Stablecoin-kampen flyttar till betalningsinfrastrukturen

I praktiken kan partnern hjälpa Visa och institutionella kunder att:

• växla mellan olika stablecoins,
• hitta likviditet för större transaktioner utanför öppna orderböcker,
• genomföra överföringar genom reglerade avvecklingsprocesser,
• hantera OUSD-transaktioner tillsammans med andra digitala dollar.

Det skulle göra det möjligt för Visa att erbjuda en tjänst som fungerar med flera stablecoins, i stället för att bygga hela avvecklingslagret kring en enda token eller utgivare. Visa behåller då den kundnära plattformen och driftsmiljön, medan partnern står för viktiga funktioner inom handel, likviditet och genomförande.

Därför är kandidatfältet så smalt

Visa uppges kräva att partnern har licenser för handel med digitala tillgångar i USA, Kanada, Storbritannien och Singapore. Ett sådant krav begränsar antalet möjliga kandidater kraftigt.

Det här är alltså inte bara en jakt på ett företag som tekniskt kan flytta tokens. Visa behöver en motpart med regelrätt tillgång till flera stora finansmarknader, kontrollsystem för avveckling och tillräcklig likviditet för institutionella transaktioner.

Kravet på licenser i fyra jurisdiktioner speglar också hur splittrade reglerna för digitala tillgångar är. En leverantör som kan verka i ett land kan inte automatiskt erbjuda samma tjänster i ett annat. Visa verkar vilja minska både den regulatoriska och operativa friktionen när stablecoins börjar användas i större betalnings- och treasuryflöden.

Open USD behöver en fungerande exekveringskedja

Open USD utvecklas av Open Standard, ett konsortium där bland andra Visa, Mastercard och Coinbase ingår tillsammans med över 140 deltagande företag. Projektet bygger på en dollaranknuten stablecoin och en gemensam ekosystemmodell, snarare än på en token som kontrolleras av en enda utgivare.

Modellen omfattar enligt projektets beskrivning kostnadsfri företagsmässig utgivning och inlösen, samtidigt som reservintäkterna ska delas mellan deltagande ekosystempartners. Det gör likviditet och avveckling centrala frågor. Ett brett konsortium behöver infrastruktur som kan koppla samman institutioner, plånböcker, valutor och olika stablecoins utan att varje deltagare måste bygga en egen handels- och avvecklingsverksamhet.

Den nya partnern skulle därmed fungera som ett exekveringslager för OUSD. Den ersätter inte Open Standards styrning eller Visas plattform, men kan hjälpa till att göra OUSD användbar för institutioner som vill växla och avveckla tokenen på reglerade marknader.

Visa bygger själva plattformslagret

I juli lanserade Visa Visa Stablecoin Platform, en företagsplattform där banker, fintechbolag och kryptoföretag kan få tillgång till stablecoin-funktioner genom en Visa-administrerad miljö. Plattformen stöder bland annat utgivning, lagring, överföringar och inlösen av stablecoins, med Open USD som den första stödda tokenen.

Rollfördelningen kan förenklas så här:

• Visa Stablecoin Platform: Den Visa-kontrollerade miljön för institutionell åtkomst, plånböcker och stablecoin-drift.
• Extern partner för avveckling och OTC: Den reglerade likviditets-, växlings- och genomförandefunktion som behövs på marknaderna.
• Open Standard: Konsortiet bakom Open USD och dess modell för gemensam styrning och reservintäkter.

Visas partnersökning visar att en egen plattform inte gör specialiserade motparter överflödiga. Tvärtom kan deras betydelse öka. En plattform för institutionella kunder behöver pålitlig tillgång till likviditet, handelsplatser och avvecklingsinfrastruktur i de delar som ligger utanför själva plattformen.

En strategisk skiljelinje mellan Visa och Mastercard

Mastercards köp av BVNK illustrerar en väg: att köpa infrastrukturen och integrera den i det egna betalningsnätverket. Visa verkar i stället vilja kontrollera det institutionella gränssnittet och samtidigt samarbeta med licensierade specialister för marknadsgenomförandet.

Skillnaden är viktig eftersom stablecoins allt mer handlar om system – inte bara om tokens. De centrala lagren omfattar bland annat:

• utgivning och inlösen,
• plånboks- och kontoåtkomst,
• växling mellan stablecoins,
• OTC-likviditet,
• avveckling och avstämning,
• regelefterlevnad och marknadstillstånd,
• distribution via banker, fintechbolag och betalningsnätverk.

Det företag som kontrollerar fler delar av denna kedja kan göra stablecoins enklare för institutioner att använda och samtidigt behålla en starkare relation till kunden. Kampen handlar därför mindre om vilken digital dollar som vinner på egen hand och mer om vem som äger rälsen runt de digitala dollarna.

Vad betyder detta för Open USD och USDC?

Open USD försöker fördela styrning och reservintäkter mellan ett stort antal ekosystempartners. Det kan göra tokenen attraktiv för företag som inte vill vara helt beroende av en enda utgivare när det gäller tillgång, ekonomi eller strategisk riktning.

Modellen tränger dock inte automatiskt undan etablerade stablecoins. Open USD:s genomslag kommer fortfarande att bero på likviditet, integrationer, regulatoriskt godkännande och om banker, handlare, börser och betalningsföretag faktiskt använder tokenen i riktiga transaktioner.

Visas partnersökning synliggör just den utmaningen. En stablecoin kan ha stöd från en stor grupp företag och ändå behöva specialiserad infrastruktur för växling och avveckling över flera jurisdiktioner. Framgången för Open USD avgörs därför inte enbart av styrningsmodellen, utan också av om institutioner kan använda tokenen pålitligt tillsammans med andra digitala dollar.

Slutsats: betalningsrälsen blir den nya maktkampen

Den rapporterade RFP:n visar hur stablecoins rör sig från experimentella blockkedjeprodukter mot central betalningsinfrastruktur. Mastercards köp av BVNK tog bort en strategiskt viktig leverantör från Visas ekosystem, vilket har fått Visa att söka en reglerad ersättare med kapacitet i fyra stora marknader.

Samtidigt ger Visa Stablecoin Platform bolaget kontroll över den institutionella åtkomsten, medan Open USD ger Visa en konsortiebaserad tillgång att stödja från start.

Den centrala frågan är därför inte längre bara vilken stablecoin som vinner. Den är vilka företag som kontrollerar de reglerade betalningsrälsen, likviditeten, avvecklingen och kundgränssnitten runt tokeniserade pengar.