Anthropics rekordstora IPO: $2 biljoner – och alla varningar

Intäktsresan som motiverar prislappen på 2 000 miljarder dollar

Värderingen på 2 000+ miljarder dollar vilar på en tillväxtbana som är exceptionell även med AI-standard. Anthropics annualiserade intäktsrun-rate har stigit från cirka 1 miljard dollar i slutet av 2024 till 9 miljarder dollar i slutet av 2025, därefter till 30 miljarder dollar i april 2026 och 47 miljarder dollar i slutet av maj 2026 . Bolaget prognostiserar positivt kassaflöde till 2027–2028 .

Men den verkliga grunden för målet på 2 000 miljarder dollar är en långt mer ambitiös prognos: Anthropic räknar med cirka 190 till 200 miljarder dollar i årliga intäkter till 2028 – en tidigare inte rapporterad siffra som bekräftats av två personer med insyn i bolagets finanser . Wall Street blickar alltså två år längre fram i tiden än vad som är brukligt vid IPO-värderingar för att motivera priset . Räknat på den förväntade intäkten 2028 sjunker pris-till-försäljningsmultipeln till cirka 10–10,5 gånger, vilket förespråkarna menar är konservativt jämfört med andra högt värderade AI-aktier . Vid den nuvarande run-raten på 47 miljarder dollar innebär en värdering på 2 000 miljarder dollar däremot en multipel på cirka 43 gånger dagens intäkter .

Investerare räknar nu med att de annualiserade intäkterna når mellan 100 och 120 miljarder dollar i slutet av 2026 – en mer än tiofaldig ökning under året .

Vilka börsbolag används som jämförelse?

Enligt Reuters är jämförelsebolagen som används inför Anthropics analytikerdag Cloudflare, Palantir och SpaceX . Andra källor påpekar att Palantir och Nebius har handlats till cirka 55 gånger årets intäkter, vilket anhängarna menar gör Anthropics multipel på cirka 43 gånger rimlig .

Samtidigt har Anthropic inga jämförbara noterade konkurrenter i USA , vilket gör värderingen i sig själv spekulativ. Fortune påpekar att ett Anthropic värt 2 000 miljarder dollar skulle behöva ”tjäna pengar som Amazon” för att motivera värderingen – Amazons intäkter vid ett börsvärde på 2 000 miljarder dollar var betydligt större . I Nasdaq 100 handlas det genomsnittliga bolaget på cirka 34 gånger rullande vinst och 25 gånger förväntad vinst .

Skepticism: extrem framåtblick, exportkontroll och bubbelvarningar

Flera farhågor har lyfts av analytiker, investerare och centralbanker:

• Extrem framåtblickande prissättning: IPO:n ”prissätter en omfattande mängd framtida framgång”, enligt Forbes . En investerare sade till Reuters: ”Kan de få en värdering på 2 000 miljarder dollar? Ja, det kan de. Jag undrar bara om den skulle stanna där över tid.”
• Risk med exportkontroll: Amerikanska exportrestriktioner drog tillfälligt in Anthropics två bästa modeller och bromsade intäktstillväxten i juni. Flaggskeppsmodellen kostar också 2,5 gånger mer att driva än OpenAI:s motsvarande modell .
• Osäkerhet kring intäkternas beständighet: Bolaget måste upprätthålla en årlig intäktstillväxt på cirka 10x i tre år i rad – en takt som är historiskt oöverträffad för ett bolag i denna storlek . Nära 64 % av alla IPO:er underpresterar under en treårsperiod, och megadebuter som Metas förlorade mer än halva sitt värde innan de återhämtade sig .
• Bubbelvarningar: Höga centralbankschefer – däribland Bank of England – har varnat för överlikviditet och bubbliknande förhållanden på AI-marknaderna och noterat att amerikanska aktievärderingar är bland de mest ansträngda sedan IT-bubblan . Jim Cramer avfärdade bubbelfarorna som ”rena spekulationer”, men andra analytiker förblir försiktiga .
• Cirkulär finansiering: Vissa analytiker ifrågasätter om den snabba värderingsökningen speglar genuin efterfrågan från företag eller en cykel av stora strategiska investeringar – från Google och Amazon, som båda också är kunder – som driver upp värderingarna .

Spelmarknaderna: Anthropic förväntas slå OpenAI till börsen

Spelmarknaderna pekar starkt på att Anthropic noteras först, och med bred marginal:

• Polymarket odds för Anthropic IPO senast 31 december 2026: ~68–81,5 %, beroende på datakälla och datum . Tröskeln 31 oktober 2026 har cirka 42–71 % sannolikhet, medan 30 september ligger på ~6–9,5 % .
• Polymarket odds för OpenAI IPO senast 31 december 2026: Endast 19 %, en kraftig minskning från toppen på 77 % i början av juni 2026 . OpenAI lämnade in sitt konfidentiella S-1 en vecka efter Anthropic men uppges luta mot en notering 2027 efter interna diskussioner om att vara kvar i privat ägo längre .
• Direkt jämförelse: På Polymarkets kontrakt för ”Vilket bolag noteras först?” gynnas Anthropic kraftigt, med odds som ofta överstiger 80 % . Både spelmarknader och kvantitativa modeller ”är överväldigande överens om att Anthropic med största sannolikhet noteras först” .
• Kalshi-data: Visar 57 % odds för ett IPO-besked från Anthropic före 1 november och 73 % odds för en IPO 2026 överlag – jämfört med 22 % för OpenAI .

Slutsats

Anthropic förväntas slå OpenAI till börsen med minst flera kvartals marginal, med en IPO i oktober 2026 som skulle bli historiens största. Men värderingen på 2 000 miljarder dollar förutsätter att bolaget nästan fyrdubblar sina redan enorma intäkter till 2028 – och skeptiker, däribland höga centralbankchefer och erfarna investerare, ifrågasätter om den banan är hållbar. IPO:n blir det största testet hittills av om AI-boomens optimism på privata marknader kan överleva den offentliga marknadens granskning.