Rio Tinto diskuterar investering på 600 miljoner dollar i McEwen Copper

På lånesidan har McEwen Copper anlitat en internationell finansinstitution för att arrangera och hantera ett lånepaket på 2,4 miljarder dollar. Bolaget har dessutom fört diskussioner med flera exportkreditorgan, däribland den amerikanska exportkreditmyndigheten U.S. Export-Import Bank. Sådana aktörer kan bidra med finansiering kopplad till utrustningsinköp och samtidigt minska den politiska och finansiella risken i ett stort argentinskt gruvprojekt. Någon slutligt beviljad lånefinansiering är dock inte klar.

Vad kan 600 miljoner dollar betyda för ägandet?

Rio Tinto äger i dag 17,2 procent av McEwen Copper genom sitt kopparteknikbolag Nuton. Övriga större ägare är McEwen Mining, med omkring 46,3–46,4 procent, och biltillverkaren Stellantis, med cirka 14,2 procent. Resten ägs av andra investerare.

En investering på 600 miljoner dollar i en nyemission skulle ge McEwen Copper ett betydande kapitaltillskott, men den exakta ägarförändringen beror på vilken värdering parterna kommer överens om. Med utgångspunkt i den senast rapporterade implicita värderingen på omkring 987,5 miljoner dollar skulle 600 miljoner dollar i nytt kapital motsvara cirka 38 procent av bolaget efter emissionen. Rios befintliga andel på 17,2 procent skulle då spädas ut till ungefär 10,7 procent. Tillsammans skulle Rio och Nuton i det illustrativa exemplet äga omkring 48,5 procent.

Detta är en räkneövning – inte ett rapporterat villkor i en färdig affär. Om befintliga ägare deltar i emissionen, eller om värderingen blir en annan, förändras resultatet. Utan deltagande skulle en nyemission späda ut samtliga nuvarande ägare.

Därför är Los Azules attraktivt

Los Azules räknas som ett av världens tio största outvecklade kopparprojekt. Projektet har fått miljötillstånd för byggnation och drift och har inkluderats i Argentinas investeringsregim RIGI. Reglerna är utformade för att ge långsiktig stabilitet kring bland annat skatter, lagstiftning och tullar.

Den genomförbarhetsstudie som publicerades 2025 beskriver ett basalternativ med en projekt- eller gruvlivslängd på omkring 22 år. Under de första fem produktionsåren väntas den genomsnittliga produktionen uppgå till cirka 205 000 ton kopparkatoder per år. Genomsnittet över hela projektets livslängd beräknas till ungefär 148 000 ton per år.

En möjlig uppsida är Nutons lakningsteknik, som enligt bolagets bedömningar skulle kunna förlänga projektets livslängd med flera decennier. Det scenariot är dock preliminärt och stöds inte av mineralreserver på samma sätt som basalternativet.

Vid ett antaget kopparpris på 4,35 dollar per pund beräknades projektets nettonuvärde efter skatt till 2,9 miljarder dollar, med en diskonteringsränta på 8 procent. Den rapporterade så kallade C1-kassakostnaden var omkring 1,71 dollar per pund. Kalkylen pekar därmed på möjligheten att producera färdiga kopparkatoder snarare än kopparkoncentrat till en relativt låg kostnad.

Detaljprojektering och byggstart är planerade till början av 2027, under förutsättning att finansieringen säkras. Den första produktionen ligger därför längre fram under decenniet och skulle inte ge något omedelbart tillskott till den globala kopparmarknaden.

Rios strategiska motiv

En större investering skulle kunna fylla flera funktioner för Rio Tinto:

• bekräfta bolagets tro på Los Azules ekonomiska potential
• fungera som en möjlig ankareinvestering för långivare och andra investerare
• ge Rio ett stort tillväxtalternativ inom koppar utan att bolaget behöver köpa hela utvecklaren
• ge Nuton möjlighet att fortsätta pröva sin lakningsteknik i projektet

Nutons strategi går ut på att utvinna mer koppar med lägre energi-, vatten- och utsläppsintensitet. Om tekniken fungerar i större skala kan Los Azules därför bli viktigt inte bara som en kopparresurs, utan även som ett testfall för Rios teknologidrivna tillväxt inom metallen.

Kopparbrist ger projektet större strategiskt värde

Den bredare bakgrunden är den växande kampen om nya kopparkällor. Gruvor tar lång tid att tillståndspröva, finansiera och bygga, samtidigt som efterfrågan drivs av elektrifiering, elnät, förnybar energi, elfordon och utbyggnaden av datacenter.

Det gör stora, långt framskridna projekt med miljötillstånd, genomförbarhetsstudie och en trovärdig finansieringsplan särskilt intressanta för gruvbolag som Rio Tinto. Los Azules uppfyller flera av dessa kriterier – men finansieringen, den slutliga ägarstrukturen och själva investeringsbeslutet återstår fortfarande.

Marknadens reaktion på uppgifterna har varit positiv ur ett strategiskt perspektiv. Investerare har på nytt riktat blickarna mot värdet av McEwen Minings minoritetspost i McEwen Copper. Kursreaktionen ska dock inte tolkas som ett bevis på att en transaktion är genomförd: samtalen kan avbrytas, villkoren kan försämras eller affären kan prissättas om.