Alphabet visar stark AI-tillväxt – men satsar upp till 205 miljarder dollar

Alphabets andra kvartal 2026 gav investerare två tydliga, men motstridiga, signaler. AI driver snabb tillväxt och lönsamhet i Google Cloud, samtidigt som Sök fortsätter att växa. Men Alphabet planerar investeringar på upp till 205 miljarder dollar under helåret. Tillväxtberättelsen har alltså blivit starkare – men ribban har höjts rejält för att visa att AI-infrastrukturen också ger attraktiv avkastning.

Starka rubriksiffror – men EPS kräver en förklaring

Alphabet redovisade 119,8 miljarder dollar i omsättning, en ökning med 24 procent jämfört med samma kvartal i fjol och 23 procent i konstant valuta. Rörelseresultatet ökade 30 procent till omkring 40,8 miljarder dollar, vilket lyfte rörelsemarginalen till 34 procent. Det var dessutom bolagets tolfte kvartal i rad med tvåsiffrig omsättningstillväxt.

Den rapporterade utspädda vinsten per aktie, EPS, uppgick till 9,11 dollar – långt över Wall Streets förväntningar på omkring 2,88 dollar. För den löpande verksamheten är dock den justerade EPS-siffran mer relevant: CNBC rapporterade 2,85 dollar jämfört med 2,89 dollar väntat av LSEG. Skillnaden mellan GAAP-resultatet och den justerade siffran innebär att 9,11 dollar inte bör ses som ett enkelt mått på Alphabets återkommande vinstförmåga.

Google Cloud blev kvartalets tydligaste AI-bevis

Intäkterna i Google Cloud steg 82 procent till 24,8 miljarder dollar, vilket var kvartalets starkaste tillväxtsignal. Rörelseresultatet ökade till omkring 8,8 miljarder dollar, samtidigt som marginalen expanderade till 35,6 procent, enligt sammanställningen av rapporten.

Det viktiga är inte bara tillväxttakten. Cloud framstår inte längre enbart som en verksamhet som kräver stora investeringar för att möta framtida AI-efterfrågan – den genererar redan betydande rörelsevinster. Alphabets AI-strategi börjar därmed synas i både intäkter och marginaler.

Efterfrågan ser samtidigt ovanligt stark ut. Googles orderstock inom Cloud nådde 514 miljarder dollar, och ledningen uppgav att efterfrågan på bolagets modeller och infrastruktur fortfarande begränsas av tillgången. I praktiken är Alphabets närmaste problem alltså mindre att hitta kunder och mer att bygga ut kapaciteten för att kunna leverera till dem.

Sök har ännu inte drabbats av den befarade AI-störningen

Intäkterna från Google Search & Other ökade 17 procent till 63,3 miljarder dollar. Det är betydelsefullt eftersom generativ AI har väckt frågor om huruvida användare kommer att lämna traditionella sökresultat för fristående chattbotar och så kallade answer engines. Alphabets rapporterade siffror visar hittills fortsatt expansion, inte något ras i intäkterna från Sök.

Alphabet distribuerar dessutom AI via produkter som redan har enorm räckvidd. Bolaget uppgav att AI-drivna funktioner ökade användningen av Sök och att AI Mode hade passerat en miljard månatligt aktiva användare efter den globala lanseringen. En separat rapport hänvisade till 2,5 miljarder månatliga användare för AI Overviews, men siffrorna ska inte blandas ihop: AI Mode och AI Overviews är olika produktmått som har rapporterats av olika källor.

Den strategiska fördelen är tydlig. Alphabet behöver inte bygga upp konsumenternas AI-användning från noll. Bolaget kan lägga till AI-funktioner i Sök, YouTube, Android och andra etablerade tjänster – och samtidigt använda den befintliga räckvidden för att stärka annonsaffären.

Kostnaden för AI-satsningen går inte längre att ignorera

Alphabet investerade 44,92 miljarder dollar i kapitalutgifter under andra kvartalet och höjde sin prognos för helåret 2026 till 195–205 miljarder dollar, från den tidigare prognosen på 180–190 miljarder dollar.

