Cambricon rusar – men det är USA:s chipblockad, inte överlägsen teknik, som ligger bakom

Cambricon Technologies redovisade en intäkt på 5,996 miljarder yuan (upp 108,13% jämfört med föregående år) och en nettovinst på 2,311 miljarder yuan (upp 122,61% jämfört med föregående år) för första halvåret 2026. Justerat resultat (non-GAAP) ökade ännu snabbare, med 137,3% till 2,166 miljarder yuan . South China Morning Post rapporterade att Cambricon ”drog nytta av en landsomfattande rush att ersätta begränsad utländsk teknik” när Peking pressade statligt ägda företag att byta ut utländska chip mot inhemska alternativ . Uppgången var inte resultatet av en enda produktframgång – den var en direkt följd av en strukturell efterfrågechock skapad av kombinationen av USA:s exportkontroll och Pekings krav på inhemska substitut .

De direkta drivkrafterna bakom uppgången

Massiv volymökning av MLU-seriens chip. Cambricons MLU590-accelerator, som bygger på en inhemsk 7nm-process från SMIC och uppges nå cirka 70% av Nvidia A100:s prestanda vid inferens, blev det självklara valet för kinesiska datacenter som inte längre kunde köpa Nvidias bästa chip . Företaget planerade att mer än tredubbla produktionen till 500 000 AI-acceleratorer under 2026 , och dess marknadsandel följde den ambitionen: enligt IDC skickade Cambricon cirka 116 000 kort under 2025, vilket placerade dem i nivå med Baidus Kunlunxin .

Explosiv nationell utbyggnad av AI-infrastruktur. Kinas datacenter- och AI-beräkningsmarknad översteg 500 miljarder yuan under 2025, där inhemska AI-chip ensamma stod för cirka 100 miljarder yuan . Kinesiska chipleverantörer – ledda av Huawei och Cambricon – fångade nästan 80% av den inhemska AI-servermarknaden i mitten av 2026 , jämfört med en försumbar inhemsk andel bara två år tidigare.

Uthålliga bruttomarginaler på 55% under sju kvartal i rad, drivet av prissättningskraft på en marknad där utbudet är begränsat – här är det snarare kapaciteten hos gjuterier som TSMC och SMIC som är flaskhalsen, inte designen .

Statliga subventioner var en mindre faktor. Endast 91,72 miljoner yuan i subventioner (cirka 4% av nettovinsten) ingick i resultatet, vilket bekräftar att organisk kommersiell efterfrågan, inte direkta statliga bidrag, drev vinstlyftet .

USA:s exportkontroll som katalysator

USA:s förbud stängde ute Nvidias bästa chip. H100 och A100 har varit formellt förbjudna i Kina sedan oktober 2023 under en policy som förutsätter avslag . Även när Trump-administrationen godkände försäljning av H200 till tio kinesiska företag i slutet av 2025, instruerade Peking de inhemska köparna att avvisa dem . Nvidia själva rapporterade att de ännu i februari 2026 inte hade genererat några intäkter från H200-försäljning till Kina . I mitten av 2026 var Nvidias Kina-intäkter från AI-chip på väg att falla från cirka 17 miljarder dollar till nära noll .

Smyghålet stängdes i maj 2026. Den 31 maj 2026 stängde USA:s handelsdepartement det sista stora smyghålet – att kinesiska företag köpte avancerade Nvidia-chip via utländska dotterbolag – och säkrade därmed en permanent mur mellan Nvidia och den kinesiska marknaden .

Resultatet blev en fångad marknad. Kinesiska molnleverantörer och AI-företag hade inget annat val än att köpa inhemskt. Cambricon, Huawei (Ascend), Alibaba (T-Head) och Baidu (Kunlunxin) tog tillsammans nästan halva den lokala marknaden i april 2026, upp från cirka 16% inhemsk självförsörjning under fjärde kvartalet 2024 . Brookings Institution sammanfattade situationen kärvt: ”Matchen är över – USA är ute ur AI-chipmarknaden i Kina” .

Pekings tekniksjälvförsörjningsdriv

Policy-driven ersättning av utländsk hårdvara. SCMP rapporterade att Cambricon ”drog nytta av en landsomfattande rush att ersätta begränsad utländsk teknik” när Peking pressade statligt ägda företag och operatörer av kritisk infrastruktur att byta ut utländska chip mot inhemska alternativ . Kinas ministerium för industri och informationsteknologi utfärdade en ny upphandlingslista som certifierade inhemska AI-chip som ”säkra och pålitliga” för statligt köp – och bara två företag fanns med på listan från början: Cambricon och Huawei .

Inhemsk självförsörjning accelererade dramatiskt. Kinas självförsörjningsgrad för chip nådde 28% under fjärde kvartalet 2025, upp från 16% ett år tidigare . Kinesiska chipleverantörer – ledda av Huawei och Cambricon – beräknades fånga nästan 80% av den inhemska AI-servermarknaden under 2026, vilket ytterligare tränger undan Nvidia, AMD och andra utländska leverantörer . TrendForce reviderade senare sin prognos: inhemska lösningar förväntas nu ta nära 90% av Kinas marknad för högpresterande acceleratorer under 2026, medan utländska leverantörer får nöja sig med ungefär en tiondel av en marknad som växer med mer än 83% årligen i antal levererade enheter .

FoU-utgifterna steg med nästan 30% under första halvåret 2026, vilket indikerar att Cambricon återinvesterar tungt i sin nästa generations Siyuan 690-chip, som väntas under andra halvåret 2026 och som enligt uppgift ska kunna rivalisera med Nvidias H100 i prestanda . Företaget fördjupade också samarbetet med ledande finans- och internetföretag, vilket drev storskalig användning av dess produkter inom båda sektorerna .

Varningar och risker

Sekventiell tillväxt avtog. Aktien föll med cirka 7% efter rapporten i takt med att takten i kvartals-till-kvartal-tillväxten avtog, vilket tyder på att den initiala efterfrågeboomen kan vara på väg att mogna . Även om intäkter och vinst mer än fördubblades jämfört med föregående år, kom den sekventiella kvartalstillväxten in ”långt under vad analytiker hade förväntat sig” .

Ansträngt rörelsekapital. Cambricons lager svällde till 8,25 miljarder yuan (en ökning med 83% kvartal mot kvartal) och kassaflödet från den löpande verksamheten föll med 65,83%, vilket signalerar att företaget bygger upp lager snabbare än det kan omvandla dem till kontanter – en potentiell risk om efterfrågan mjuknar eller om Huaweis dominanta marknadsandel på cirka 49% begränsar Cambricons tillväxtutrymme .

Gjuteriflaskhals. SMIC:s 7nm-kapacitet, inte chipdesignen, är den bindande begränsningen . I och med att även Huawei och Alibaba konkurrerar om samma begränsade kapacitet, är Cambricons förmåga att upprätthålla 100%+ intäktstillväxt beroende av att SMIC skalar upp produktionen – vilket förblir osäkert under USA:s utrustningsrestriktioner .

Kort sagt: Cambricons resultat för första halvåret 2026 är en direkt avspegling av en fångad marknad skapad av USA:s exportkontroll och förstärkt av Pekings krav på inhemska substitut. Företaget byggde inte plötsligt ett bättre chip än Nvidia – det blev helt enkelt det bästa tillgängliga alternativet på en marknad där Nvidia med tvång hade stängts ute.