 euro per MWh för nederländsk TTF-gas med leverans i december 2026. Syftet skulle vara att locka till sig tillräckligt många LNG-laster från Asien och bygga upp lagren före vintern. 1718

Europa konkurrerar om den LNG som går att styra om

Europa använder importerad, sjötransporterad flytande naturgas (LNG) för att balansera sitt gassystem. När leveranserna från Persiska viken störs minskar antalet tillgängliga laster – samtidigt som Europa behöver fylla på sina lager inför uppvärmningssäsongen.

Den viktigaste konkurrensen kommer från asiatiska köpare. Om efterfrågan på spotmarknaden i Asien förblir stark samtidigt som exporten från Mellanöstern är begränsad måste de europeiska priserna stiga tillräckligt för att få flexibla LNG-laster att byta destination. Goldman Sachs resonemang handlar därför inte bara om huruvida gas är ”rätt värderad” över 65 euro per MWh. Frågan är om priset räcker för att få leverantörer att ändra vart lasterna skickas. 18

Varför 65 euro kanske inte räcker

Terminerna för gas med leverans den närmaste månaden steg nyligen över 65 euro per MWh och nådde den högsta nivån på fem månader. Goldman Sachs bedömer ändå att uppgången kan vara otillräcklig för att säkra tillräckliga LNG-volymer om störningarna i Mellanöstern fortsätter in på nästa år. Med dagens prisnivåer väntas lagren i nordvästra Europa vara fyllda till bara 51 procent i slutet av augusti, vilket är 3,4 procentenheter under bankens basscenario. 18

Det spelar roll eftersom gaslagren fungerar som Europas buffert mot kallt väder, plötsliga efterfrågeökningar och nya leveransstörningar. Om påfyllningen fortsätter att gå långsamt under resten av säsongen kan vinterpriset behöva stiga betydligt mer för att uppmuntra ytterligare LNG-inköp och skydda lagernivåerna.

Hormuzsundet är den stora osäkerhetsfaktorn

Utsikterna beror i hög grad på hur snabbt LNG-flödena genom Hormuzsundet återgår till det normala. En snabbare återhämtning skulle öka det tillgängliga utbudet och minska den premie som Europa behöver betala. En långsammare återhämtning skulle hålla de asiatiska LNG-priserna uppe och skärpa konkurrensen om lasterna.

Goldman Sachs mer pessimistiska scenario bygger på att energiexporten från Mellanöstern normaliseras först gradvis under 2027. Under de förutsättningarna kan TTF-priset för leverans i december 2026 överstiga 100 euro per MWh. I ett gynnsammare scenario, där flödena genom Hormuzsundet återhämtar sig snabbare, pekar analysen mot betydligt lägre vinterpriser. 17

Siffran 100 euro per MWh är alltså en stressnivå kopplad till vilka priser som krävs för att locka fram utbud, inte Goldmans ovillkorliga huvudprognos.

Europas lager ger mindre utrymme för misstag

EU:s gaslager var omkring 62 procent fyllda i mitten av augusti 2026, jämfört med 74 procent vid samma tidpunkt året innan. Separata uppgifter som UBS hänvisade till visade att lagren låg under femårsgenomsnittet på 79 procent, medan den dagliga nettoinlagringen också låg under det säsongsmässiga normalvärdet. 36

Siffrorna är inte exakt desamma eftersom de bygger på olika rapporteringsdatum och datamängder: Enerdata rapporterade 61 procents fyllnadsgrad den 19 augusti, medan EU-kommissionen angav omkring 62 procent den 20 augusti. 34 Riktningen är dock densamma. Europa går in i den sista delen av påfyllningssäsongen med lager under de senaste årens historiska nivåer, samtidigt som höga gaspriser gör företag mindre benägna att köpa in gas för lagring. 36

Ett mindre lager betyder inte automatiskt att Europa kommer att få slut på gas. Det innebär däremot att marknaden blir känsligare för en kombination av långsam LNG-återhämtning, starkare asiatisk efterfrågan eller oväntat hög förbrukning under vintern.

Därför låter EU-kommissionen mindre bekymrad

EU-kommissionen har sagt att det inte finns någon omedelbar oro för EU:s gasförsörjning, trots att lagren ligger nära 62 procent av kapaciteten. Kommissionens bedömning fokuserar på den omedelbara försörjningstryggheten och på tillgången till flera olika leveranskällor inför den kommande vintern. 23

Goldman Sachs analyserar en annan risk: vilket pris Europa kan behöva betala för att säkra de sista, marginalbestämmande LNG-volymerna och bygga upp en tillräckligt stor buffert före vintern. De två bedömningarna motsäger inte varandra. Europa kan undvika en omedelbar fysisk brist samtidigt som hushåll, företag och elmarknader utsätts för höga och volatila priser om säkerhetsmarginalen krymper.

Marknaden speglar redan en bredare oro för vinterns energikostnader. Europeiska elterminer för vintern har handlats med en premie på över 20 procent jämfört med riktmärket för det följande året. Låga gaslager och minskande vattenkraftsreserver har bidragit till risken för högre kostnader.

Vad kan förbättra – eller försämra – läget?

Den viktigaste lättnaden vore att LNG-exporten från Persiska viken återställs snabbare. Även lägre spotefterfrågan i Asien och större tillgång på LNG i Atlanten skulle minska det pris som krävs för att få laster till Europa. Goldman Sachs har beskrivit målet att nå 67 procents fyllnadsgrad i nordvästeuropeiska lager i slutet av oktober som svårt men möjligt, om den qatariska exporten återhämtar sig, den asiatiska efterfrågan förblir dämpad och mer LNG stannar i Atlanten. 17

På nedsidan finns det motsatta scenariot: en utdragen regional konflikt eller fortsatta störningar i sjöfarten skulle ge Europa färre tillgängliga LNG-laster och mindre tid att fylla på lagren. Då kan marknaden behöva en kraftig prisuppgång – inte nödvändigtvis för att gasen redan är slut, utan eftersom höga priser används för att dämpa efterfrågan och locka till sig konkurrerande leveranser.

Slutsats

Goldman Sachs varnar för Europas lilla felmarginal, inte för en oundviklig gaskris. Med EU-lager på omkring 62 procent i mitten av augusti och nordvästeuropeiska lager under bankens basscenario kan priser över 65 euro per MWh fortfarande vara otillräckliga om Europa måste konkurrera med Asien om begränsade LNG-volymer. 3618

Om störningarna med koppling till Hormuzsundet snabbt avtar kanske scenariot med 100 euro per MWh aldrig blir verklighet. Om exporten däremot återhämtar sig långsamt kan TTF-priset för december 2026 behöva stiga över den nivån för att dra till sig tillräckligt med LNG och bygga upp en tryggare lagerbuffert inför vintern. 1718