Pengarna ska bland annat gå till mer datacenterkapacitet och AI-beräkningar. Men satsningen förändrar också bolagets finansiella profil. Ett rapporterat underskott i det fria kassaflödet på omkring 5,9 miljarder dollar visar hur snabbt investeringar i infrastruktur kan väga tyngre än en i övrigt stark rörelseverksamhet.

Det är den centrala avvägningen i Alphabets rapport:

• Sök och övriga tjänster genererar kassaflödet och räckvidden.
• Cloud och AI-produkter står för den stora tillväxtmöjligheten.
• Infrastrukturen kräver kontanter innan hela avkastningen blir synlig.

Investeringscaset bygger nu på flera saker som måste falla på plats samtidigt: att orderstocken på 514 miljarder dollar omvandlas till intäkter, att Cloud-marginalerna håller när kapaciteten byggs ut och att AI-relaterad intäktsgenerering blir tillräckligt stor för att täcka avskrivningar, energi och drift.

Därför var marknadens reaktion försiktig

Stark omsättning och ett imponerande Cloud-resultat undanröjde inte investerarnas oro över kostnaderna. Den 21 augusti stängde Alphabets A-aktie på 344,82 dollar, jämfört med en 52-veckorshögsta på 408,61 dollar. Börsvärdet låg på ungefär 4,22 biljoner dollar.

Analytikerna var trots det fortsatt positiva. StockAnalysis, med hänvisning till 64 analytiker som sammanställts av S&P Global, rapporterade en konsensus på Strong Buy och ett genomsnittligt riktpris på 428,07 dollar. MarketBeat rapporterade också en köpkonsensus, även om deras samlade riktpris skiljde sig. Riktpriser är förväntningar – inte garantier – och skillnaderna mellan tjänsterna visar hur osäker bedömningen av AI-investeringar och avkastning fortfarande är.

Marknadens tvekan behöver därför inte betyda att resultatet var svagt. Frågan handlar snarare om värdering och kapitalallokering: hur mycket av den framtida AI-tillväxten är redan inprisad i aktien, och hur stora ytterligare investeringar krävs innan tillväxten blir till ett varaktigt fritt kassaflöde?

Druckenmillers Alphabet-innehav är en signal – inte ett facit

En 13F-rapport för andra kvartalet 2026 visade att Stanley Druckenmillers Duquesne Family Office ägde 336 300 Alphabet A-aktier, värda omkring 120 miljoner dollar vid kvartalets slut.

Innehavet är anmärkningsvärt eftersom det visar institutionell exponering mot Alphabets AI- och Cloud-möjlighet. Men en 13F-rapport redovisar bara ett rapporterat långt innehav vid en viss tidpunkt. Den visar inte fondens fullständiga resonemang, eventuella säkringar eller senare handel. Uppgiften bör därför ses som en datapunkt – inte som ett bevis på att investeringscaset är korrekt.

Den viktiga frågan inför kommande kvartal

Alphabets andra kvartal tyder på att AI redan bidrar både till tillväxt och lönsamhet. Cloud ökade kraftigt, marginalerna förbättrades, orderstocken nådde en betydande nivå och Sök fortsatte att växa trots generativ AI:s framfart.

Den olösta frågan är kapital effektivitet. Alphabet går från att finansiera AI-experiment till att bygga en infrastrukturplattform i industriell skala, med upp till 205 miljarder dollar i planerade kapitalutgifter under 2026. De kommande kvartalen kommer att visa om omvandlingen av orderstocken och Cloud-lönsamheten kan gå snabbare än den ökade belastning på avskrivningar, el och drift som utbyggnaden skapar.

Den enklaste – och kanske mest användbara – tolkningen av kvartalet är denna: Alphabet har visat att efterfrågan på AI finns. Bolaget har ännu inte fullt ut visat att infrastrukturen som krävs för att möta efterfrågan ger långsiktig avkastning.